時隔3年,，中國經(jīng)濟重新摘得增速全球第一的桂冠。從今年前2月的宏觀指標看,，經(jīng)濟回穩(wěn)態(tài)勢已經(jīng)確定,。

固化這一回穩(wěn)態(tài)勢，中國經(jīng)濟還需要在哪些方面筑堤堵穴,？企穩(wěn)后的下半程還存有哪些隱憂,？近期，高端智庫紛紛舉辦經(jīng)濟形勢分析會,，一些經(jīng)濟學家就穩(wěn)增長與防風險,、房地產(chǎn)擠出實業(yè)以及微觀基礎(chǔ)薄弱等問題，提出了擔憂的理由與對策,。

擔憂一：穩(wěn)增長與防風險如何兼得,？

不久前,，國研中心主任李偉說,，“L”型增長態(tài)勢有望從“一豎”過渡到相對平穩(wěn)的“一橫”。

“去年下半年開始企穩(wěn)的實體經(jīng)濟在今年開局繼續(xù)保持平穩(wěn),，但預計從二季度起，經(jīng)濟再次面臨下行壓力,?！?1日,，北大經(jīng)濟政策研究所課題組發(fā)布《實體經(jīng)濟開局平穩(wěn),，觸底回升為時尚早》的報告,。北大光華管理學院教授顏色解釋說，“今年增長6.5%是個艱巨任務,。”

經(jīng)濟學家為何對二季度的經(jīng)濟再起憂色,？

北大經(jīng)濟政策研究所課題組分析認為,，如果細究投資這個關(guān)鍵因素會發(fā)現(xiàn)，去年開始的一波小陽春,，是私人投資和房地產(chǎn)投資共同作用的結(jié)果,。但是，在管控趨嚴的背景下,，房地產(chǎn)投資今年不容樂觀,。而私人投資是去產(chǎn)量、補庫存等因素撬動的,，產(chǎn)量隨時可以恢復,，庫存也已明顯回升，補庫存效應接近尾聲,。因此,，小陽春在一季度達到高峰后，二季度經(jīng)濟或又面臨逐步下行的壓力,。

“靠信貸拉動投資的這條路我們已經(jīng)走了很多年,，這個邏輯也一直用到現(xiàn)在。但是,，靠債務驅(qū)動經(jīng)濟增長的這條路今后很難再走通,。”北大光華管理學院院長劉俏認為,，在經(jīng)濟微觀基礎(chǔ)和增長邏輯沒有變化的情況下,，穩(wěn)增長的唯一出路就是提高投資率。從這個角度講,，穩(wěn)增長與防金融風險是很難兼得的,。

這一隱憂該如何破解,？在經(jīng)濟學家看來，唯有改革,。

中國人民大學財政金融學院教授賈俊雪說,，決策者始終面臨權(quán)衡取舍的困境——知道我們需要改善供給面，同時又面對短期經(jīng)濟增長的問題,?！捌鋵嵨幢匾⒆∫坏絻赡甑慕?jīng)濟增長。穩(wěn)中求進的重點應放在求進,，這個求進也是市場化的改革,。”

劉俏認為,，有必要重新思考宏觀政策的話語體系，能否不再強調(diào)“保增長”,。在確定政策目標時,，應更多強調(diào)如失業(yè)率、通脹等與民眾獲得感關(guān)系更為密切的指標,。

擔憂二：房地產(chǎn)擠出實業(yè)何解,？

房地產(chǎn)是經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，但高杠桿已成為經(jīng)濟之痛,，擠壓了實體經(jīng)濟的資金需求,。

數(shù)據(jù)顯示，2016年9月底,，居民部門杠桿率已達到49.1%,，分別比2010年和2015年提高了21個和8個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負債率也從2015年的77.4%提高至2016年9月底的83.4%,。

北大光華管理學院金融系教授劉曉蕾說,，房價在過去一年漲速非常快,，銀行隨之發(fā)放更多的房地產(chǎn)抵押貸款,，同時減少了信用貸款。有地企業(yè)通過抵押拿到更多貸款,，導致了無地企業(yè),，通常是中小微、雙創(chuàng)企業(yè)更加拿不到錢,。在銀行貸款層面,，有地企業(yè)擠出了無地企業(yè)。在另一層面,，雖然房地產(chǎn)的增加拉動了投資的增長,，但是,，分解這個投資可以發(fā)現(xiàn)，房價帶來的投資依然重新回到了地產(chǎn),，減少了對實業(yè)的投資,，導致了房地產(chǎn)擠出實業(yè)。

