我國7月工業(yè)增加值放緩至6.4%,，前7個月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比繼續(xù)回落;8月制造業(yè)PMI細項中的新訂單指數(shù)錄得37個月的新高,，制造業(yè)促進經(jīng)濟良性循環(huán)，表明國內(nèi)經(jīng)濟形勢總體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢,，從宏觀上對銅價持續(xù)上漲形成有力的支撐,。

　　上游原料供不應(yīng)求

　　受廢銅領(lǐng)域的環(huán)保監(jiān)管以及海外銅礦產(chǎn)出下降的影響，原料端供應(yīng)仍然十分緊張,。另外,，廢銅價格積極跟漲。近期,，國家第四批環(huán)保督察入駐吉林,、浙江,、山東、海南,、四川,、西藏、青海,、新疆(含兵團)八地,，不少違規(guī)小型銅廠再度關(guān)停，環(huán)保力度的不斷加大使得市場對于后市貨源供應(yīng)憂慮增加,。今年前7個月廢銅累計進口213.9萬噸,，同比增長16.27%。數(shù)據(jù)顯示,，從菲律賓,、馬來西亞、泰國的進口量明顯增長,。據(jù)了解,，國內(nèi)環(huán)保的嚴格控制，切斷了廢七類拆解物從國外進口渠道,，不少企業(yè)將拆解物發(fā)往東南亞國家進行加工,，然后進口成品。

　　進口銅精礦市場交投稍顯活躍,，干凈銅精礦現(xiàn)貨加工費從年初的90美元/噸一路跌至目前80美元/噸,，遠遠低于年度長單價格，一些低原料庫存的冶煉廠開始為即將到來的四季度進行儲備,，加工費還要下調(diào),。今年銅精礦進口增幅明顯下滑，累計同比增長僅為3.47%,，低于國內(nèi)冶煉產(chǎn)能的增速,，大型礦山罷工、老礦山礦石品位降低等造成礦山產(chǎn)量下滑,。

　　筆者從12家上市的境外礦企的季報數(shù)據(jù)了解到,，二季度銅產(chǎn)量同比下滑7.3%，下降幅度雖較一季度有明顯改善,，但上半年總體下降了10.1%,，遠遠超出市場預(yù)期。盡管這些上市礦企有部分礦山開始擴建,，比如南方銅業(yè)將其位于秘魯和墨西哥的新項目按計劃建設(shè),，三季度Escondida三個新建選礦廠開始投入使用，第一量子Cobre Panama項目建設(shè)進度已超過58%,，但這些新項目最早在明年才能投入到實際生產(chǎn),。受嘉能可,、淡水河谷目標產(chǎn)量下調(diào)的影響，下半年礦石產(chǎn)出同比將減少3%左右,，全年同比減少6%,。可喜的是,，近年來非洲銅產(chǎn)量有所增長,，我國主要從贊比亞、剛果,、南非等非洲國家進口陽極銅,，數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月進口43.6萬噸,，同比增長1.88%,，部分彌補了銅精礦主要進口來源國減少造成的缺口。

　　下游消費增長乏善可陳

　　然而,，下游銅材需求亮點并不明顯,。西安電纜事件仍在干擾電工銅桿的消費。今年以來,，銅價不斷走高,，下游能接受的加工費變動較小，銅桿廠安全庫存維持在3—7天的較低水平,，高銅價抑制了電纜企業(yè)的需求,。唯一可以找到的亮點是空調(diào)需求在增長。大型制冷用銅管企業(yè)多數(shù)時間維持滿負荷生產(chǎn),，以應(yīng)對今年火爆的空調(diào)需求。

　　從進口需求來看,，進口精銅長期處于虧損狀態(tài),，導(dǎo)致前7個月進口同比下降21.52%，同時造成美金倉單貨的CIF升水價格長期保持在45—60美元/噸,，遠低于年度長單升水,。全球三大交易所陰極銅庫存維持在年初的65萬噸附近，上海保稅區(qū)庫存也仍然高達50萬噸,。年初至今,，盡管銅礦山的供應(yīng)減少較多，但精銅庫存變動甚小,，沒有新的產(chǎn)業(yè)給精銅需求提供一個量的飛躍,。

　　CFTC基金銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸顯示，銅價突破5800美元/噸關(guān)口后,，資金連續(xù)六周在增持,，LME市場基金經(jīng)理持有的期銅凈多頭頭寸也創(chuàng)了近3個月以來的高位,。

　　更多的市場參與者在押注10月開始的明年銅精礦和精銅長單的談判，市場預(yù)期貿(mào)易商與銅冶煉廠將正視供應(yīng)繼續(xù)短缺的現(xiàn)實,，被動接受可能的一些不利條件,。筆者認為，后期銅價還能繼續(xù)上漲,。