上周市場(chǎng)繼續(xù)攀升,，連續(xù)第三周收出陽(yáng)線,。支持市場(chǎng)走強(qiáng)的三股最大力量——周期,、金融,、消費(fèi)白馬走勢(shì)分化,。其中,，周期板塊全面走強(qiáng),；金融板塊中的券商股展現(xiàn)了較好的彈性,，漲幅居前,。銀行,、白色家電股表現(xiàn)疲弱，領(lǐng)跌大盤,。三大板塊漲跌互現(xiàn)的分化表現(xiàn)導(dǎo)致了上證指數(shù),、滬深300等藍(lán)籌股相對(duì)集中的指數(shù)總體表現(xiàn)不及中小、創(chuàng)業(yè)板指數(shù),?？傮w看來(lái)，技術(shù)面,、基本面因素支持市場(chǎng)突破3300點(diǎn),，后續(xù)市場(chǎng)仍有上升空間。綜合分析市場(chǎng)風(fēng)格,、公司業(yè)績(jī),、行業(yè)估值等因素，金融,、消費(fèi)白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn),。市場(chǎng)風(fēng)格未變情況下，參與主題投資需要高度重視公司基本面情況,。

市場(chǎng)反彈窗口仍在

對(duì)2016年以來(lái)的上證綜指進(jìn)行回顧,，可以分為兩大階段。第一階段是2016年1月27日2638點(diǎn)到2016年11月29日的3301點(diǎn),，期間市場(chǎng)在3100點(diǎn)附近遇到較強(qiáng)阻力,；第二階段是2016年12月至今，市場(chǎng)在3000-3300點(diǎn)的區(qū)間反復(fù)震蕩,，在3300點(diǎn)附近遇到較強(qiáng)阻力,。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)兩次突破阻力位的情況進(jìn)行比較，本次的反彈運(yùn)行更為穩(wěn)定,、基本面支持力度更足,。

首先，本次市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn),，經(jīng)過(guò)充分籌碼交換,，有效緩解了上升途中技術(shù)面積累的調(diào)整壓力。去年第一階段最后一波反攻是9月底開(kāi)始,，市場(chǎng)用一個(gè)月的時(shí)間突破了3100點(diǎn),，并繼續(xù)向上運(yùn)行了1個(gè)月，最終創(chuàng)出了3300點(diǎn)的階段新高,，兩個(gè)月的時(shí)間市場(chǎng)共反彈了350點(diǎn)左右,；第二階段的最新一波反彈自5月11日的3016點(diǎn)啟動(dòng)，歷時(shí)3個(gè)半月終于在上周突破了3300點(diǎn)一線的阻力位,。

其次,，本輪上漲來(lái)自上市公司基本面支持力度更大。去年上市公司盈利依然處于筑底階段,，在9月之前,，凈利潤(rùn)增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。今年以來(lái)上市公司的盈利則保持著兩位數(shù)增長(zhǎng),。截至上周,，所有上市公司均已公布了中報(bào)業(yè)績(jī)。今年上半年全體A股凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)16.4%,，二季度同比增長(zhǎng)13.2%,。與此同時(shí)，上市公司的盈利能力繼續(xù)回升,，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了10.5%,，創(chuàng)出2014年以來(lái)新高。本輪反彈的主要?jiǎng)恿?lái)自上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)改善,，反彈的主線也圍繞業(yè)績(jī)展開(kāi)：金融,、消費(fèi)白馬的盈利能力一直穩(wěn)定、持續(xù)性好,。周期股則在供給收縮的影響下,，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，以鋼鐵股為代表的周期板塊的中報(bào)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了大幅上漲,?？傮w看,，目前上市公司整體業(yè)績(jī)維系增長(zhǎng)，資金面,、政策面均較為平穩(wěn),，市場(chǎng)的反彈窗口依然存在。

消費(fèi)白馬,、金融仍是關(guān)注重點(diǎn)

