9月3日,，在中國(guó)證券報(bào)和中國(guó)新三板研究中心聯(lián)合舉辦的“中國(guó)新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇”上，與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為,，新三板分層管理制度提供了差異化服務(wù),，優(yōu)化了市場(chǎng)功能,，助力新三板中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資,、并購(gòu)等資本運(yùn)作。隨著政策逐步落地,，制度逐漸完善,，新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將進(jìn)一步釋放,。

以市場(chǎng)分層為抓手

“五年來(lái),，新三板市場(chǎng)快速發(fā)展,，掛牌公司海量、多元的特征愈發(fā)明顯,，市場(chǎng)建立初期單一的服務(wù)和監(jiān)管已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足日益強(qiáng)烈的差異化需求”,，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理張梅指出,，新三板以市場(chǎng)分層為抓手綜合施策，為眾多掛牌企業(yè)提供差異化的制度和服務(wù),，既有效監(jiān)管又因勢(shì)利導(dǎo),，積極發(fā)揮新三板市場(chǎng)“苗圃”和“土壤”的功能,。

2016年，《掛牌公司的分層管理辦法》發(fā)布,，并正式實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層,。張梅表示,，截至2017年8月底,，在新三板11551家掛牌公司中，創(chuàng)新層公司為1381家,，基礎(chǔ)層公司為10170家。市場(chǎng)分層邁出了差異化服務(wù)的第一步,。

制度建設(shè)方面,，新三板形成了以法律法規(guī)為依據(jù),，以部門(mén)規(guī)章和行政規(guī)范性文件為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)自律規(guī)則為主體的制度體系,；實(shí)行了電子化申報(bào)和網(wǎng)絡(luò)化溝通,，掛牌審查全程高效透明,；發(fā)行與并購(gòu)重組監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注審議程序的規(guī)范性和資金管理的合規(guī)性,，尊重掛牌公司的自主選擇和判斷,；按照責(zé)權(quán)利一致的原則實(shí)行主辦券商制度，建立市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制,；通過(guò)主辦券商的遴選提高掛牌公司質(zhì)量,，優(yōu)化資源配置。

分層管理,、規(guī)范建設(shè)帶來(lái)的成效明顯,。以對(duì)新三板企業(yè)的資本運(yùn)作為例，博星投資董事長(zhǎng)袁光順指出,，在新三板設(shè)立之前,，上市公司對(duì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，梳理并購(gòu)標(biāo)的有時(shí)要花一年的時(shí)間,。而在新三板市場(chǎng),，掛牌、監(jiān)管等規(guī)范程度不斷提高,，信息的透明度增強(qiáng),，上市公司對(duì)新三板企業(yè)的并購(gòu)交易中，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有效減少,。

聯(lián)訊證券研究院新三板負(fù)責(zé)人彭海表示,，新三板市場(chǎng)分層制度建立之后，資質(zhì)好的企業(yè)可以進(jìn)入到創(chuàng)新層,，而創(chuàng)新層企業(yè)融資的成功概率較高,。在今年新進(jìn)入新三板創(chuàng)新層的公司中,，目前已公布半年報(bào)的企業(yè)730多家,，其中約430多家企業(yè)進(jìn)行了融資,，占比約60%。分層的優(yōu)勢(shì)初步體現(xiàn),。

袁光順指出,，新三板掛牌企業(yè)中，年凈利潤(rùn)1億元以上的企業(yè)達(dá)150多家,，年凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元以上的企業(yè)達(dá)1000多家,。

拓展融資渠道

服務(wù)中小微企業(yè)的融資需求是新三板設(shè)立的初衷。張梅指出,，新三板拓展了中小微企業(yè)直接融資渠道,，近五年來(lái)，共有5029家掛牌公司完成股票發(fā)行,，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資3503.02億元,。

中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安認(rèn)為，五年來(lái),，新三板市場(chǎng)為中小微企業(yè)提供的資本支持不低于1萬(wàn)億元,。截至今年7月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司成立以來(lái)新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)定增融資3500億元,，專(zhuān)項(xiàng)金融產(chǎn)品4870億元,。企業(yè)獲得資金后,，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率下降,，銀行給予企業(yè)更多支持,。這部分資金不低于2000億元。

