從近期市場表現(xiàn)看，幸福來得很突然,，大小盤聯(lián)袂上攻,，指數(shù)突破股市異常波動以來多個重要高點的強壓力線,，上證綜指放量站上3300點重要心理關(guān)口,。上周四公布的PMI為51.7%,，為年內(nèi)次高點,，比上月上升0.3個百分點,，高于去年同期1.3個百分點,，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)濟韌性仍然較強,。目前不論基本面還是技術(shù)面,，疊加外圍市場靚麗表現(xiàn)，國內(nèi)人民幣持續(xù)走強,，重要會議前期等等因素對情緒的提振,，都有助于市場延續(xù)強勢的表現(xiàn)。

但從細項研究分析A股持續(xù)強勢的基礎(chǔ)或仍存隱憂,。在成本增速持續(xù)快于價格增速的背景下,，近期經(jīng)濟的回暖從“質(zhì)”（盈利）的角度看整體似乎并沒有那么“樂觀”。結(jié)合截至上周三的上市公司中報看,，不論全部A股,，剔除金融的A股，中小板,，創(chuàng)業(yè)板的歸母凈利潤增速均較一季度有所下滑,。

后期盈利對市場的邊際推動力有所減弱，但工業(yè)企業(yè)盈利增速處于2012年以來的高位對市場將形成強力的支撐,。從行業(yè)角度看,，偏上游的行業(yè)價格大幅上漲，加大中,、下游行業(yè)成本壓力拖累相關(guān)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn),，數(shù)據(jù)顯示以中,、下游行業(yè)為主的制造業(yè)盈利增長明顯弱于偏上游行業(yè)。A股市場板塊的表現(xiàn)也反映出投資者對于中,、下游行業(yè)盈利增長的擔憂,，WIND行業(yè)分類中的材料和能源等偏上游板塊表現(xiàn)強勢，但WIND行業(yè)分類中的偏中游的工業(yè)指數(shù)明顯相對弱勢,。此外,，A股市場行業(yè)表現(xiàn)也似乎難以找到目前關(guān)于“新周期”的證據(jù)，板塊中的重要下游汽車,、房地產(chǎn),、商業(yè)貿(mào)易的走勢明顯相對弱勢，印證目前下游需求難言強勁,，偏上游資源品價格的上漲或更多是由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及強力環(huán)保督查下供給端收縮的原因,。

對后期的市場走勢，向好的經(jīng)濟態(tài)勢（高位增長的企業(yè)盈利狀況）依然將支撐大盤的強勢格局,，但盈利的邊際推動力呈減弱態(tài)勢疊加利率水平維持易上難下的格局（貨幣政策穩(wěn)健,，PPI持續(xù)高位）或?qū)κ袌龅纳闲兴俣扔幸欢ǖ闹萍s。后期市場或?qū)⒕S持2638點反彈以來震蕩攀升的格局,，市場情緒的變化短期或?qū)Υ蟊P的走勢產(chǎn)生較大的影響,。

（上海證券）