9月3日,，在中國證券報和中國新三板研究中心聯(lián)合舉辦的“中國新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇”上,，與會專家認(rèn)為,，新三板分層管理制度提供了差異化服務(wù),，優(yōu)化了市場功能,，助力新三板中小微企業(yè)實現(xiàn)融資,、并購等資本運作,。隨著政策逐步落地,，制度逐漸完善,，新三板服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能將進(jìn)一步釋放,。

以市場分層為抓手

“五年來,，新三板市場快速發(fā)展，掛牌公司海量,、多元的特征愈發(fā)明顯,，市場建立初期單一的服務(wù)和監(jiān)管已經(jīng)無法滿足日益強(qiáng)烈的差異化需求”，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理張梅指出,，新三板以市場分層為抓手綜合施策,，為眾多掛牌企業(yè)提供差異化的制度和服務(wù)，既有效監(jiān)管又因勢利導(dǎo),，積極發(fā)揮新三板市場“苗圃”和“土壤”的功能,。

2016年，《掛牌公司的分層管理辦法》發(fā)布,，并正式實施市場內(nèi)部分層,。張梅表示，截至2017年8月底,，在新三板11551家掛牌公司中,，創(chuàng)新層公司為1381家，基礎(chǔ)層公司為10170家,。市場分層邁出了差異化服務(wù)的第一步,。

制度建設(shè)方面，新三板形成了以法律法規(guī)為依據(jù),，以部門規(guī)章和行政規(guī)范性文件為基礎(chǔ),，以市場自律規(guī)則為主體的制度體系；實行了電子化申報和網(wǎng)絡(luò)化溝通,，掛牌審查全程高效透明,；發(fā)行與并購重組監(jiān)管重點關(guān)注審議程序的規(guī)范性和資金管理的合規(guī)性，尊重掛牌公司的自主選擇和判斷,；按照責(zé)權(quán)利一致的原則實行主辦券商制度,，建立市場化的激勵約束機(jī)制；通過主辦券商的遴選提高掛牌公司質(zhì)量,，優(yōu)化資源配置,。

分層管理、規(guī)范建設(shè)帶來的成效明顯,。以對新三板企業(yè)的資本運作為例,，博星投資董事長袁光順指出，在新三板設(shè)立之前,，上市公司對企業(yè)實施并購,，梳理并購標(biāo)的有時要花一年的時間。而在新三板市場,，掛牌,、監(jiān)管等規(guī)范程度不斷提高,，信息的透明度增強(qiáng)，上市公司對新三板企業(yè)的并購交易中,，并購風(fēng)險有效減少,。

聯(lián)訊證券研究院新三板負(fù)責(zé)人彭海表示，新三板市場分層制度建立之后,，資質(zhì)好的企業(yè)可以進(jìn)入到創(chuàng)新層,，而創(chuàng)新層企業(yè)融資的成功概率較高。在今年新進(jìn)入新三板創(chuàng)新層的公司中,，目前已公布半年報的企業(yè)730多家,，其中約430多家企業(yè)進(jìn)行了融資，占比約60%,。分層的優(yōu)勢初步體現(xiàn),。

袁光順指出，新三板掛牌企業(yè)中,，年凈利潤1億元以上的企業(yè)達(dá)150多家，年凈利潤3000萬元以上的企業(yè)達(dá)1000多家,。

拓展融資渠道

服務(wù)中小微企業(yè)的融資需求是新三板設(shè)立的初衷,。張梅指出，新三板拓展了中小微企業(yè)直接融資渠道,，近五年來,，共有5029家掛牌公司完成股票發(fā)行，實現(xiàn)股權(quán)融資3503.02億元,。

中國新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安認(rèn)為,，五年來，新三板市場為中小微企業(yè)提供的資本支持不低于1萬億元,。截至今年7月份,，全國股轉(zhuǎn)公司成立以來新三板市場實現(xiàn)定增融資3500億元，專項金融產(chǎn)品4870億元,。企業(yè)獲得資金后,，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率下降,，銀行給予企業(yè)更多支持,。這部分資金不低于2000億元。

彭海表示,，今年以來,，進(jìn)行了融資的新三板企業(yè)達(dá)1880多家，融資企業(yè)占比16%,。

企業(yè)并購方面,，新三板提供了多樣化的選擇與便利的環(huán)境,。袁光順指出，并購新規(guī)出臺后,，上市公司并購節(jié)奏總體放緩,，但并購新三板企業(yè)，以及新三板企業(yè)主動實施的并購仍然活躍,。

袁光順表示,，新三板企業(yè)產(chǎn)業(yè)形態(tài)豐富，新技術(shù),、新業(yè)態(tài)的公司數(shù)量多,、種類全，能夠為上市公司完善產(chǎn)業(yè)鏈以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等提供很好的契機(jī),。此外,，新三板并購制度比較寬暢，在交易定價,、交易方式等方面的管理更靈活,。

提供適應(yīng)性制度安排

中信建投證券投資銀行董事總經(jīng)理李旭東指出，新三板市場發(fā)展到掛牌企業(yè)超過一萬家后,，一些問題也逐漸暴露出來,，內(nèi)在需求和功能之間存在不匹配的問題，應(yīng)處理好發(fā)展速度和風(fēng)險管控之間的關(guān)系,。

對于今年以來新三板掛牌企業(yè)數(shù)量有所放緩,，存在流動性不足、企業(yè)融資不夠等問題,，與會專家認(rèn)為,，對市場發(fā)展不應(yīng)操之過急，對新三板的建設(shè)要循序漸進(jìn),。隨著利好政策逐漸出臺,，新三板未來發(fā)展值得期待。

張梅表示,，全國股轉(zhuǎn)中心將持續(xù)完善分層標(biāo)準(zhǔn),，根據(jù)各層次掛牌公司的特點和需求提供適應(yīng)性制度安排。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮指出,，從目前情況看,，公募基金投資新三板以及完善新三板做市商制度，具備現(xiàn)實基礎(chǔ)和政策支撐,。關(guān)于創(chuàng)新層進(jìn)一步分層的制度的設(shè)定,，如在創(chuàng)新層設(shè)立競價交易機(jī)制等值得期待。這些政策落地能夠有效推進(jìn)新三板發(fā)展，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),。

李旭東表示，在人工智能,、“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮中,，新三板企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇做好市場。新三板市場與主板市場在服務(wù)對象和市場包容度等方面是有差異性的,。對于處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè),，以及一些經(jīng)營業(yè)態(tài)比較創(chuàng)新的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域研發(fā)型公司,，目前對其服務(wù)手段不足,。而這些企業(yè)是新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)發(fā)展的重要力量,。新三板市場應(yīng)該抓住機(jī)遇,，增強(qiáng)培育這類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)服務(wù)的能力。

上海榮正投資董事長鄭培敏表示,，未來創(chuàng)新層投資者門檻可能適當(dāng)放開以及公募基金進(jìn)入創(chuàng)新層等,。中長期看，隨著政策逐步落地,，新三板的戰(zhàn)略性機(jī)會確定,。對于新三板轉(zhuǎn)板問題，中國社會科學(xué)院博士生導(dǎo)師李茂生表示,，新三板轉(zhuǎn)板如果作為近中期過度實施的制度安排，轉(zhuǎn)到兩個交易所上市,，是合適的,。但從長期看，不太贊成這種轉(zhuǎn)板,，也比較困難,，因為法律障礙現(xiàn)在過不去。