時(shí)代周報(bào)記者 吳綿強(qiáng) 發(fā)自廣州

剛滿51歲的阮鴻獻(xiàn)再也不是當(dāng)初那位騎著摩托車,，奔走在云貴高原崎嶇山路間的“收貨郎”,。這位出生于滇南彌勒山寨的農(nóng)村娃，從昆明北京路起步,，建立起了龐大的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò),，在資本的推波助瀾之下，阮鴻獻(xiàn)的一心堂（002727.SZ）成為中國(guó)零售藥店最多的企業(yè),。

8月底,，阮鴻獻(xiàn)在昆明總部召開了中報(bào)業(yè)績(jī)投資者交流會(huì)，同時(shí)一心堂對(duì)外宣稱,，公司擁有的直營(yíng)連鎖門店數(shù)量穩(wěn)居市場(chǎng)第一,，預(yù)計(jì)年底突破5000家。

近年來(lái),，中國(guó)藥品零售行業(yè)持續(xù)變革,。受成本、稅收等因素影響,，藥店門檻越來(lái)越高,，規(guī)模小的藥店及連鎖企業(yè)生存壓力堪憂。正是看中于此,，阮鴻獻(xiàn)借助資本的手段持續(xù)并購(gòu),。

自2014年7月上市至今,，一心堂持續(xù)進(jìn)行門店資產(chǎn)并購(gòu)，即使是在2015年醫(yī)藥上市公司紛紛加碼互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并輕視線下門店資源的時(shí)候,，阮鴻獻(xiàn)依舊“初心不改”,，堅(jiān)持疾速的藥店并購(gòu)。

連續(xù)并購(gòu)所帶來(lái)的最直接的結(jié)果,，是一心堂業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng),，但這同時(shí)也給其增添不小壓力。一心堂在此次交流會(huì)上坦承,，收入端快速擴(kuò)張,，的確會(huì)影響利潤(rùn)端同步增長(zhǎng)，“我們對(duì)銷售和門店的增長(zhǎng)要求比較高一些,，先把規(guī)模和市場(chǎng)做起來(lái),，再來(lái)通過(guò)整合、管理提升利潤(rùn)”,。

與華南的海王星辰,、大參林（603233.SH），以及華中的老百姓（603883.SH）,、益豐藥房（603939.SH）等深耕熱點(diǎn)城市和地區(qū)的戰(zhàn)略不同,，一心堂長(zhǎng)期盤踞在二三四線城市，以及縣,、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等地區(qū),。

長(zhǎng)期布局在偏遠(yuǎn)地區(qū)，使得阮鴻獻(xiàn)需要有更多精力掌管旗下的門店網(wǎng)絡(luò),?！肮芾韷毫Σ恍。芏辔幕募嫒?，人員的過(guò)渡等,，導(dǎo)致壓力很大?！焙橡B(yǎng)天和大藥房董事長(zhǎng)李能在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出,。

持續(xù)并購(gòu)影響業(yè)績(jī)

一心堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大塊，分別是醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù),，其中前者是公司的核心業(yè)務(wù),。公司主要經(jīng)營(yíng)范圍包括中藥,、西藥及醫(yī)療器械等產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)銷售，主要收入來(lái)源為直營(yíng)連鎖門店醫(yī)藥銷售收入,。

8月29日,，一心堂對(duì)外發(fā)布了今年上半年的“成績(jī)單”,。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入36.51億元，較上年同期提高23.70%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.16億元，同比增長(zhǎng)10.15%,。

一心堂表示,，由于高強(qiáng)度的新店擴(kuò)張及電商投入,，2017年1-6月凈利潤(rùn)同比增速低于營(yíng)業(yè)收入同比增速,，“公司將采取積極措施提升利潤(rùn)同比增速”。

時(shí)代周報(bào)記者注意到,，一心堂今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后,，很大部分原因是由于并購(gòu)。

截至2017年6月30日,，一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門店4713家,。突破4000家門店規(guī)模的醫(yī)藥零售企業(yè)，全國(guó)僅一心堂一家,。

