來源：公眾號“新浪金融”

文 | 新浪財(cái)經(jīng) 徐巧

“糟糕的中報(bào)，未來還會更壞嗎,？”一位老股民在看完民生銀行中報(bào)后發(fā)出感慨,。無論是規(guī)模指標(biāo)還是盈利能力,，民生銀行交出的年中成績都讓人失望,。

2017 年上半年監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)格向來激進(jìn)的民生不得不主動“縮表”,，營收與利潤相關(guān)指標(biāo)也出現(xiàn)下跌。小微業(yè)務(wù)作為昔日核心戰(zhàn)略在經(jīng)歷三年收縮后又現(xiàn)抬頭趨勢,，但能 否再為民生破局仍是未知,。更令投資者關(guān)心的是，安邦作為第一大股東,，自身前景尚不明朗,，后續(xù)又會對民生產(chǎn)生何種影響？

興業(yè),、浦發(fā)窮追猛趕 民生趕超招行雄心安在,？

在商業(yè)銀行的第二梯隊(duì)中，雖然招商銀行一直是領(lǐng)頭羊,，民生銀行卻一度有趕超之勢,。但近幾年，一方面,，招商銀行保持穩(wěn)中求升,；另一方面，興業(yè),、浦發(fā),、中信等股份制銀行也發(fā)展迅猛，不甘落后,。

在經(jīng)歷了去年總資產(chǎn)兇猛增長30.42%后,，民生今年顯然放慢了擴(kuò)張的步伐。

截至2017年6月30日,，民生銀行總資產(chǎn)規(guī)模5.77萬億元,，較上年末下降2.18%，總負(fù)債5.39萬億元,，較上年末下降2.73%,。對此，民生銀行在半年報(bào)中解釋稱,，此舉為在M2增速下降,、市場環(huán)境日趨復(fù)雜的情況下審時(shí)度勢主動調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。

2016年逾30%的高增長主要源于同業(yè)方面的擴(kuò)張,，但今年,，受強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境的制約，民生銀行在資產(chǎn)端大幅壓縮同業(yè)與投資類資產(chǎn),，以投放貸款為主,。中報(bào)顯示,，民生銀行同業(yè)資產(chǎn)同比銳減51%，貸款同比增長18.9%,。

與此形成鮮明對比的是,，興業(yè)銀行最近三年一直保持穩(wěn)定增速，2017年上半年總資產(chǎn)達(dá)6.38萬億元,，甚至超過招商銀行,，位居上述5家股份制銀行之首。

盈利能力下降是另一個(gè)讓投資者失望的地方,。

2017 年上半年,，民生銀行營業(yè)收入為704億元，同比下降9.51%,；營業(yè)利潤與利潤總額分別為342億元,、344億元，同比下跌2.79%,、2.07%,。但在 三年前，2014年結(jié)束時(shí)民生銀行還以1354.69億元緊追招商銀行的1658.63億元,，興業(yè),、中信、浦發(fā)則在1200億元梯隊(duì)激烈廝殺,。今年上半年 結(jié)束后,，僅剩招商銀行一家仍穩(wěn)守在在營收千億元陣營，浦發(fā)以833億元次之,，民生則以705億元位列第四名,。

如 果再仔細(xì)考察影響銀行凈利潤的兩個(gè)核心指標(biāo)：利息凈收入與中間業(yè)務(wù)收入，民生銀行交出的成績更是大跌眼鏡,。中報(bào)顯示,，民生銀行上半年利息凈收入為411億 元，同比大跌13.33%,。在銀行中間業(yè)務(wù)占有重要地位的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入方面,，民生銀行上半年該項(xiàng)收入為244.77億元，同比減少35.82億元,， 降幅12.77%,。

歸屬于母公司股東的凈利潤盡管實(shí)現(xiàn)3.18%的正增長，但主要?dú)w功于免稅業(yè)務(wù)（免稅國債及地方政府債券利息）大增,，所得稅率降低,，而并非民生銀行在核心業(yè)務(wù)端產(chǎn)生的凈利。

