股市在4月份高開低走，到了5月份還是跌勢不止,，并且在5月中旬創(chuàng)出了3016點的年內(nèi)新低,。滬深兩市中甚至有上千個股票的價格曾一度跌破去年年初“兩天四熔斷”時的位置,。進(jìn)入六月份也未見明顯向上動能,。那么,，下半年行情會如何呢,？

近期這一波行情的出現(xiàn)與銀根的收緊有密切的關(guān)系。早在去年年底的時候,，銀監(jiān)會就開始清理商業(yè)銀行的“委外”業(yè)務(wù),。今年年初，保監(jiān)會也啟動了對保險公司“萬能險”業(yè)務(wù)的整頓,。到了二季度,，證監(jiān)會則對券商的“通道”業(yè)務(wù)提出了明確的要求。這些舉措的核心指向都是去杠桿,，推動資金脫虛,。雖然從操作層面來說，那些受到影響的資金,，主要是投向固定收益品種的,，與股市并沒有太多的關(guān)系。但問題是,，緊縮政策的實施,，將會在債券市場上引起很大的震動，使得債券價格普遍下跌,，而收益率則大幅度上升,。10年期國債的收益率一度攀上了3.7%的高位，較一年前整整提高了100多個基點,。而10年期國債利率的波動具有市場風(fēng)向標(biāo)的作用,，如此一來，股市也就不能不受到?jīng)_擊,。當(dāng)債券收益率較前期大幅度提高以后,，股市投資者必然要求有更高的風(fēng)險補(bǔ)償，在上市公司業(yè)績難以得到有效改善的情況下,，就只能以下調(diào)估值來維持平衡了,。

問題還在于,，在個股大面積下跌的時候，部分市場力量風(fēng)險偏好下降,，采取了“抱團(tuán)取暖”的做法,，將資金騰挪到少數(shù)大盤藍(lán)籌股上，這樣一來在市場上就出現(xiàn)了較為極端的“一九現(xiàn)象”,。雖然上證指數(shù)下跌不算太多,，上證50指數(shù)甚至還有所上漲，但絕大多數(shù)股票都深幅下跌,。對于這種格局,，市場反應(yīng)是復(fù)雜的，有人認(rèn)為這是正常的價值回歸,，但有更多的人認(rèn)為這帶來了結(jié)構(gòu)失衡,，并且也不利于經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的推進(jìn)，對廣大投資者也構(gòu)成傷害,。而隨著后一種聲音的不斷放大,，股市所發(fā)生的風(fēng)險也受到越來越多人的關(guān)注，這也就是從5月底開始,，管理層出臺嚴(yán)格限制解禁限售股流通以及放緩新股發(fā)行節(jié)奏等政策的背景,。

時下，隨著相關(guān)政策出臺,，外加很多個股本身跌幅很大,，大盤出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的態(tài)勢。在連續(xù)下跌三個月之后,，市場的做空能量在相當(dāng)程度上得到了釋放,，那么股市是否能夠就此醞釀反彈呢？馬上就要進(jìn)入下半年了,，股市能否也隨之出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)呢,？在此，我們不妨做些分析,。

前面已經(jīng)提到,，上半年股市的下跌，與資金面關(guān)系很大,，而現(xiàn)在,，雖然局面有所緩和，但遠(yuǎn)談不上寬松,。在金融企業(yè)紛紛去杠桿的背景下,，進(jìn)入股市的資金渠道以及規(guī)模都會受到限制。這就決定了下半年的股市,，基本上還是處于一個存量博弈的狀態(tài),，在沒有相應(yīng)增量資金參與的情況下,，行情向上的動力是有限的。但是,，由于管理層采取了一些措施,，市場上股票的供應(yīng)量相應(yīng)減少，而且有關(guān)方面也在積極設(shè)法引導(dǎo)場外長線資金入市,，在這樣的預(yù)期下,，下半年市場的資金格局可能會比上半年有些許的好轉(zhuǎn)。在大盤總體還是處于低位的情況下,，這種好轉(zhuǎn)也許能夠推動行情往上走那么一段,。

值得一提的是，上半年市場出現(xiàn)了較大的個股分化局面,，一方面有部分品種創(chuàng)了歷史新高,，而另一方面有更多的品種在不斷探低。這種狀況的出現(xiàn),，有其相應(yīng)的合理性，但發(fā)展到過于極端的狀態(tài),，難免導(dǎo)致部分股票被錯殺,，以及因為忽視新興產(chǎn)業(yè)公司的成長性而導(dǎo)致投資思路的單一化局面。進(jìn)入6月份以來,，這種局面也在發(fā)生變化,。從以往的經(jīng)驗來看，市場的良性發(fā)展,，還是需要容納不同的投資風(fēng)格與主題,。可以設(shè)想的是,，如果那些已經(jīng)走高的藍(lán)籌股在下半年繼續(xù)保持相應(yīng)的強(qiáng)勢,，且那些遭錯殺的題材股及成長股得到糾偏的機(jī)會，那么市場還是有可能形成較為活躍的個股行情,，并且引發(fā)出相應(yīng)的財富效應(yīng),。當(dāng)監(jiān)管政策對規(guī)范的交易行為予以保護(hù)，并且能夠充分尊重投資者在這方面的主動性時,，可以預(yù)期市場的活躍度是會提高的,，這樣也就使得下半年的股市比上半年具有更多的操作機(jī)會。換個角度來說,，有了操作機(jī)會,，再有疊加在這上面的財富效應(yīng)，自然會有相應(yīng)的增量資金進(jìn)入,，困擾市場的供求失衡格局,，也會得到一定地改善,。

當(dāng)然，下半年市場若想比上半年好,，在更大程度上還取決于宏觀面,。目前市場對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的判斷是前高后低，因此下半年銀根會有很大的松動,，因此市場運(yùn)行的大環(huán)境不會有大的變化,，總體來說還較為嚴(yán)峻。但由于上半年跌幅較大,，而且管理層也在對政策進(jìn)行某種微調(diào),，因此證券市場的小環(huán)境會相對好一些。如果因為這個原因令股指回升到3300點,，應(yīng)該是完全可以想象的,。如果相關(guān)條件更加充分一些，那么年內(nèi)指數(shù)上升到3500點也非絕對不可能,。當(dāng)然,，即便如此，從市場運(yùn)行的角度來說,，也不會出現(xiàn)個股的全面上漲,，而是將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的特征。也就是說,，行情的走高將是伴隨結(jié)構(gòu)調(diào)整來進(jìn)行的,，而不是所謂的走“牛市”。這樣的格局,，無疑對投資者提出了更高的要求,，及時調(diào)整投資思路、改變操作方式,，恐怕與判斷市場走向一樣都十分重要,。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】桂浩明，注冊證券分析師,，現(xiàn)任申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān),，首席市場分析師。主要負(fù)責(zé)資本市場政策,、股市大盤走勢及個股研究的策劃與管理,，同時重點研究經(jīng)濟(jì)趨勢與股市走向及特點，擅長于中長期行情分析,。

關(guān)注中新經(jīng)緯微信公眾號(微信搜索“中新經(jīng)緯”或“jwview”),，看更多精彩財經(jīng)資訊。