重資產(chǎn)模式壓低利潤

紅黃藍不是第一家與上市沾邊的早教企業(yè)，與其規(guī)模差不多的,，還有2015年并入早教資產(chǎn)的威創(chuàng)股份,。紅黃藍稱，直營店的學費收入是影響其盈利的重要因素,，而接近威創(chuàng)股份的人士告訴記者，威創(chuàng)股份雖然也有直營店,，但主要依靠向加盟商提供服務(wù)來獲得收入,。2016年,，威創(chuàng)股份擁有加盟幼兒園3601家，毛利率57.96%,。

同樣,，被稱為新三板“幼兒園第一股”的偉才教育（838140.OC），收入也主要依靠加盟費和品牌使用費支撐,，2016年兩項合計營收占比達46.8%,。與紅黃藍相比，兩者都傾向于輕資產(chǎn)運營,。

上述業(yè)內(nèi)人士認為,，早教企業(yè)打出品牌后，引入加盟商可以快速擴張市場,，輕資產(chǎn)的模式也能避免高額的前期投入,。

紅黃藍方面表示，直營店的前期推進周期較長,，不但幼兒園選址要講究靠近住宅區(qū)且避開高層建筑和交通要道,，而且設(shè)施的準備期通常超過半年，還需三到四年的時間提高招生率,。

加盟商模式雖好,，但隱患也不少。輕則教學質(zhì)量跟不上品牌標準,，重則可能重創(chuàng)企業(yè)名譽,。上述人士還介紹，早教行業(yè)某種意義上是“聲譽經(jīng)濟”,，少數(shù)員工及加盟商的行為可能會對整個品牌聲譽造成重大影響,。今年2月、4月份,，紅黃藍幼兒園接連發(fā)生加盟店負責人跑路,、以及教師涉嫌虐童的事件。紅黃藍在風險提示中也坦言,，諸如此類的偶發(fā)事件對公司整體的名譽和經(jīng)營情況都有造成打擊的風險,。

法規(guī)修訂加重不確定性

紅黃藍的IPO文件，光風險披露就做了超過30頁,，除了商業(yè)模式還涉及資質(zhì)和政策風險,。在文件中，紅黃藍指出自己的一些機構(gòu)在經(jīng)營上存在超范圍經(jīng)營的情況：“我們有4家經(jīng)營實體未在經(jīng)營范圍中列出‘教育培訓’,、‘兒童培訓’等,，卻實際上提供這些服務(wù)?！?/p>

此外,，紅黃藍還表示,，有6家經(jīng)營實體在未注冊地點經(jīng)營。其表示雖然正在推動擴大業(yè)務(wù)范圍等程序的辦理,，但無法保證短時間內(nèi)能夠解決問題,。如果處理不當，這些實體或許將面臨罰款,、沒收所得,、關(guān)停相關(guān)業(yè)務(wù)等處罰。

更大的不確定性是最新修訂的《民辦教育促進法》在今年9月1日起已經(jīng)生效,。由于新的法規(guī)要求民辦學校營利性與非營利性嚴格區(qū)分，紅黃藍表示仍在商議應(yīng)該把作為營利重點之一的直營幼兒園申請為營利性還是非營利性,，同時無法保證申請注冊營利性幼兒園一定會獲批,。如果申請失敗，其將面臨喪失自己的學費漲價空間,，甚至面臨難以維持目前費率的風險,。

對于紅黃藍來說，政策面顯然還面臨著許多不確定性,。對此,，記者撥打IPO文件公示電話聯(lián)系紅黃藍方面采訪，但數(shù)次撥打都無人接聽,。