□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 王蕊

今年以來(lái),，受委外定制基金調(diào)整、基金發(fā)行遇冷,、公司布局產(chǎn)品線等多種原因,，發(fā)起式基金正逐漸呈現(xiàn)出“流行”趨勢(shì)。9月1日,，證監(jiān)會(huì)公布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》,，要求“對(duì)單一持有人可能超50%的基金要求采用發(fā)起式基金形式”。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，疊加新規(guī)影響,，發(fā)起式基金有望迎來(lái)密集發(fā)行。

基金公司積極增資“備戰(zhàn)”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，自流動(dòng)性新規(guī)征求意見(jiàn)稿今年3月底公布以來(lái),，截至9月6日，除去1只FOF不計(jì)算在內(nèi),，證監(jiān)會(huì)共接受了43家基金公司旗下的91只發(fā)起式基金申報(bào),，相當(dāng)于去年全年發(fā)起式基金申報(bào)數(shù)量的9成。

“發(fā)起式基金”是指基金管理人在募集基金時(shí),，使用公司股東資金,、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購(gòu)基金的金額不少于1000萬(wàn)元,，且持有期限不少于3年的產(chǎn)品,。

天風(fēng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這意味著新規(guī)之后,，如要新設(shè)一只擬允許單一投資者投資份額超過(guò)50%的基金,，基金公司必須拿出至少1000萬(wàn)元跟投，并持有3年以上,。如此一來(lái),，哪怕基金公司擁有1億元可用資金，也不過(guò)能支撐起10只發(fā)起式基金的發(fā)行,。一般情況下,，基金公司整體資本金規(guī)模在數(shù)億元不等，結(jié)合基金公司輕資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn),，新規(guī)無(wú)疑提高了基金公司發(fā)行“定制公募”類(lèi)產(chǎn)品的門(mén)檻,。

事實(shí)上，近期不少基金公司正在悄然進(jìn)行增資活動(dòng),，從歷史情況來(lái)看處于相對(duì)密集期,。8月,，招商基金獲得來(lái)自招商銀行和招商證券的增資合計(jì)人民幣11億元，注冊(cè)資本從人民幣2.1億元增加至13.1億元,；7月,，東方基金宣布公司注冊(cè)資本從2億元增加至3億元；6月,，華富基金,、紅土創(chuàng)新基金、中融基金先后公告增加注冊(cè)資本金,，其中,，中融基金增資4億元，注冊(cè)資本由人民幣7.5億元增加至11.5億元,。

有業(yè)內(nèi)人士表示,，公募基金公司頻頻增資的一大原因很可能就是為了應(yīng)對(duì)更多發(fā)起式基金的發(fā)行。尤其新規(guī)之下,，公募基金公司開(kāi)展委外定制業(yè)務(wù)需要更多資本金的注入,。

發(fā)起式基金魅力何在

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2012年證監(jiān)會(huì)增設(shè)發(fā)起式基金審核通道以來(lái),，過(guò)去4年分別發(fā)行發(fā)起式基金17只,、29只、15只和70只,。截至目前,，今年以來(lái)發(fā)起式基金發(fā)行量已達(dá)到59只，相當(dāng)于去年全年發(fā)行量的84%,。濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航認(rèn)為,，發(fā)起式基金的發(fā)行數(shù)量與基礎(chǔ)市場(chǎng)行情有很大的關(guān)聯(lián)，通常情況下,，市場(chǎng)行情不佳,，基金銷(xiāo)售遇冷時(shí)，人們更容易轉(zhuǎn)向有利益捆綁機(jī)制的發(fā)起式基金,。

從營(yíng)銷(xiāo)角度看,，絕大多數(shù)發(fā)起式基金在發(fā)行階段都會(huì)以基金公司或基金經(jīng)理自投為賣(mài)點(diǎn)進(jìn)行宣傳，用以印證管理人對(duì)產(chǎn)品未來(lái)回報(bào)能力的信心,。搜索今年新發(fā)行的發(fā)起式基金產(chǎn)品,，發(fā)現(xiàn)不少產(chǎn)品均將“基金管理人還將以固有資金參與認(rèn)購(gòu)，利益與持有人捆綁”作為一大賣(mài)點(diǎn),。

從發(fā)行角度看,，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為公司選擇發(fā)起式基金的原因無(wú)非三點(diǎn)：發(fā)起式基金擁有“政策紅利”，可以不受“2億份,、2億元,、200人”的公募基金募集條款約束,；發(fā)起式基金審批快，成功率高,，可快速完善基金公司產(chǎn)品線,，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；以及新規(guī)要求下,，委外定制基金必須以發(fā)起式基金形式設(shè)立。

不管發(fā)起式基金具備再多優(yōu)勢(shì),，每只基金1千萬(wàn)元的資金自投還是給基金公司增加了不小的壓力,。一位業(yè)界資深分析師表示，基金公司是否有充足的資金,、股東對(duì)自家管理人是否有信心,，相關(guān)邊際成本和機(jī)會(huì)成本是否在可接受范圍內(nèi)等等問(wèn)題，都將影響發(fā)起式基金的擴(kuò)容,。

發(fā)起式基金爭(zhēng)議仍存

誕生于2012年基礎(chǔ)市場(chǎng)行情低迷時(shí)期,，發(fā)起式基金的最大特點(diǎn)是將投資者和基金管理者實(shí)現(xiàn)“利益捆綁”，以期對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)起到正面激勵(lì)作用,。由于并未在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì),，盡管憑借政策紅利獲得了基金公司的偏愛(ài)，市場(chǎng)對(duì)發(fā)起式基金一直以來(lái)都有著諸多爭(zhēng)議,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，342只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的發(fā)起式基金中有209只成立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率不超過(guò)10%，其中69只成立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為負(fù),，33只基金虧損額度甚至超過(guò)10%,。對(duì)此有分析師認(rèn)為，一方面,，利益捆綁也許會(huì)使得基金經(jīng)理的投資風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎,，從而降低基金業(yè)績(jī)；另一方面,，很多發(fā)起式基金受制于規(guī)模偏小,，在投資上的掣肘較多，進(jìn)而影響到產(chǎn)品業(yè)績(jī),，規(guī)模進(jìn)一步縮水,。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月6日,，納入統(tǒng)計(jì)的340只發(fā)起式基金中,，有122只屬于規(guī)模在5000萬(wàn)元以下的迷你基金，其中有50只為2015年9月之前成立的,。而根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》,，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后,，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元的，基金合同將自動(dòng)終止,。事實(shí)上,，截至目前，已經(jīng)有17只發(fā)起式基金進(jìn)行了清盤(pán),，其中4只為2015年7月以后成立的基金,，甚至尚未達(dá)到3年期限。

“如果因?yàn)椴捎冒l(fā)起式使得業(yè)績(jī)變好了,，那么基金公司是否對(duì)其他非發(fā)起式基金盡責(zé)管理了呢,？對(duì)于發(fā)起式基金，是否有利益輸送的嫌疑呢,？而如果不管是否采用發(fā)起式結(jié)果都一樣,，那么推行發(fā)起式基金又意義何在呢？”

在王群航看來(lái),，發(fā)起式基金的基本原理在邏輯上存在一個(gè)“兩難問(wèn)題”,。他強(qiáng)調(diào)，好業(yè)績(jī)是不缺投資的,，不論是不是發(fā)起式基金,，最重要的還是靠業(yè)績(jī)說(shuō)話，正所謂“桃李不言,，下自成蹊”,。