彭海表示,，今年以來(lái)，進(jìn)行了融資的新三板企業(yè)達(dá)1880多家,，融資企業(yè)占比16%,。

企業(yè)并購(gòu)方面，新三板提供了多樣化的選擇與便利的環(huán)境,。袁光順指出,，并購(gòu)新規(guī)出臺(tái)后，上市公司并購(gòu)節(jié)奏總體放緩,，但并購(gòu)新三板企業(yè),，以及新三板企業(yè)主動(dòng)實(shí)施的并購(gòu)仍然活躍。

袁光順表示,，新三板企業(yè)產(chǎn)業(yè)形態(tài)豐富,，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的公司數(shù)量多,、種類(lèi)全,，能夠?yàn)樯鲜泄就晟飘a(chǎn)業(yè)鏈以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等提供很好的契機(jī)。此外,，新三板并購(gòu)制度比較寬暢,，在交易定價(jià)、交易方式等方面的管理更靈活,。

提供適應(yīng)性制度安排

中信建投證券投資銀行董事總經(jīng)理李旭東指出,，新三板市場(chǎng)發(fā)展到掛牌企業(yè)超過(guò)一萬(wàn)家后，一些問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái),，內(nèi)在需求和功能之間存在不匹配的問(wèn)題,，應(yīng)處理好發(fā)展速度和風(fēng)險(xiǎn)管控之間的關(guān)系。

對(duì)于今年以來(lái)新三板掛牌企業(yè)數(shù)量有所放緩,，存在流動(dòng)性不足,、企業(yè)融資不夠等問(wèn)題，與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為,，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展不應(yīng)操之過(guò)急,，對(duì)新三板的建設(shè)要循序漸進(jìn)。隨著利好政策逐漸出臺(tái),，新三板未來(lái)發(fā)展值得期待,。

張梅表示,，全國(guó)股轉(zhuǎn)中心將持續(xù)完善分層標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)各層次掛牌公司的特點(diǎn)和需求提供適應(yīng)性制度安排,。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮指出,，從目前情況看，公募基金投資新三板以及完善新三板做市商制度,，具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和政策支撐,。關(guān)于創(chuàng)新層進(jìn)一步分層的制度的設(shè)定，如在創(chuàng)新層設(shè)立競(jìng)價(jià)交易機(jī)制等值得期待,。這些政策落地能夠有效推進(jìn)新三板發(fā)展,，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

李旭東表示,，在人工智能,、“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮中,，新三板企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇做好市場(chǎng),。新三板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)在服務(wù)對(duì)象和市場(chǎng)包容度等方面是有差異性的,。對(duì)于處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè),，以及一些經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)比較創(chuàng)新的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域研發(fā)型公司,，目前對(duì)其服務(wù)手段不足,。而這些企業(yè)是新經(jīng)濟(jì),、新技術(shù)發(fā)展的重要力量。新三板市場(chǎng)應(yīng)該抓住機(jī)遇，增強(qiáng)培育這類(lèi)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)服務(wù)的能力,。

上海榮正投資董事長(zhǎng)鄭培敏表示，未來(lái)創(chuàng)新層投資者門(mén)檻可能適當(dāng)放開(kāi)以及公募基金進(jìn)入創(chuàng)新層等,。中長(zhǎng)期看，隨著政策逐步落地,，新三板的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)確定,。對(duì)于新三板轉(zhuǎn)板問(wèn)題,，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院博士生導(dǎo)師李茂生表示，新三板轉(zhuǎn)板如果作為近中期過(guò)度實(shí)施的制度安排,，轉(zhuǎn)到兩個(gè)交易所上市，是合適的,。但從長(zhǎng)期看,，不太贊成這種轉(zhuǎn)板,，也比較困難，因?yàn)榉烧系K現(xiàn)在過(guò)不去,。