上周市場繼續(xù)攀升，連續(xù)第三周收出陽線,。支持市場走強(qiáng)的三股最大力量——周期,、金融、消費(fèi)白馬走勢分化,。其中,，周期板塊全面走強(qiáng)；金融板塊中的券商股展現(xiàn)了較好的彈性,，漲幅居前,。銀行、白色家電股表現(xiàn)疲弱,，領(lǐng)跌大盤,。三大板塊漲跌互現(xiàn)的分化表現(xiàn)導(dǎo)致了上證指數(shù)、滬深300等藍(lán)籌股相對集中的指數(shù)總體表現(xiàn)不及中小,、創(chuàng)業(yè)板指數(shù),。總體看來,，技術(shù)面,、基本面因素支持市場突破3300點(diǎn)，后續(xù)市場仍有上升空間,。綜合分析市場風(fēng)格,、公司業(yè)績、行業(yè)估值等因素,，金融,、消費(fèi)白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。市場風(fēng)格未變情況下,，參與主題投資需要高度重視公司基本面情況,。

市場反彈窗口仍在

對2016年以來的上證綜指進(jìn)行回顧,，可以分為兩大階段。第一階段是2016年1月27日2638點(diǎn)到2016年11月29日的3301點(diǎn),，期間市場在3100點(diǎn)附近遇到較強(qiáng)阻力,；第二階段是2016年12月至今，市場在3000-3300點(diǎn)的區(qū)間反復(fù)震蕩,，在3300點(diǎn)附近遇到較強(qiáng)阻力,。通過對市場兩次突破阻力位的情況進(jìn)行比較，本次的反彈運(yùn)行更為穩(wěn)定,、基本面支持力度更足,。

首先，本次市場運(yùn)行相對平穩(wěn),，經(jīng)過充分籌碼交換,，有效緩解了上升途中技術(shù)面積累的調(diào)整壓力。去年第一階段最后一波反攻是9月底開始,，市場用一個月的時間突破了3100點(diǎn),，并繼續(xù)向上運(yùn)行了1個月，最終創(chuàng)出了3300點(diǎn)的階段新高,，兩個月的時間市場共反彈了350點(diǎn)左右,；第二階段的最新一波反彈自5月11日的3016點(diǎn)啟動,，歷時3個半月終于在上周突破了3300點(diǎn)一線的阻力位,。

其次，本輪上漲來自上市公司基本面支持力度更大,。去年上市公司盈利依然處于筑底階段,，在9月之前，凈利潤增速已經(jīng)連續(xù)四個季度負(fù)增長,。今年以來上市公司的盈利則保持著兩位數(shù)增長,。截至上周，所有上市公司均已公布了中報業(yè)績,。今年上半年全體A股凈利潤較去年同期增長16.4%,，二季度同比增長13.2%。與此同時,，上市公司的盈利能力繼續(xù)回升,，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了10.5%，創(chuàng)出2014年以來新高,。本輪反彈的主要動力來自上市公司業(yè)績的持續(xù)改善,，反彈的主線也圍繞業(yè)績展開：金融、消費(fèi)白馬的盈利能力一直穩(wěn)定,、持續(xù)性好,。周期股則在供給收縮的影響下,，產(chǎn)品價格大幅上漲，以鋼鐵股為代表的周期板塊的中報業(yè)績均出現(xiàn)了大幅上漲,?？傮w看，目前上市公司整體業(yè)績維系增長,，資金面,、政策面均較為平穩(wěn)，市場的反彈窗口依然存在,。

消費(fèi)白馬,、金融仍是關(guān)注重點(diǎn)

市場運(yùn)行至今，周期,、金融,、消費(fèi)均已累計了不小漲幅，成長股也在持續(xù)走弱后開始修復(fù)性反彈,。綜合分析市場風(fēng)格,、公司業(yè)績、行業(yè)估值等因素,，金融,、消費(fèi)白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。周期股原有上漲動力在減弱,，主題投資仍需關(guān)注基本面,。

首先，金融板塊下,，銀行股最具估值優(yōu)勢,，抑制走勢的因素在緩解。目前銀行板塊整體市盈率在7.3倍左右,、市凈率在1.03倍左右,，橫向比在所有行業(yè)板塊中最低，縱向比也處于歷史相對低位,。此前壓制銀行股表現(xiàn)的主要是金融監(jiān)管,、壞賬方面因素。目前看,，兩個因素都有所緩解,，金融監(jiān)管方面同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)目前均穩(wěn)步收縮,，監(jiān)管部門也強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線,；壞賬方面，中報顯示行業(yè)關(guān)注類貸款余額和占比環(huán)比雙降,。在企業(yè)盈利回升的大背景下,，銀行壞賬風(fēng)險得到釋放,。金融板塊下的券商股方面，行業(yè)利潤降幅在收窄,，從歷史經(jīng)驗看,，券商股在上漲趨勢中往往展現(xiàn)出較好的彈性，在震蕩行情中則會跟隨市場的反彈在后半段往往有較好的表現(xiàn),。

其次,，以白酒、白色家電為代表的消費(fèi)白馬業(yè)績出眾,，并有望受益于估值切換,、A股國際化。具體看,，白酒板塊中報業(yè)績超過市場預(yù)期,。受益于消費(fèi)升級、中高端產(chǎn)品占比提升,，帶動毛利率進(jìn)一步走高,；白色家電板塊上半年利潤同比增加26%，目前整體的市盈率不到18倍,，盈利與估值具有很好的匹配度,。通常情況下，在三季報前后上市公司就開始反映下一年業(yè)績增長預(yù)期,，屆時盈利增速,、穩(wěn)定性均佳的消費(fèi)白馬股最有望受益于市場估值切換。另外,，海外機(jī)構(gòu)資金在中國市場最為青睞消費(fèi)白馬,，在A股國際化過程中,，消費(fèi)板塊受益最大,。

周期股的活躍表現(xiàn)主要受益于業(yè)績增長。上周,，國企改革也再有重要動作,，國資委宣布中國國電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司實施聯(lián)合重組，合并重組為國家能源投資集團(tuán),。在中報業(yè)績優(yōu)秀,、國企改革紅利釋放的影響下，煤炭,、鋼鐵,、有色板塊成為了當(dāng)周上漲幅度最大的三個板塊。由于目前周期產(chǎn)品需求面尚未大幅回暖,，且持續(xù)漲價引起了行業(yè)協(xié)會等方面的重點(diǎn)關(guān)注,，漲價因素對周期股的支持力度可能會逐漸減弱,。若相關(guān)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)重要企業(yè)的改革、重組,，有望刺激股價表現(xiàn),。

另外，隨著市場上漲,，相關(guān)主題投資也開始回溫,。上周，受蘋果公司即將發(fā)布新產(chǎn)品消息影響,，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及新機(jī)型可能涉及的無線充電,、AR等技術(shù)的相關(guān)主題公司股價走強(qiáng)。次新股,、房屋租賃等主題表現(xiàn)也較為活躍,。中報公布完畢，高送轉(zhuǎn)填權(quán)預(yù)期升溫,，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了活躍的跡象,。但投資者在參與主題投資時還是要重點(diǎn)考慮相關(guān)公司的基本面情況，目前市場風(fēng)格依然是重盈利,、重估值,，缺乏業(yè)績支持的公司仍需謹(jǐn)慎對待。