如果橫向?qū)Ρ龋裆y行的利息凈收入連續(xù)三年在5家股份制銀行中墊底,，中間業(yè)務(wù)不進(jìn)反退,，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少12.77%。在銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)息差收窄的背景下,，對于資產(chǎn)規(guī)模相對較小的股份制銀行而言,，中間業(yè)務(wù)已成為盈利增長的新突破口。

與 此形成鮮明對比的是,，2017年中信銀行把中間業(yè)務(wù)作為上調(diào)整收入結(jié)構(gòu)的著力點(diǎn),，上半年中間業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 35%，比去年末提升 3.7 個(gè)百分點(diǎn),，占收入貢獻(xiàn)超過60%。興業(yè)銀行也發(fā)力兇猛,，上半年零售中間業(yè)務(wù)凈收入82.9億元,，同比增長2.8%；資產(chǎn)托管中間業(yè)務(wù)收入 20.64 億元,，同比增長 1.47%,；手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)197.31億元，較上年同期大增10.47%,。

小微之王：歷經(jīng)三年收縮后能否再次為民生破局,？

在2014年8月以后，民生銀行正式進(jìn)入“后董文標(biāo)”時(shí)代,。多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明,，在股東變陣后，民生曾經(jīng)引以為傲的小微業(yè)務(wù)面臨持續(xù)收縮,。

在 業(yè)內(nèi),，曾流傳過這樣的評價(jià)：“零售看招行，同業(yè)看興業(yè),，小微看民生,。” 2009年,，民生銀行正式將小微業(yè)務(wù)定位核心戰(zhàn)略之一,。隨后，民生銀行逐年實(shí)現(xiàn)了小微業(yè)務(wù)從量到質(zhì)的突破：從2010到2013年相繼跨越了1000億,、 2000億,、3000億和4000億元大關(guān)。到2014年,，民生銀行全年小微貸款發(fā)放額達(dá)到4,，537億元，小微企業(yè)貸款余額達(dá)到4，027億元,，小微客 戶總數(shù)達(dá)到291.19萬戶,。

5年時(shí)間，民生銀行打造出了小微金融的金字招牌,，以“小微之王”聞名業(yè)內(nèi),。

2014年8月中旬，57歲的董文標(biāo)在連任三屆董事長后跟民生作了告別,，時(shí)任行長洪崎接任,。自彼時(shí)起，小微業(yè)務(wù)作為民生銀行的核心戰(zhàn)略初露調(diào)整端倪,。

2014 年年底,，洪崎在股東大會上表示，除了小微和民營企業(yè)客戶,，民生銀行還將重點(diǎn)攻戰(zhàn)略客戶,，更關(guān)注在混合所有制方面以及大型的、能帶動中間收入的客戶,，包括同 業(yè)的戰(zhàn)略客戶等,。與此同時(shí)，洪崎還指出,，民生銀行2014年存量客戶的戶均貸款余額從2012年末的270 萬元下降至170萬元,，未來貸款余額還會繼續(xù)下沉。

從上海鋼貿(mào)案開始,，小微貸款壞賬高居不下,，聯(lián)保模式呈現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，宣告破產(chǎn),。在不良重災(zāi)區(qū),，民生銀行總行要求小微貸款“基本退出”，直接從總量上予以壓縮,。

自2014年起,，民生銀行的小微業(yè)務(wù)連續(xù)三年收縮。

2013年底,，小微企業(yè)貸款占發(fā)放貸款和墊款67.54%,，2014年末該比例微降至62.65%。2015與2016年末驟降至 51.95%與37.19%,。截至今年上半年,，民生銀行小微企業(yè)貸款占比金額為3463.48億元，占發(fā)放貸款和墊款33.96%,。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)過去了三年半,，如今的民生似乎又掉頭轉(zhuǎn)向，重新抓住小微作為破局之舉。

