8月國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)51.7為2011年以來的歷史同期新高，并好于市場一致預(yù)期的51.3,，較前一月回升0.3個百分點,。分項數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)指數(shù)54.1,，較上月大幅回升0.6個百分點,，是PMI總指數(shù)實現(xiàn)修復(fù)的主要貢獻項。同時,，8月采購量指數(shù)較上月回升0.2個百分點至52.9,，連續(xù)第3個月實現(xiàn)修復(fù)。這表明7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的整體回落大概率受到天氣等非經(jīng)濟因素的擾動,。隨著未來更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布,，投資者對經(jīng)濟預(yù)期或持續(xù)修復(fù)。此外,，中觀層面,，三季度周期行業(yè)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，疊加近期環(huán)保與去產(chǎn)能的政策持續(xù)推進將助力行業(yè)在未來一個階段維持高景氣,。因此,，整體上，我們認(rèn)為A股將繼續(xù)維持強勢狀態(tài),。
雖然市場維持強勢運行,，但A股整體走牛的條件尚不具備,，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機會仍將大于指數(shù)上升的空間。2017年中報,，A股業(yè)績增速相比于一季度小幅回落,，全部A股業(yè)績同比增速下降3.73個百分點至18.01%。其中,，非金融板塊業(yè)績增速下降17.15個百分點至38.04%，金融板塊業(yè)績增速繼續(xù)小幅回升0.83個百分點至4.87%,。A股業(yè)績增速的回落暫不支撐市場全面“走?！薄?/p>
從風(fēng)格與板塊觀察,，內(nèi)部分化較為明顯,。中小板2017年一季報及中報業(yè)績增速分別為34.9%與29.8%，創(chuàng)業(yè)板同比增速下滑趨勢更為顯著,。由于利潤占比較高的溫氏股份利潤同比發(fā)生顯著下行,，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板2017年一季報及中報業(yè)績增速呈現(xiàn)出明顯落差，分別為10.8%與5.3%,。剔除溫氏股份后,，創(chuàng)業(yè)板2017年一季報及中報業(yè)績增速分別為25.9%與24.2%，仍呈明顯回落,。分板塊來看,，上游周期行業(yè)中報業(yè)績高增趨勢延續(xù)，中下游業(yè)績增速有所下滑,。營收方面,，上、中,、下游中報營收同比增速均有所下滑,。在供給側(cè)改革作用下，上游資源品價格出現(xiàn)快速上漲,。隨著上游資源品價格的快速回升,，上游企業(yè)利潤出現(xiàn)回升，推動上游企業(yè)生產(chǎn)走旺,，但價格上下游傳導(dǎo)不暢,，上游漲價對下游形成擠壓。今年中報,，由于部分低基數(shù)原因,，上游盈利同比增速達(dá)1414.9%，較一季度持續(xù)大幅提升,。中下游中報業(yè)績同比增速分別較一季度下滑25個百分點及4.0個百分點,，至31.0%及16.8%,。
資金面狀況也不支持當(dāng)前市場形成牛市。9月,，同業(yè)存單到期規(guī)模創(chuàng)歷史新高,，當(dāng)前超額準(zhǔn)備金率仍處于歷史低位，外匯占款短期或難對流動性形成明顯支撐,。季末MPA考核影響或逐步顯現(xiàn),，我們認(rèn)為，與前兩個季度末相比,，對9月流動性環(huán)境不宜過于擔(dān)憂,，但也不可盲目樂觀。豬肉價格的回升對拉低CPI作用將趨弱,，四季度CPI中樞將大概率上移,。未來一個階段貨幣投放或?qū)⒗^續(xù)“削峰填谷”，整體資金面維持緊平衡,。
整體而言,，在宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好的大環(huán)境下，A股將繼續(xù)保持強勢格局,。由于行業(yè)與板塊間存在差異,，市場整體走牛的概率不大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機會料將大于指數(shù)整體上行的機會,。
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