一心堂指出,，上半年零售業(yè)務(wù)銷售較去年同期增長(zhǎng)20.22%，這包括2016年6月30日前的門店銷售增長(zhǎng)10.34%,，去年下半年新增門店銷售貢獻(xiàn)5.57%的增長(zhǎng)率,，2017年上半年新增門店銷售貢獻(xiàn)4.31%的增長(zhǎng)率。

時(shí)代周報(bào)記者注意到,，在不斷的并購(gòu)趨勢(shì)下,，一心堂在實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，亦需面對(duì)業(yè)務(wù)成本,、銷售費(fèi)用,，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用等的增加，這在今年上半年的表現(xiàn)尤為突出,。這些費(fèi)用的增速,，高于主營(yíng)收入23.70%的增速。

半年報(bào)顯示,，今年上半年,，一心堂主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為21.43億元，同比增長(zhǎng)26.44%,；管理費(fèi)用為1.79億元,，同比增長(zhǎng)28.30%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為2677.30萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)72.25%,。

一心堂指出，2017年1-6月,，由于門店加速擴(kuò)張,，并購(gòu)門店自交接日開始全額發(fā)生費(fèi)用,，但因受到品牌認(rèn)知、品類調(diào)整,、銷售規(guī)范等因素的影響,，并購(gòu)門店的銷售會(huì)出現(xiàn)周期性下降，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用增速略高于收入增速,。同時(shí),，因?yàn)椴①?gòu)門店接收商品消化及促銷活動(dòng)的影響，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本的增速大于營(yíng)業(yè)收入,，毛利率略有下降,。

為了有效保障一心堂擴(kuò)張的資金需求，2016年,，一心堂進(jìn)入銀行間市場(chǎng),，發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券共計(jì)收到募集資金16億元,，導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快,。

在此次投資者交流會(huì)上，一心堂的高管承認(rèn),，持續(xù)的并購(gòu)給公司利潤(rùn)帶來(lái)的影響,，“收入端快速擴(kuò)張，的確會(huì)影響利潤(rùn)端同步增長(zhǎng),。但一旦擴(kuò)展完成,，后期發(fā)展就很從容”。

值得注意的是,，持續(xù)的并購(gòu)給一心堂現(xiàn)金流帶來(lái)壓力,。今年上半年，一心堂經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.43億元,，同比下滑2359.16%,，其解釋原因稱：“公司門店增長(zhǎng)，支付的存貨,、房租等款項(xiàng)增加形成,。”

這引起投資者關(guān)注,。對(duì)此,，一心堂高管稱，有兩個(gè)因素,。第一個(gè)是并購(gòu)影響,，今年上半年新增620多家門店，而且集中在五六月份，準(zhǔn)備門店及其存貨占有大量現(xiàn)金,，而新門店銷售剛剛開展,，流出現(xiàn)金流比較多；第二個(gè)是醫(yī)保賬期問(wèn)題,，部分地方政府財(cái)政出現(xiàn)問(wèn)題,，云南省醫(yī)保回款速度滯后,。

　　布局二三四線

持續(xù)擴(kuò)大的藥店資產(chǎn)版圖,，讓“云南藥王”阮鴻獻(xiàn)引以為豪。此次半年報(bào)披露了一心堂新的版圖輪廓：4713家直營(yíng)連鎖門店,，其中擁有醫(yī)保刷卡資質(zhì)的門店達(dá)到3734家,，占比79.2%。

中國(guó)的藥店江湖,，風(fēng)云突變，巨頭林立,。其中多盤踞于經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的沿海城市,，比如廣東的大參林、海王星辰,，華中和江浙等地的老百姓和益豐藥房,。

即使擁有如此多的門店資源，阮鴻獻(xiàn)并沒(méi)有選擇與巨頭們短兵相接,，而是在他們觸角并不強(qiáng)勢(shì)的地方穩(wěn)占地盤,。一心堂上述超過(guò)4700家門店，分部在全國(guó)10省區(qū)市,，其中云南3011家,、廣西408家、四川567家,、山西214家,、貴州166家、海南170家,、重慶149家,、其他省份及直轄市28家。

