9月4日,，中國(guó)人民銀行、中央網(wǎng)信辦,、工業(yè)和信息化部,、工商總局、銀監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)7部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（以下簡(jiǎn)稱《公告》）,。《公告》指出,，近期國(guó)內(nèi)通過發(fā)行代幣形式包括首次代幣發(fā)行（ICO）進(jìn)行融資的活動(dòng)大量涌現(xiàn),，投機(jī)炒作盛行，涉嫌從事非法金融活動(dòng),，嚴(yán)重?cái)_亂了經(jīng)濟(jì)金融秩序,。本公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止,。

ICO是指企業(yè)或非企業(yè)組織在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下首次發(fā)售代幣,，向投資人募集虛擬貨幣（一般為比特幣、以太坊）的融資活動(dòng),，是過去一年里加密貨幣,、區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上最熱的概念。

從ICO的瘋狂現(xiàn)實(shí)來看,，國(guó)內(nèi)的ICO存在涉嫌詐騙的行為,，甚至還與傳銷如影隨形。筆者認(rèn)為，此次央行等7部門聯(lián)合下發(fā)文件明確稱其“涉嫌從事非法金融活動(dòng)”,，還從即日起叫停是恰當(dāng)?shù)?，符合“穿透式監(jiān)管”原則，是必要之舉,。

所謂“穿透式監(jiān)管”,，是透過金融產(chǎn)品的表面形態(tài)，看清金融業(yè)務(wù)和行為的實(shí)質(zhì),，將資金來源,、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則甄別金融業(yè)務(wù)和行為的性質(zhì),，根據(jù)產(chǎn)品功能,、業(yè)務(wù)性質(zhì)和法律屬性明確監(jiān)管主體和適用規(guī)則，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實(shí)施全流程監(jiān)管,。

之前,，學(xué)界和業(yè)界對(duì)ICO究竟是不是融資存在很大的爭(zhēng)論。ICO通常以比特幣等作為代幣,，并不是直接以人民幣進(jìn)行融資,，而比特幣等代幣在我國(guó)認(rèn)定是虛擬商品，不是法定貨幣,。因此,，有學(xué)者認(rèn)為，ICO融的是代幣,，代幣本身來講是個(gè)物,，它不是一種資本，而是一種資產(chǎn),，所以ICO應(yīng)該是融物行為,，或者叫物物交換行為。如果認(rèn)定是物物交換,，監(jiān)管方面就比較寬松,。

從表面來看，ICO所融到的只是“虛擬貨幣”,，甚至被誤認(rèn)為是“融物”行為,，但在“穿透式監(jiān)管”的金融監(jiān)管視角之下，卻是不折不扣的金融活動(dòng),。雖然比特幣等是“虛擬商品”,，在實(shí)際交易過程中還是“虛擬貨幣”，并不符合“物品”的屬性,，但I(xiàn)CO所融到的代幣如比特幣在市場(chǎng)上是能快速兌換成法定貨幣的,。

事實(shí)上,，各種ICO項(xiàng)目對(duì)投資者表述時(shí)也是按照融資的邏輯進(jìn)行的，如果僅僅是“融物”,，ICO的故事是講不下去的,。從國(guó)際上各國(guó)政府的態(tài)度來看，基本上將其視為一種創(chuàng)新融資活動(dòng),。而在美國(guó),，ICO已經(jīng)納入到證券監(jiān)管范圍，就是按照金融活動(dòng)來進(jìn)行監(jiān)管的,。