關(guān)于當(dāng)前中國經(jīng)濟是否已經(jīng)真正觸底企穩(wěn)的爭論中,，很多都是圍繞產(chǎn)能利用率,、房地產(chǎn)、基建,、信貸,、利率甚至挖掘機銷量展開的，但卻忽視和低估了一個最為重要的指標(biāo)：消費,。

以前的認知誤區(qū),，是夸大了投資對經(jīng)濟的作用，而忽略了消費才是拉動中國經(jīng)濟增長的最主要動力,。人們常說的話是,，中國長期依靠投資拉動的經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)。然而,，下圖（圖1）告訴我們,，1978年-2016年的39年中,，絕大多數(shù)年份消費對GDP的貢獻都高于投資（嚴格意義上說是資本形成），投資對GDP貢獻度大于消費的年份只有9個,。之所以會形成經(jīng)濟增長主要依靠投資拉動的錯誤印象,。

其一，因為在危機年份,，都是靠大規(guī)模投資刺激經(jīng)濟增長（如09,、10年），經(jīng)濟增速最高的2007年也是投資貢獻率比較高的,。

其二,，因為投資貢獻波動比較大（凈出口貢獻的波動更大），從而導(dǎo)致經(jīng)濟增速波動,，人們錯以為投資是經(jīng)濟的主要動力,。

其三，消費是慢變量,，政府難以調(diào)控,，投資是快變量，政府易于調(diào)控,。

（圖1）

現(xiàn)在的認知盲區(qū),，是忽略了消費對經(jīng)濟增長的壓軸性作用，更低估了消費周期變化所帶動的經(jīng)濟周期變化,。剛剛過去的2014-2016年,，穩(wěn)增長壓力持續(xù)加大，是去產(chǎn)能等原因?qū)е峦顿Y增速持續(xù)回落的結(jié)果,，更是消費增速持續(xù)回落的結(jié)果,。誠然，投資與消費的趨勢是有很強的正相關(guān)性的,。但事實是,，2014-2016年，投資對GDP的貢獻是逐年下降的,，而消費對GDP的貢獻是逐年回升的,。如果從GDP構(gòu)成比例看，消費的重要性更加突出,。按照支出法核算,，消費名義值占名義GDP的比重一直高于投資，但2003-2011年之間,，投資占比呈總體上升態(tài)勢,，但2011年之后，投資占比開始下降,，2015年,，消費為51.6%,，投資為44.9%。這意味著,，同樣幅度的增速變化,，消費對經(jīng)濟增速的影響要明顯大于投資。

從一季度,、乃至未來一段時間情況看,，投資的趨勢性變化固然重要，但消費才是關(guān)鍵,。按照國家統(tǒng)計局的表述,，一季度社會消費品零售總額85823億元，同比增長10.0%,，增速比上年全年回落0.4個百分點。但這并不是消費正在發(fā)生的趨勢性變化的真實情況,。

第一,，今年一季度消費增速回落主要受汽車消費擾動。如果扣除汽車消費,，一季度限額以上消費增速為9.65%,，比去年同期高3個百分點，比2016年和2015全年增速都高（圖2）,。實際情況是,，2015上半年汽車消費出現(xiàn)明顯滑落（低于整體消費增速），2015年10月份汽車購置稅優(yōu)惠政策出臺,，2016年汽車消費增速反超總體消費增速,，但優(yōu)惠政策在2016年11月份到期，這直接導(dǎo)致今年一季度汽車消費增速驟降進而拉低整個消費增速,。

（圖2）

第二,，消費增速下降基本見底。本輪消費周期從2002年啟動,，在2008年底,、2009年初見頂，之后持續(xù)回落到2016年,，上升周期7年,、下降周期7年，應(yīng)該基本見底,，因為現(xiàn)在9%的消費增速已經(jīng)接近2002年的水平（圖3）,。

（圖3）

第三，消費者信心指數(shù)回升明顯,。信心比黃金更重要,。經(jīng)過過去六七年的經(jīng)濟調(diào)整,，消費者信心從去年四季度以來逐步回升，目前已經(jīng)回升到2010年左右的水平,。在經(jīng)濟增長主要以消費主導(dǎo)的上海,，消費者信心更是創(chuàng)出有數(shù)據(jù)以來最高，而上海GDP增速走穩(wěn)的趨勢更加明顯,。此外,，“新華?銀聯(lián)中國銀行卡消費信心指數(shù)”(BCCI)2017年3月份為86.4，同比提升5.32,。

（圖4）

第四,，居民可支配收入實際增速自2013年以來首次出現(xiàn)較為明顯的回升。消費最主要的決定因素是收入,。2009年以來的消費增速回落,，根源在于居民收入增速回落。今年一季度,，居民實際可支配收入增速首次環(huán)比回升,，這應(yīng)該也是消費增速（扣除汽車）在一季度明顯回升的根本原因。因此,，消費增速回升能否持續(xù),，取決于收入增速回升是否可以持續(xù)。

（圖5）

第五,，就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)有利于收入回穩(wěn),。受人口紅利衰退的影響，2010年以來,，全國勞動力市場的求人倍率一直大于1,，但這個數(shù)據(jù)在14四季度到16年上半年出現(xiàn)回落，并從16年四季度開始明顯回升,。這與企業(yè)利潤回升,、出口部門好轉(zhuǎn)、雙創(chuàng)戰(zhàn)略和放管服改革戰(zhàn)略帶動的初創(chuàng)企業(yè)活躍等都有很大關(guān)系,，其最終都將指向居民收入的增加,。

（圖6）

第六，也是非常重要的,，與普遍擔(dān)心的金融去杠桿會減弱對投資的支持相比,，居民消費仍然受到信貸的強有力支持。去年下半年以來開始的信貸收緊,，主要針對房地產(chǎn)貸款領(lǐng)域,，但與居民消費領(lǐng)域的信貸并未受到多大沖擊，無論是信用卡透支、信用卡分期（多數(shù)用于汽車消費）還是純信用消費貸款,，都未受到大的影響,。3月份新增居民短期貸款3443億元的歷史高位就是例證。況且,，對房地產(chǎn)的限購,、限貸、限價,，最終將有利于一般居民消費增長,。（作者為農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟金融研究處處長 付兵濤）

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