隨著區(qū)塊鏈被越來越多提及和比特幣一輪又一輪暴漲,，首次代幣發(fā)行(ICO)逐漸從極客圈的融資方式，演變?yōu)榇蟊姷脑旄簧裨挕Ｋ鶐淼膸资?、幾百倍甚至上千倍的收益被人們津津樂道。雖然背后的騙局也一再被提及,，然而身處其中的人們,，似乎都不相信自己會是擊鼓傳花游戲的最后一棒。

區(qū)塊鏈技術的可靠性,、實時性,、追溯性等特征可以在金融領域得到很好的利用，甚至可以重構(gòu)金融業(yè)務秩序,。尤其是用于交易支付,、資產(chǎn)數(shù)字化、智能證券,、清結(jié)算,、客戶識別等領域。但目前區(qū)塊鏈相關行業(yè)缺乏自律,，違規(guī)操作多,，相關業(yè)務存在諸多問題。大量山寨虛擬幣渾水摸魚,，部分企業(yè)打著區(qū)塊鏈技術和虛擬數(shù)字貨幣的幌子開展傳銷,、詐騙、非法集資等違法犯罪活動,。

而ICO目前正處于野蠻生長的狀態(tài),。發(fā)布白皮書、募幣,、上交易平臺,、發(fā)行代幣進行公開交易，一系列流程與公眾熟知的首次公開募股(IPO)何其相似,。而毫無疑問的是,，所有的“圈錢”手段,，都在目前的ICO輪番上演。除了人性貪婪,，監(jiān)管缺位是極其重要的原因,。

ICO存在的風險和隱患在于，除了拉高出貨和市場操縱等交易層面的欺詐行為,，眾多ICO項目本身即為騙局,。一方面，由于缺乏信息披露規(guī)定,，白皮書成為專業(yè)術語和熱門概念的堆砌,，對于資金使用等情況語焉不詳；另一方面,，區(qū)塊鏈技術本身的復雜性使大部分參與者無力追蹤項目進展,。而更大的風險在于，隨著參與者增多和投入金額的快速累積,，極易出現(xiàn)項目方卷錢跑路,，并由此引發(fā)群體性事件。

正是出于對種種風險的考量和對此前互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫破裂的借鑒,，包括幣圈業(yè)內(nèi),、協(xié)會、學界等各方均強烈呼吁對ICO加強監(jiān)管,。

從國際上來看,，部分國家已開始加強對這一新融資方式監(jiān)管。美國證監(jiān)會發(fā)布了對ICO風險的警告,，并將“The DAO”這一ICO項目認定為證券發(fā)行,。新加坡金融管理局也表示該國數(shù)字代幣的提供與發(fā)行或?qū)⒂善浔O(jiān)管，英國則推出了監(jiān)管沙盒為各種創(chuàng)新容錯,。

從郁金香泡沫到P2P騙局，從互聯(lián)網(wǎng)金融到金融科技,，每次泡沫破滅前,，狂熱的投資者都會相信“這次不同”，然而大多數(shù)時候,，“這次”并沒有“不同”,。從區(qū)塊鏈的技術層面走出后，ICO無疑正處于被濫用的窘境,，泡沫已經(jīng)形成,，亟待監(jiān)管平衡其創(chuàng)新屬性和潛在風險。