從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看,，幸福來得很突然，大小盤聯(lián)袂上攻,，指數(shù)突破股市異常波動(dòng)以來多個(gè)重要高點(diǎn)的強(qiáng)壓力線,，上證綜指放量站上3300點(diǎn)重要心理關(guān)口。上周四公布的PMI為51.7%,，為年內(nèi)次高點(diǎn),，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期1.3個(gè)百分點(diǎn),，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì),，經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)。目前不論基本面還是技術(shù)面,，疊加外圍市場(chǎng)靚麗表現(xiàn),，國(guó)內(nèi)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，重要會(huì)議前期等等因素對(duì)情緒的提振,，都有助于市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn),。

但從細(xì)項(xiàng)研究分析A股持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)或仍存隱憂。在成本增速持續(xù)快于價(jià)格增速的背景下，近期經(jīng)濟(jì)的回暖從“質(zhì)”（盈利）的角度看整體似乎并沒有那么“樂觀”,。結(jié)合截至上周三的上市公司中報(bào)看,，不論全部A股，剔除金融的A股,，中小板,，創(chuàng)業(yè)板的歸母凈利潤(rùn)增速均較一季度有所下滑。

后期盈利對(duì)市場(chǎng)的邊際推動(dòng)力有所減弱,，但工業(yè)企業(yè)盈利增速處于2012年以來的高位對(duì)市場(chǎng)將形成強(qiáng)力的支撐,。從行業(yè)角度看，偏上游的行業(yè)價(jià)格大幅上漲,，加大中,、下游行業(yè)成本壓力拖累相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示以中,、下游行業(yè)為主的制造業(yè)盈利增長(zhǎng)明顯弱于偏上游行業(yè),。A股市場(chǎng)板塊的表現(xiàn)也反映出投資者對(duì)于中、下游行業(yè)盈利增長(zhǎng)的擔(dān)憂,，WIND行業(yè)分類中的材料和能源等偏上游板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，但WIND行業(yè)分類中的偏中游的工業(yè)指數(shù)明顯相對(duì)弱勢(shì)。此外,，A股市場(chǎng)行業(yè)表現(xiàn)也似乎難以找到目前關(guān)于“新周期”的證據(jù),，板塊中的重要下游汽車、房地產(chǎn),、商業(yè)貿(mào)易的走勢(shì)明顯相對(duì)弱勢(shì),，印證目前下游需求難言強(qiáng)勁，偏上游資源品價(jià)格的上漲或更多是由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及強(qiáng)力環(huán)保督查下供給端收縮的原因,。

對(duì)后期的市場(chǎng)走勢(shì),，向好的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)（高位增長(zhǎng)的企業(yè)盈利狀況）依然將支撐大盤的強(qiáng)勢(shì)格局，但盈利的邊際推動(dòng)力呈減弱態(tài)勢(shì)疊加利率水平維持易上難下的格局（貨幣政策穩(wěn)健,，PPI持續(xù)高位）或?qū)?duì)市場(chǎng)的上行速度有一定的制約,。后期市場(chǎng)或?qū)⒕S持2638點(diǎn)反彈以來震蕩攀升的格局，市場(chǎng)情緒的變化短期或?qū)Υ蟊P的走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響,。

（上海證券）