半年報(bào)顯示,，截至2017年6月末,，小微貸款3，370.78億元,，比上年末增長99.42億元,，小微貸款實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。民生銀行行長鄭萬春在業(yè)績會上表示,，小微貸款的調(diào)整期已經(jīng)結(jié)束,，將進(jìn)入新一輪的成長期。

負(fù)面纏身：股權(quán)爭奪與高管涉案

除了業(yè)務(wù)經(jīng)營缺乏亮點(diǎn),，盈利指標(biāo)不盡人意,，民生銀行背后的股權(quán)背景與高管頻繁涉案被查，也增添了投資者的不安,。

近幾年,，不斷曝出的負(fù)面新聞將民生一次又一次推到了風(fēng)口浪尖：“后董文標(biāo)時(shí)代”的股權(quán)激烈爭奪、安邦強(qiáng)勢入局,，原行長毛曉峰涉案被查，主管性騷擾女職員引熱議,，30億理財(cái)飛單震驚業(yè)內(nèi)……

股權(quán)爭奪無疑是民生自1996年上市以來面臨的最大危機(jī),。

作為一家股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散的民營銀行，作風(fēng)強(qiáng)勢的董文標(biāo)在擔(dān)任民生銀行董事長8年間多方斡旋,，保證股東之間相互制衡,，又不影響業(yè)務(wù)發(fā)展。然而,，這種微妙的平衡在董文標(biāo)離職后被徹底打破,。

2014 年8月董文標(biāo)剛離職，安邦在11月就以迅雷不及掩耳之勢在二級市場舉牌民生銀行,。兩個(gè)月期間,，安邦10次增持民生。自2014年末至今,，安邦持有民生銀行 15.54%股份,，穩(wěn)居第一大股東地位。但自去年年底以來,，安邦保險(xiǎn)因其激進(jìn)的舉措受到嚴(yán)厲監(jiān)管,。盡管民生董事長洪崎曾表示，安邦的事情對民生沒有太大影 響,。但外界推測,，大股東遭變故，對民生而言仍是充滿未知的不確定因素。此外,，安邦提名姚大鋒,、田志平為民生銀行董事候選人，至今未獲銀監(jiān)會批準(zhǔn),。

高管涉案被查是民生銀行的另一顆不定時(shí)炸彈,。

2015 年初，民生銀行原行長毛曉峰被雙規(guī),。隔日開盤,，民生銀行A股股價(jià)大跌超6%；今年4月,，民生銀行航天橋支行80后女行長偽造30億“假理財(cái)”,，目前相關(guān)涉 案人員仍在接受調(diào)查；4月下旬,，曾追隨董文標(biāo)多年的民生銀行原副行長趙品璋被查,。據(jù)媒體報(bào)道，趙品璋可能涉及一筆過往民生銀行的貸款,。

民生銀行的2017年中報(bào)不能讓投資者滿意,，規(guī)模與盈利指標(biāo)下降，業(yè)績增長缺乏亮點(diǎn),。小微業(yè)務(wù)盡管出現(xiàn)重啟之勢,，但能否再為民生創(chuàng)造奇跡仍然存疑。至于高管涉案影響與大股東安邦的不確定性,，只能留給市場慢慢給出答案,。

在資本市場，價(jià)格永遠(yuǎn)是最具說服力的,。民生銀行開年以來股價(jià)震蕩下挫,，或能說明一二。

今年以來,，在股市缺乏賺錢效應(yīng)的情況下,，銀行板塊頗受市場青睞，25家上市銀行中22家均實(shí)現(xiàn)上漲,，民生銀行卻錄得負(fù)增長,。截至9月5日收盤，民生銀行較年初股價(jià)下跌5.65%,，在25家上市銀行漲幅中排倒數(shù)第二,。

37°——不偏不倚，如實(shí)報(bào)道