“打開(kāi)的窗戶不會(huì)再關(guān)上”,，年初時(shí)央行副行長(zhǎng),、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝的形象比喻言猶在耳,。昨日，在出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2017年年會(huì)時(shí),，潘功勝再次強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的外匯管理不走回頭路，中國(guó)也不會(huì)退回資本管制的老路。

潘功勝還指出,，資本賬戶開(kāi)放推進(jìn)的重點(diǎn)、節(jié)奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段,、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。改革不能僅有目標(biāo),，還要有達(dá)成目標(biāo)的策略,；不能僅有決心,，還要有謀略,。

跨境資本流動(dòng)向均衡收斂

向均衡狀態(tài)收斂，這是潘功勝對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)的總體判斷,。

本世紀(jì)初至2013年,，國(guó)際資本高強(qiáng)度地流入包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體。2014年后,，由于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）,，國(guó)際資本開(kāi)始從新興市場(chǎng)流出。2014年上半年之前,，中國(guó)的經(jīng)常賬戶和資本賬戶是雙順差,，但從當(dāng)年下半年開(kāi)始，經(jīng)常賬戶仍是順差,，資本和金融賬戶則出現(xiàn)了逆差,。后者的逆差大于前者的順差，因此外匯儲(chǔ)備一路下降,，從最高時(shí)的3.99萬(wàn)億美元到今年1月份跌破3萬(wàn)億美元,。

同時(shí)，外匯市場(chǎng)也一度經(jīng)歷劇烈波動(dòng),。2015年12月,，美聯(lián)儲(chǔ)自國(guó)際金融危機(jī)后首次加息,，當(dāng)季度美元指數(shù)上漲2.4%，引發(fā)中國(guó)外匯市場(chǎng)的高強(qiáng)度波動(dòng),，具體體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備余額下降,、銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收支逆差。

到了去年四季度,，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,，疊加美國(guó)大選的影響，美元指數(shù)上升了7.1%,。潘功勝指出,，盡管外匯市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng)，但這一次的波動(dòng)強(qiáng)度要弱很多,。在這之后,，波動(dòng)迅速收斂，今年2月份外匯儲(chǔ)備余額正增長(zhǎng),，銀行代客涉外收支也在連續(xù)17個(gè)月的逆差后,，變?yōu)轫槻睢?/p>

潘功勝特別指出，觀察中國(guó)的跨境資本流動(dòng),，有兩個(gè)因素值得考量,。第一，中國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲(chǔ)備持有,，最高時(shí)占比達(dá)71%,，最近幾年市場(chǎng)主體持有的對(duì)外資產(chǎn)快速上升，到去年底占比已達(dá)50%,。

第二,，前些年受QE影響，美元很便宜,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE以及加息,，美元利率在上升，國(guó)內(nèi)企業(yè)在借人民幣買美元?dú)w還外債,。不過(guò),，去年年中開(kāi)始，中國(guó)企業(yè)的外幣外債開(kāi)始上升了,。潘功勝認(rèn)為,，中國(guó)企業(yè)外債去杠桿化的進(jìn)程已基本結(jié)束。

“未來(lái),，中國(guó)的跨境收支依然有穩(wěn)健的基礎(chǔ),。”潘功勝指出,，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于中高速增長(zhǎng)的區(qū)間,，經(jīng)常賬戶順差處于合理區(qū)間,，去年占GDP比重為1.9%，外匯儲(chǔ)備也比較充裕,?！?/p>

審慎有序推動(dòng)資本賬戶開(kāi)放

潘功勝認(rèn)為，2016年中國(guó)在開(kāi)放資本賬戶上有很多亮點(diǎn),?！氨热纾髽I(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀審慎管理,，決定自己的跨境融資額度,、形式和時(shí)間。我們進(jìn)一步開(kāi)放和便利境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng),，弱化了QFII制度的額度限制,、開(kāi)放式基金贖回的時(shí)間限制和QFII鎖定期的約束，優(yōu)化了滬港通,，啟動(dòng)深港通試點(diǎn),。”潘功勝舉例說(shuō),。

中國(guó)已于1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換,，本世紀(jì)初以來(lái)又逐步實(shí)現(xiàn)了FDI的基本可兌換。證券投資項(xiàng)下的可兌換程度也在逐步提高,，采用的是開(kāi)放通道的方式,，如QDII、QFII,、RQFII,、RQDII,、滬港通和深港通,。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通。

潘功勝認(rèn)為,，跨境資本流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化的伴生物,，有助于資金在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置。但短期內(nèi)跨境資本的大規(guī)模流動(dòng)會(huì)壓縮新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的操作空間,，推升資產(chǎn)價(jià)格,，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)化改革。當(dāng)資金流出時(shí),，導(dǎo)致貨幣貶值,，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，金融體系的脆弱性不斷疊加,，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn),。