——8月份PMI數(shù)據(jù)點評

■連 平 劉學(xué)智

2017年8月份制造業(yè)PMI為51.7%，比上個月上升0.3個百分點,。年初以來制造業(yè)PMI在51%-52%之間波動,，近幾個月在波動中有所上升。

五大分項指數(shù)二升三降,，制造業(yè)PMI整體回升,。五大分項指數(shù)中有兩個上升，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別上升0.6個百分點,、0.3個百分點至54.1%,、53.1%。原材料庫存,、從業(yè)人員,、供應(yīng)商配送時間指數(shù)分別下降了0.2個百分點、0.1個百分點,、0.8個百分點至48.3%,、49.1%、49.3%,。雖然分項指數(shù)中下降的種類較多,，但生產(chǎn)和訂單指數(shù)占制造業(yè)PMI的權(quán)重更大,，并且生產(chǎn)指數(shù)上升幅度較大，所以制造業(yè)PMI整體上漲了0.3個百分點至51.7%,。

制造業(yè)PMI上升

主要有三方面原因

生產(chǎn)指數(shù)上升,，制造業(yè)生產(chǎn)加快。生產(chǎn)指數(shù)上升0.6個百分點到54.1%,，隨著夏季高溫和雨水天氣影響減弱,，制造業(yè)生產(chǎn)逐漸加快。在經(jīng)歷了前幾年市場出清之后,，目前部分傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)處于恢復(fù)性生產(chǎn)時期,，一年多以來生產(chǎn)指數(shù)逐漸上升。盡管今年各月份存在一定波動,，但生產(chǎn)指數(shù)上升趨勢并未改變,。結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進，裝備制造業(yè),、電氣機械制造業(yè)增長較快,。8月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè),、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)生產(chǎn)均有所加快,。

訂單指數(shù)上升，內(nèi)需改善帶動進口和采購量增長,。新訂單指數(shù)上升0.3個百分點至53.1%,，年初以來保持緩慢上升趨勢。訂單的增加主要是內(nèi)需改善,，帶動了進口增長,，進口指數(shù)上升0.3個百分點至51.4%。貨物貿(mào)易進口已經(jīng)連續(xù)7個月增速達到兩位數(shù),，主要進口產(chǎn)品保持增長,。內(nèi)需改善促進了企業(yè)購進行為，采購量指數(shù)為52.9%,，已經(jīng)連續(xù)3個月上升。

國內(nèi)市場需求改善,，帶動進口和采購量增長,。供需兩端價格顯著上升，對制造業(yè)PMI起到抬升作用,。主要原材料購進價格指數(shù)高達65.3%,，比上個月大幅上升7.4%。近期大量工業(yè)產(chǎn)品價格上升,，特別是黑色金屬和有色金屬價格飆升,，原材料購進價格反彈走高,。去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)帶來價格提振，出廠價格上升4.7個百分點至57.4%,。近期供需兩端價格都有反彈回升,，拉動了制造業(yè)PMI的上升。

部分指標(biāo)走弱存在隱憂

新出口訂單指數(shù)下降,，外需可能出現(xiàn)走弱,。新出口訂單指數(shù)下降0.5個百分點至50.4%，為年內(nèi)次低,；已經(jīng)連續(xù)兩個月下降,，累計下降了1.7%。外需有所走弱,，考慮到美國發(fā)起301調(diào)查,，未來出口增長可能放緩。在手訂單指數(shù)連續(xù)兩個月下降至46.1%,，可能會影響未來生產(chǎn)走弱,。

供需兩端庫存指數(shù)下降，補庫存意愿走弱,。產(chǎn)成品庫存連續(xù)4個月下降至45.5%,，累計下降了2.7%；原材料庫存連續(xù)2個月下降至48.3%,，累計降幅相對較小,，為0.3%。供需兩端庫存指數(shù)都在持續(xù)下降,，表明企業(yè)補庫存意愿走弱,，對市場前景較為謹(jǐn)慎。

非制造業(yè)PMI顯著回落

8月份非制造業(yè)PMI為53.4%,，比上個月顯著下降1.1個百分點,，已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，為2016年6月份以來最低,。非制造業(yè)PMI回落主要是受到建筑業(yè)景氣度大幅下降的影響,。建筑業(yè)PMI大幅下降4.5個百分點至58%，呈高位回落特點,，近一年來第一次低于60%,。8月份高溫和暴雨臺風(fēng)天氣是導(dǎo)致建筑業(yè)生產(chǎn)大幅放緩的重要原因。建筑業(yè)PMI分析指數(shù)中的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至53.1%,，降幅明顯,，可能是房地產(chǎn)投資進入下行期帶來的影響。服務(wù)業(yè)擴張速度放緩,，服務(wù)業(yè)PMI下降0.5個百分點至52.6%,，7月份,、8月份都有下降，很大程度上是受到房地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)和極端天氣影響較重的商貿(mào)零售業(yè)走弱的影響,。

由于制造業(yè)PMI超預(yù)期上升,，生產(chǎn)仍在加快，表明當(dāng)前經(jīng)濟增長動能保持良好,。非制造業(yè)PMI顯著回落,，未來經(jīng)濟增長仍存不確定因素，影響未來經(jīng)濟增長的因素主要有兩個：上半年出口增長有助于制造業(yè),，但新出口訂單下降表明外需走弱苗頭可能出現(xiàn),，未來是否會影響制造業(yè)生產(chǎn)值得關(guān)注，下半年出口對經(jīng)濟增長的拉動可能走弱,，不過全年出口將好于去年,；房地產(chǎn)市場降溫的后續(xù)影響仍將加重，不但波及建筑業(yè)運行,，可能還會影響制造業(yè)生產(chǎn),。

（連平系交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家，劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級研究員）

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