一心堂稱,，報(bào)告期內(nèi),，公司通過(guò)外延并購(gòu)的方式加強(qiáng)川渝區(qū)域、華南區(qū)域的拓展力度：“公司初步形成了以西南為核心經(jīng)營(yíng)地區(qū),、華南為戰(zhàn)略縱深經(jīng)營(yíng)地區(qū),、華北為補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)地區(qū)格局，在除云南以外的諸多市場(chǎng)，具有較大品牌和服務(wù)影響力,?！?/p>

早年在崎嶇山路上收購(gòu)中藥材的阮鴻獻(xiàn)，深信二三四線城市的潛力,。目前,，一心堂主要的門店布局于二三四線城市、縣,、鄉(xiāng)鎮(zhèn),。伴隨新一輪城鎮(zhèn)化的浪潮，農(nóng)村人口將大規(guī)模向此類區(qū)域集中,，這里正是一心堂網(wǎng)點(diǎn)高度密集布局的區(qū)域,。

此外，阮鴻獻(xiàn)還形成了城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的店群結(jié)構(gòu),，在中心城市建立商圈中心店,、醫(yī)院院邊店、DTP藥房,、社區(qū)中心店,、社區(qū)店。在城市店群完善的基礎(chǔ)上,，在縣城建立中心店群,，并以此為基礎(chǔ)建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店，從而形成城鄉(xiāng)一體,、店群相宜,、密集匹配的門店布局。

阮鴻獻(xiàn)并不主張盲目擴(kuò)張,。目前中國(guó)藥品零售連鎖企業(yè)的門店擴(kuò)張主要有兩種方式,，一種是“多區(qū)域分散網(wǎng)點(diǎn)”，另一種是“少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)”,，而一心堂發(fā)展方式為少區(qū)域高密度,，即先在西南地區(qū)深耕細(xì)作，以謀求后期的高品牌競(jìng)爭(zhēng)力及高議價(jià)權(quán),。

以云南市場(chǎng)為例,，一心堂在當(dāng)?shù)爻^(guò)3000家的門店數(shù)量，已覆蓋了云南的所有縣市,。從全國(guó)市場(chǎng)來(lái)看,，公司重點(diǎn)區(qū)域是廣西、四川,、海南,、貴州和重慶等地，“未來(lái)還將加強(qiáng)這些地區(qū)的拓展力度，提升市場(chǎng)占有率”,。

外界持續(xù)關(guān)注一心堂的門店擴(kuò)張戰(zhàn)略,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司會(huì)朝哪些方向發(fā)展成為焦點(diǎn)。一心堂高管表示,，公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展還是西南為主,，起碼是把西南做透做熟，鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)地位,，“其他新的市場(chǎng),，考慮暫時(shí)不往外擴(kuò)展，因?yàn)樵诖ㄓ迩瓠傔@些市場(chǎng)潛力都還很大”,。

7月24日,，一心堂陸續(xù)公布了3份收購(gòu)藥店的進(jìn)展公告，分別為購(gòu)買四川區(qū)域共95家門店,，四川貝爾康大藥房連鎖有限公司42家門店,，以及廣西方略集團(tuán)崇左醫(yī)藥連鎖有限公司所持有130家門店資產(chǎn)及其存貨。

8月16日,，一心堂再發(fā)收購(gòu)藥店的進(jìn)展公告,，分別為購(gòu)買廣元市老百姓大藥房連鎖有限責(zé)任公司所持有26家門店、成都同樂(lè)康橋大藥房連鎖有限責(zé)任公司所持有39家門店,、曾理春先生個(gè)體經(jīng)營(yíng)藥店合計(jì)8家門店，以及綿陽(yáng)老百姓大藥房連鎖有限公司所持有26家門店資產(chǎn)及其存貨,。

截至公告日,，上述收購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)展順利，有的已按協(xié)議租賃合同改簽,，門店固定資產(chǎn)及存貨交接盤點(diǎn),，并取得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、藥品經(jīng)營(yíng)許可證,，GSP認(rèn)證已通過(guò),，部分門店開始營(yíng)業(yè)。