重資產(chǎn)模式壓低利潤(rùn)

紅黃藍(lán)不是第一家與上市沾邊的早教企業(yè)，與其規(guī)模差不多的,，還有2015年并入早教資產(chǎn)的威創(chuàng)股份,。紅黃藍(lán)稱，直營(yíng)店的學(xué)費(fèi)收入是影響其盈利的重要因素,，而接近威創(chuàng)股份的人士告訴記者，威創(chuàng)股份雖然也有直營(yíng)店，但主要依靠向加盟商提供服務(wù)來(lái)獲得收入,。2016年，威創(chuàng)股份擁有加盟幼兒園3601家,，毛利率57.96%,。

同樣，被稱為新三板“幼兒園第一股”的偉才教育（838140.OC）,，收入也主要依靠加盟費(fèi)和品牌使用費(fèi)支撐,，2016年兩項(xiàng)合計(jì)營(yíng)收占比達(dá)46.8%。與紅黃藍(lán)相比,，兩者都傾向于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，早教企業(yè)打出品牌后,，引入加盟商可以快速擴(kuò)張市場(chǎng),，輕資產(chǎn)的模式也能避免高額的前期投入。

紅黃藍(lán)方面表示,，直營(yíng)店的前期推進(jìn)周期較長(zhǎng),，不但幼兒園選址要講究靠近住宅區(qū)且避開高層建筑和交通要道，而且設(shè)施的準(zhǔn)備期通常超過(guò)半年,，還需三到四年的時(shí)間提高招生率,。

加盟商模式雖好，但隱患也不少,。輕則教學(xué)質(zhì)量跟不上品牌標(biāo)準(zhǔn),，重則可能重創(chuàng)企業(yè)名譽(yù)。上述人士還介紹,，早教行業(yè)某種意義上是“聲譽(yù)經(jīng)濟(jì)”,，少數(shù)員工及加盟商的行為可能會(huì)對(duì)整個(gè)品牌聲譽(yù)造成重大影響。今年2月,、4月份,，紅黃藍(lán)幼兒園接連發(fā)生加盟店負(fù)責(zé)人跑路、以及教師涉嫌虐童的事件,。紅黃藍(lán)在風(fēng)險(xiǎn)提示中也坦言,，諸如此類的偶發(fā)事件對(duì)公司整體的名譽(yù)和經(jīng)營(yíng)情況都有造成打擊的風(fēng)險(xiǎn)。

法規(guī)修訂加重不確定性

紅黃藍(lán)的IPO文件,，光風(fēng)險(xiǎn)披露就做了超過(guò)30頁(yè),，除了商業(yè)模式還涉及資質(zhì)和政策風(fēng)險(xiǎn),。在文件中，紅黃藍(lán)指出自己的一些機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)上存在超范圍經(jīng)營(yíng)的情況：“我們有4家經(jīng)營(yíng)實(shí)體未在經(jīng)營(yíng)范圍中列出‘教育培訓(xùn)’,、‘兒童培訓(xùn)’等,，卻實(shí)際上提供這些服務(wù)?！?/p>

此外,，紅黃藍(lán)還表示，有6家經(jīng)營(yíng)實(shí)體在未注冊(cè)地點(diǎn)經(jīng)營(yíng),。其表示雖然正在推動(dòng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍等程序的辦理,，但無(wú)法保證短時(shí)間內(nèi)能夠解決問(wèn)題。如果處理不當(dāng),，這些實(shí)體或許將面臨罰款,、沒(méi)收所得、關(guān)停相關(guān)業(yè)務(wù)等處罰,。

更大的不確定性是最新修訂的《民辦教育促進(jìn)法》在今年9月1日起已經(jīng)生效,。由于新的法規(guī)要求民辦學(xué)校營(yíng)利性與非營(yíng)利性嚴(yán)格區(qū)分，紅黃藍(lán)表示仍在商議應(yīng)該把作為營(yíng)利重點(diǎn)之一的直營(yíng)幼兒園申請(qǐng)為營(yíng)利性還是非營(yíng)利性,，同時(shí)無(wú)法保證申請(qǐng)注冊(cè)營(yíng)利性幼兒園一定會(huì)獲批,。如果申請(qǐng)失敗，其將面臨喪失自己的學(xué)費(fèi)漲價(jià)空間,，甚至面臨難以維持目前費(fèi)率的風(fēng)險(xiǎn),。

對(duì)于紅黃藍(lán)來(lái)說(shuō)，政策面顯然還面臨著許多不確定性,。對(duì)此,，記者撥打IPO文件公示電話聯(lián)系紅黃藍(lán)方面采訪，但數(shù)次撥打都無(wú)人接聽(tīng),。