□本報實習記者 王蕊

今年以來，受委外定制基金調整,、基金發(fā)行遇冷,、公司布局產品線等多種原因，發(fā)起式基金正逐漸呈現(xiàn)出“流行”趨勢,。9月1日，證監(jiān)會公布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，要求“對單一持有人可能超50%的基金要求采用發(fā)起式基金形式”,。業(yè)內人士預計，疊加新規(guī)影響,，發(fā)起式基金有望迎來密集發(fā)行,。

基金公司積極增資“備戰(zhàn)”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自流動性新規(guī)征求意見稿今年3月底公布以來，截至9月6日,，除去1只FOF不計算在內,，證監(jiān)會共接受了43家基金公司旗下的91只發(fā)起式基金申報，相當于去年全年發(fā)起式基金申報數(shù)量的9成,。

“發(fā)起式基金”是指基金管理人在募集基金時,，使用公司股東資金、公司固有資金,、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認購基金的金額不少于1000萬元,，且持有期限不少于3年的產品。

天風證券固收團隊認為,，這意味著新規(guī)之后,，如要新設一只擬允許單一投資者投資份額超過50%的基金，基金公司必須拿出至少1000萬元跟投,，并持有3年以上,。如此一來，哪怕基金公司擁有1億元可用資金,，也不過能支撐起10只發(fā)起式基金的發(fā)行,。一般情況下，基金公司整體資本金規(guī)模在數(shù)億元不等,，結合基金公司輕資本運營的特點,，新規(guī)無疑提高了基金公司發(fā)行“定制公募”類產品的門檻。

事實上,，近期不少基金公司正在悄然進行增資活動,，從歷史情況來看處于相對密集期。8月,，招商基金獲得來自招商銀行和招商證券的增資合計人民幣11億元,，注冊資本從人民幣2.1億元增加至13.1億元；7月,，東方基金宣布公司注冊資本從2億元增加至3億元,；6月，華富基金,、紅土創(chuàng)新基金,、中融基金先后公告增加注冊資本金，其中,，中融基金增資4億元,，注冊資本由人民幣7.5億元增加至11.5億元。

有業(yè)內人士表示,，公募基金公司頻頻增資的一大原因很可能就是為了應對更多發(fā)起式基金的發(fā)行,。尤其新規(guī)之下，公募基金公司開展委外定制業(yè)務需要更多資本金的注入,。

發(fā)起式基金魅力何在

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，自2012年證監(jiān)會增設發(fā)起式基金審核通道以來，過去4年分別發(fā)行發(fā)起式基金17只,、29只,、15只和70只。截至目前,，今年以來發(fā)起式基金發(fā)行量已達到59只,，相當于去年全年發(fā)行量的84%。濟安金信副總經(jīng)理王群航認為,，發(fā)起式基金的發(fā)行數(shù)量與基礎市場行情有很大的關聯(lián),，通常情況下，市場行情不佳,，基金銷售遇冷時,，人們更容易轉向有利益捆綁機制的發(fā)起式基金。

從營銷角度看,，絕大多數(shù)發(fā)起式基金在發(fā)行階段都會以基金公司或基金經(jīng)理自投為賣點進行宣傳,，用以印證管理人對產品未來回報能力的信心。搜索今年新發(fā)行的發(fā)起式基金產品,，發(fā)現(xiàn)不少產品均將“基金管理人還將以固有資金參與認購,，利益與持有人捆綁”作為一大賣點。

從發(fā)行角度看,，業(yè)內普遍認為公司選擇發(fā)起式基金的原因無非三點：發(fā)起式基金擁有“政策紅利”,，可以不受“2億份、2億元,、200人”的公募基金募集條款約束,；發(fā)起式基金審批快，成功率高,，可快速完善基金公司產品線,，增強市場競爭力；以及新規(guī)要求下,，委外定制基金必須以發(fā)起式基金形式設立,。

不管發(fā)起式基金具備再多優(yōu)勢，每只基金1千萬元的資金自投還是給基金公司增加了不小的壓力,。一位業(yè)界資深分析師表示,，基金公司是否有充足的資金、股東對自家管理人是否有信心,，相關邊際成本和機會成本是否在可接受范圍內等等問題,，都將影響發(fā)起式基金的擴容,。

發(fā)起式基金爭議仍存

誕生于2012年基礎市場行情低迷時期，發(fā)起式基金的最大特點是將投資者和基金管理者實現(xiàn)“利益捆綁”,，以期對產品業(yè)績起到正面激勵作用,。由于并未在業(yè)績上表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，盡管憑借政策紅利獲得了基金公司的偏愛,，市場對發(fā)起式基金一直以來都有著諸多爭議,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，342只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的發(fā)起式基金中有209只成立以來累計凈值增長率不超過10%,，其中69只成立以來累計凈值增長率為負,，33只基金虧損額度甚至超過10%。對此有分析師認為,，一方面,，利益捆綁也許會使得基金經(jīng)理的投資風格趨于謹慎，從而降低基金業(yè)績,；另一方面,，很多發(fā)起式基金受制于規(guī)模偏小，在投資上的掣肘較多,，進而影響到產品業(yè)績,，規(guī)模進一步縮水。

據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至9月6日,，納入統(tǒng)計的340只發(fā)起式基金中，有122只屬于規(guī)模在5000萬元以下的迷你基金,，其中有50只為2015年9月之前成立的,。而根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后,，若基金資產凈值低于2億元的,，基金合同將自動終止。事實上,，截至目前,，已經(jīng)有17只發(fā)起式基金進行了清盤，其中4只為2015年7月以后成立的基金,，甚至尚未達到3年期限,。

“如果因為采用發(fā)起式使得業(yè)績變好了，那么基金公司是否對其他非發(fā)起式基金盡責管理了呢,？對于發(fā)起式基金,，是否有利益輸送的嫌疑呢？而如果不管是否采用發(fā)起式結果都一樣,，那么推行發(fā)起式基金又意義何在呢,？”

在王群航看來,，發(fā)起式基金的基本原理在邏輯上存在一個“兩難問題”。他強調,，好業(yè)績是不缺投資的,，不論是不是發(fā)起式基金，最重要的還是靠業(yè)績說話,，正所謂“桃李不言，下自成蹊”,。