閻岳

關(guān)于要不要調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的問題,，現(xiàn)在市場上有一些討論。不支持降準(zhǔn)的聲音認(rèn)為,，這與當(dāng)前的總體基調(diào)不符,。支持降準(zhǔn)的聲音則認(rèn)為，現(xiàn)在的一些指標(biāo)表明降準(zhǔn)已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)臈l件,。

支持與不支持降準(zhǔn)的雙方都注意到了商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率持續(xù)下行這一現(xiàn)象，目前這一指標(biāo)在1.5%左右,。

比較低的超額準(zhǔn)備金率是怎么形成的呢？這與銀行體系對超額存款準(zhǔn)備金的需求降低有關(guān),。雙平均法考核存款準(zhǔn)備金,、SLF,、自動質(zhì)押融資工具,、公開市場操作頻率提升等措施的施行，從制度上保障了商業(yè)銀行可以及時(shí)從央行獲得流動性支持,，對超額存款準(zhǔn)備金的預(yù)防性需求明顯降低,。

對超額準(zhǔn)備金下降的問題，央行的態(tài)度比較明確：這并不意味著銀行體系流動性收緊和貨幣政策取向發(fā)生變化,。換句話說,，這種變化是央行不斷完善貨幣政策操作框架所形成的，是一種制度紅利,。

央行參事盛松成在8月中旬也曾表示，目前超儲率已經(jīng)很低了,，應(yīng)該說降準(zhǔn)是完全可能的,。但降準(zhǔn)最大的問題是釋放的寬松信號意義太強(qiáng),，與當(dāng)前總體基調(diào)不符,，而且降準(zhǔn)以后短期內(nèi)是不能再升準(zhǔn)的,。他判斷，央行更樂于通過SLF,、MLF,、PSL等一系列貨幣政策工具來達(dá)到增加貨幣供應(yīng)量的目的。

那么,，央行對于當(dāng)前流動性的態(tài)度又是怎樣的呢,？央行在今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，通過綜合運(yùn)用公開市場操作,、MLF等工具,，保持了銀行體系流動性基本穩(wěn)定?！翱傮w看,，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好效果?！毖胄袕?qiáng)調(diào),。

對于當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)形勢，央行的判斷是國際金融危機(jī)的深層次影響尚未消除,，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及不確定性仍然較多,，主要央行貨幣政策將逐步回歸正常化,，也可能增加金融市場調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)則是既有上行動力也有下行壓力,，央行要做的就是創(chuàng)新金融調(diào)控思路和方式,，保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,。

在“把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”的要求下,，動用降準(zhǔn)的手段似乎是不合時(shí)宜的。

對于下一階段的主要政策思路,，央行的安排之一是保持總量穩(wěn)定,，綜合運(yùn)用價(jià)、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào),，調(diào)節(jié)好貨幣閘門,。

一個(gè)“保持總量穩(wěn)定”也可能預(yù)示著降準(zhǔn)在當(dāng)前甚至不會成為央行貨幣政策操作的備選項(xiàng)。在現(xiàn)階段,，降準(zhǔn)這個(gè)大招很可能只會停留在理論上可行的程度,。