中國人民大學經(jīng)濟學院教授劉守英21日在“跨越2020：經(jīng)濟增長理論與中國發(fā)展學術(shù)研討會”上表示,，過去是依賴土地的寬供應來保增長,，但現(xiàn)在的問題是，繼續(xù)放土地也拉不快增長,，必須要告別依賴土地的發(fā)展模式,，否則整個經(jīng)濟的運行和金融的風險都會放大。

“從中長期來看,，我最擔憂的是,，中國未來的增長不可能是兩位數(shù)，甚至不可能是6%-7%,，我們的資產(chǎn)價格怎么著陸,？”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長畢吉耀在中國人民大學國家與發(fā)展戰(zhàn)略研究院“宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會”上說，如果未來我們的創(chuàng)新沒有大的突破,，收入也上不去,，金融資產(chǎn)和自用性、消費性房地產(chǎn)的價格,，將是最大的一個問題,。

中央經(jīng)濟工作會議提出“既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止大起大落”的政策目標,，并再度提出要加快研究建立符合國情,、適應市場規(guī)律的房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制。對此,，中國人民大學國發(fā)院研究員尹恒建議,，對房地產(chǎn)的調(diào)控應首當重“穩(wěn)”，建立長效機制,，則需痛下決心,，改革土地制度。

擔憂三：微觀基礎(chǔ)如何改善,？

數(shù)據(jù)顯示,，1993年-2016年，我國實際GDP增長和金融附加值的比例呈現(xiàn)負相關(guān),。2016年,，近25萬億的新增融資量只帶來5萬億-6萬億的GDP增長。

“這說明貨幣政策的邊際效益在急劇下滑，更大的金融并沒有帶來實體經(jīng)濟的迅速增長,?！眲⑶畏治龇Q，出現(xiàn)這種情況的一個主要原因是經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)太弱,。

他舉例說,，在企業(yè)層面，整體的投資資本收益率較低,，為了獲得增長,，只能靠強刺激；國企改革任重道遠,，剛性兌付的存在使得國有板塊杠桿居高不下,，但投資資本收益率卻在下降；缺乏優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)和資本市場的不振,，使得大量資金在金融體系通過加杠桿循環(huán),，也加大了金融體系的系統(tǒng)風險。

“一個經(jīng)濟體的健康運轉(zhuǎn)需要一大批健康的企業(yè),。從指標上來看,，雖然近一年多來，工業(yè)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤增長率都緩慢回升,，但是，這個回升主要發(fā)生在國有部門,，民營企業(yè)的盈利狀況卻不樂觀,。”尹恒說,。

2012年,，私營工業(yè)企業(yè)利潤增長率曾接近20%，在2014年下降至4.9%,，2015年降至3.7%,。2016年，在國有企業(yè)利潤增長率增加至28.6%的情況下,，民營企業(yè)利潤增長率只有4.8%,。

“目前，微觀基礎(chǔ)出現(xiàn)的一些改善主要發(fā)生在國有企業(yè)層面,，民營企業(yè)的盈利狀況并沒有很大改善,。”尹恒說,。

劉俏認為,，企業(yè)的投資效率不高，是中國經(jīng)濟微觀基礎(chǔ)的最大問題。從這個角度講,，就要提升企業(yè)的投資資本收益率,。重塑微觀基礎(chǔ)，培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè),，財稅改革,、企業(yè)減負、私有產(chǎn)權(quán)保護等都需加速,。同時,，國企改革也勢在必行。

“狠下決心,，減稅降費,，切實減輕民營經(jīng)濟負擔，進一步放寬民間投資的市場準入限制,。激發(fā)民眾創(chuàng)業(yè)熱情,、提高民間投資的積極性，才是實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)高質(zhì)量平穩(wěn)增長的關(guān)鍵,?！币阏f。（記者 趙靜 梁敏 編輯 谷子）