“打開的窗戶不會(huì)再關(guān)上”，年初時(shí)央行副行長,、國家外匯管理局局長潘功勝的形象比喻言猶在耳,。昨日，在出席中國發(fā)展高層論壇2017年年會(huì)時(shí),，潘功勝再次強(qiáng)調(diào),，中國的外匯管理不走回頭路，中國也不會(huì)退回資本管制的老路,。

潘功勝還指出,，資本賬戶開放推進(jìn)的重點(diǎn)、節(jié)奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段,、金融市場結(jié)構(gòu),、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。改革不能僅有目標(biāo),，還要有達(dá)成目標(biāo)的策略,；不能僅有決心,，還要有謀略。

跨境資本流動(dòng)向均衡收斂

向均衡狀態(tài)收斂,，這是潘功勝對(duì)中國跨境資本流動(dòng)的總體判斷,。

本世紀(jì)初至2013年，國際資本高強(qiáng)度地流入包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體,。2014年后,，由于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE），國際資本開始從新興市場流出,。2014年上半年之前,，中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶是雙順差，但從當(dāng)年下半年開始,，經(jīng)常賬戶仍是順差,，資本和金融賬戶則出現(xiàn)了逆差。后者的逆差大于前者的順差,，因此外匯儲(chǔ)備一路下降,，從最高時(shí)的3.99萬億美元到今年1月份跌破3萬億美元。

同時(shí),，外匯市場也一度經(jīng)歷劇烈波動(dòng),。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)自國際金融危機(jī)后首次加息,，當(dāng)季度美元指數(shù)上漲2.4%,，引發(fā)中國外匯市場的高強(qiáng)度波動(dòng)，具體體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備余額下降,、銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收支逆差,。

到了去年四季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,，疊加美國大選的影響,，美元指數(shù)上升了7.1%。潘功勝指出,，盡管外匯市場也出現(xiàn)了波動(dòng),，但這一次的波動(dòng)強(qiáng)度要弱很多。在這之后,，波動(dòng)迅速收斂,，今年2月份外匯儲(chǔ)備余額正增長，銀行代客涉外收支也在連續(xù)17個(gè)月的逆差后,，變?yōu)轫槻睢?/p>

潘功勝特別指出,，觀察中國的跨境資本流動(dòng)，有兩個(gè)因素值得考量,。第一,，中國的對(duì)外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲(chǔ)備持有，最高時(shí)占比達(dá)71%,，最近幾年市場主體持有的對(duì)外資產(chǎn)快速上升,，到去年底占比已達(dá)50%。

第二,，前些年受QE影響,，美元很便宜，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE以及加息,，美元利率在上升,，國內(nèi)企業(yè)在借人民幣買美元?dú)w還外債。不過,，去年年中開始,，中國企業(yè)的外幣外債開始上升了。潘功勝認(rèn)為,，中國企業(yè)外債去杠桿化的進(jìn)程已基本結(jié)束,。

“未來，中國的跨境收支依然有穩(wěn)健的基礎(chǔ),?！迸斯僦赋觯爸袊?jīng)濟(jì)處于中高速增長的區(qū)間,，經(jīng)常賬戶順差處于合理區(qū)間,，去年占GDP比重為1.9%，外匯儲(chǔ)備也比較充裕,?！?/p>

審慎有序推動(dòng)資本賬戶開放

潘功勝認(rèn)為，2016年中國在開放資本賬戶上有很多亮點(diǎn),?！氨热纾髽I(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀審慎管理,，決定自己的跨境融資額度,、形式和時(shí)間。我們進(jìn)一步開放和便利境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場和外匯市場,，弱化了QFII制度的額度限制,、開放式基金贖回的時(shí)間限制和QFII鎖定期的約束，優(yōu)化了滬港通,，啟動(dòng)深港通試點(diǎn),。”潘功勝舉例說。

中國已于1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換,，本世紀(jì)初以來又逐步實(shí)現(xiàn)了FDI的基本可兌換,。證券投資項(xiàng)下的可兌換程度也在逐步提高，采用的是開放通道的方式,，如QDII,、QFII、RQFII,、RQDII,、滬港通和深港通。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通,。

潘功勝認(rèn)為,，跨境資本流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化的伴生物，有助于資金在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置,。但短期內(nèi)跨境資本的大規(guī)模流動(dòng)會(huì)壓縮新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的操作空間,，推升資產(chǎn)價(jià)格，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)化改革,。當(dāng)資金流出時(shí),，導(dǎo)致貨幣貶值，金融市場劇烈動(dòng)蕩,，金融體系的脆弱性不斷疊加,，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。