同業(yè)存單到期高峰來臨

　　8月以來，市場資金面較前期收緊,，銀行間回購利率有所上升,，期債市場呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。短期來看,，在基本面,、資金面和監(jiān)管三個影響因素中，9月期債市場的主要矛盾依然集中在流動性上。其中,，經(jīng)濟雖存下行壓力,，但目前工業(yè)經(jīng)濟整體需求尚可,，短期仍有支撐。金融監(jiān)管升級及經(jīng)濟去杠桿仍將持續(xù),，但目前金融市場維穩(wěn)需求提升，更加重視預(yù)期管理,，對市場的擾動有望緩解,。9月資金面擾動不斷，將受到財政投放力度減弱,、MPA考核及天量同業(yè)存單到期等因素擾動,，本文將對以上因素進行分析，以期對9月流動性有所前瞻，對期債走勢提供一定參考,。

　　9月財政投放力度弱于一,、二季度季末，但整體仍高于歷史同期水平,。我國財政存款投放有較強規(guī)律性,，每年的3月、6月,、9月和12月均為財政性存款投放月,。今年財政性存款投放量大幅提前，3月,、6月投放力度遠超于過去5年均值水平,，分別為7670億元(過去5年同期均值3301億元)、6165億元(過去5年均值1721億元),。整體來看,，今年上半年公共預(yù)算支出力度較快，但是政府性基金預(yù)算支出力度較慢,，并出現(xiàn)了盈余,。因此，預(yù)計下半年財政存款投放力度將有所減弱,，但不至于太低,，9月財政性存款投放仍將高于過去5年同期均值3374億元，用以補充部分流動性,。

　　9月是同業(yè)存單到期高峰,，對資金面造成擾動。根據(jù)wind統(tǒng)計,，9月同業(yè)存單到期總額高達2.3萬億元,，達到歷史最高水平。同業(yè)存單以3個月和6個月期限為主,，今年3月,、6月為應(yīng)對MPA大考，同業(yè)存單發(fā)行量較大,。

　　在銀行同業(yè)存單發(fā)行需求旺盛,，銀行流動性高度依靠同業(yè)存單持續(xù)滾動發(fā)行的情況下，監(jiān)管層從供需兩端限制同業(yè)存單的發(fā)行,，8月同業(yè)存單連續(xù)三周出現(xiàn)了負的凈融資,，將導(dǎo)致后期同業(yè)存單利率易上難下。9月前三周存單到期量較大,，對上半月資金利率價格形成一定壓力,，需依賴央行在公開市場操作上對流動性呵護，關(guān)注銀行負債端借新還舊對資金面帶來的沖擊和對期債配置的擠出作用。央行在《二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,，擬于2018年一季度起,，將一年期以內(nèi)的同業(yè)存單納入MPA考核。目前距離正式考核還有較長緩沖期,，部分資金仍有較大可能繼續(xù)配置存單,，減緩存單到期的擾動，無需過分擔(dān)心,。