市場(chǎng)運(yùn)行至今,，周期、金融,、消費(fèi)均已累計(jì)了不小漲幅,，成長(zhǎng)股也在持續(xù)走弱后開(kāi)始修復(fù)性反彈。綜合分析市場(chǎng)風(fēng)格,、公司業(yè)績(jī),、行業(yè)估值等因素，金融,、消費(fèi)白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn),。周期股原有上漲動(dòng)力在減弱，主題投資仍需關(guān)注基本面,。

首先,，金融板塊下，銀行股最具估值優(yōu)勢(shì),，抑制走勢(shì)的因素在緩解,。目前銀行板塊整體市盈率在7.3倍左右、市凈率在1.03倍左右,，橫向比在所有行業(yè)板塊中最低,，縱向比也處于歷史相對(duì)低位。此前壓制銀行股表現(xiàn)的主要是金融監(jiān)管,、壞賬方面因素,。目前看，兩個(gè)因素都有所緩解,，金融監(jiān)管方面同業(yè)業(yè)務(wù),、理財(cái)業(yè)務(wù)目前均穩(wěn)步收縮，監(jiān)管部門也強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,；壞賬方面,，中報(bào)顯示行業(yè)關(guān)注類貸款余額和占比環(huán)比雙降。在企業(yè)盈利回升的大背景下,，銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)得到釋放,。金融板塊下的券商股方面，行業(yè)利潤(rùn)降幅在收窄,，從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，券商股在上漲趨勢(shì)中往往展現(xiàn)出較好的彈性,，在震蕩行情中則會(huì)跟隨市場(chǎng)的反彈在后半段往往有較好的表現(xiàn)。

其次,，以白酒,、白色家電為代表的消費(fèi)白馬業(yè)績(jī)出眾，并有望受益于估值切換,、A股國(guó)際化。具體看,，白酒板塊中報(bào)業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,。受益于消費(fèi)升級(jí)、中高端產(chǎn)品占比提升,，帶動(dòng)毛利率進(jìn)一步走高,；白色家電板塊上半年利潤(rùn)同比增加26%，目前整體的市盈率不到18倍,，盈利與估值具有很好的匹配度,。通常情況下，在三季報(bào)前后上市公司就開(kāi)始反映下一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期,，屆時(shí)盈利增速,、穩(wěn)定性均佳的消費(fèi)白馬股最有望受益于市場(chǎng)估值切換。另外,，海外機(jī)構(gòu)資金在中國(guó)市場(chǎng)最為青睞消費(fèi)白馬,，在A股國(guó)際化過(guò)程中，消費(fèi)板塊受益最大,。

周期股的活躍表現(xiàn)主要受益于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。上周，國(guó)企改革也再有重要?jiǎng)幼?，?guó)資委宣布中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司實(shí)施聯(lián)合重組,，合并重組為國(guó)家能源投資集團(tuán)。在中報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)秀,、國(guó)企改革紅利釋放的影響下,，煤炭、鋼鐵,、有色板塊成為了當(dāng)周上漲幅度最大的三個(gè)板塊,。由于目前周期產(chǎn)品需求面尚未大幅回暖，且持續(xù)漲價(jià)引起了行業(yè)協(xié)會(huì)等方面的重點(diǎn)關(guān)注,，漲價(jià)因素對(duì)周期股的支持力度可能會(huì)逐漸減弱,。若相關(guān)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)重要企業(yè)的改革、重組,，有望刺激股價(jià)表現(xiàn),。

另外,，隨著市場(chǎng)上漲，相關(guān)主題投資也開(kāi)始回溫,。上周,，受蘋(píng)果公司即將發(fā)布新產(chǎn)品消息影響，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈及新機(jī)型可能涉及的無(wú)線充電,、AR等技術(shù)的相關(guān)主題公司股價(jià)走強(qiáng),。次新股、房屋租賃等主題表現(xiàn)也較為活躍,。中報(bào)公布完畢,，高送轉(zhuǎn)填權(quán)預(yù)期升溫，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了活躍的跡象,。但投資者在參與主題投資時(shí)還是要重點(diǎn)考慮相關(guān)公司的基本面情況,，目前市場(chǎng)風(fēng)格依然是重盈利、重估值,，缺乏業(yè)績(jī)支持的公司仍需謹(jǐn)慎對(duì)待,。