同業(yè)存單到期高峰來(lái)臨

　　8月以來(lái)，市場(chǎng)資金面較前期收緊,，銀行間回購(gòu)利率有所上升,，期債市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)。短期來(lái)看,，在基本面、資金面和監(jiān)管三個(gè)影響因素中,，9月期債市場(chǎng)的主要矛盾依然集中在流動(dòng)性上。其中,，經(jīng)濟(jì)雖存下行壓力，但目前工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體需求尚可,，短期仍有支撐。金融監(jiān)管升級(jí)及經(jīng)濟(jì)去杠桿仍將持續(xù),，但目前金融市場(chǎng)維穩(wěn)需求提升,，更加重視預(yù)期管理,，對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)有望緩解,。9月資金面擾動(dòng)不斷,，將受到財(cái)政投放力度減弱,、MPA考核及天量同業(yè)存單到期等因素?cái)_動(dòng),，本文將對(duì)以上因素進(jìn)行分析,，以期對(duì)9月流動(dòng)性有所前瞻，對(duì)期債走勢(shì)提供一定參考,。

　　9月財(cái)政投放力度弱于一、二季度季末,，但整體仍高于歷史同期水平。我國(guó)財(cái)政存款投放有較強(qiáng)規(guī)律性,，每年的3月,、6月、9月和12月均為財(cái)政性存款投放月,。今年財(cái)政性存款投放量大幅提前,，3月、6月投放力度遠(yuǎn)超于過(guò)去5年均值水平,，分別為7670億元(過(guò)去5年同期均值3301億元),、6165億元(過(guò)去5年均值1721億元),。整體來(lái)看，今年上半年公共預(yù)算支出力度較快,，但是政府性基金預(yù)算支出力度較慢,，并出現(xiàn)了盈余,。因此，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政存款投放力度將有所減弱,，但不至于太低,，9月財(cái)政性存款投放仍將高于過(guò)去5年同期均值3374億元,，用以補(bǔ)充部分流動(dòng)性,。

　　9月是同業(yè)存單到期高峰，對(duì)資金面造成擾動(dòng),。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，9月同業(yè)存單到期總額高達(dá)2.3萬(wàn)億元,，達(dá)到歷史最高水平,。同業(yè)存單以3個(gè)月和6個(gè)月期限為主,，今年3月、6月為應(yīng)對(duì)MPA大考,，同業(yè)存單發(fā)行量較大,。

　　在銀行同業(yè)存單發(fā)行需求旺盛,，銀行流動(dòng)性高度依靠同業(yè)存單持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行的情況下,，監(jiān)管層從供需兩端限制同業(yè)存單的發(fā)行,，8月同業(yè)存單連續(xù)三周出現(xiàn)了負(fù)的凈融資，將導(dǎo)致后期同業(yè)存單利率易上難下,。9月前三周存單到期量較大,，對(duì)上半月資金利率價(jià)格形成一定壓力,，需依賴(lài)央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上對(duì)流動(dòng)性呵護(hù),，關(guān)注銀行負(fù)債端借新還舊對(duì)資金面帶來(lái)的沖擊和對(duì)期債配置的擠出作用,。央行在《二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，擬于2018年一季度起,，將一年期以?xún)?nèi)的同業(yè)存單納入MPA考核。目前距離正式考核還有較長(zhǎng)緩沖期,，部分資金仍有較大可能繼續(xù)配置存單，減緩存單到期的擾動(dòng),，無(wú)需過(guò)分擔(dān)心,。