同業(yè)存單到期高峰來臨

　　8月以來,，市場資金面較前期收緊,，銀行間回購利率有所上升，期債市場呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢,。短期來看,，在基本面、資金面和監(jiān)管三個(gè)影響因素中,，9月期債市場的主要矛盾依然集中在流動(dòng)性上,。其中，經(jīng)濟(jì)雖存下行壓力,，但目前工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體需求尚可,，短期仍有支撐。金融監(jiān)管升級及經(jīng)濟(jì)去杠桿仍將持續(xù),，但目前金融市場維穩(wěn)需求提升,，更加重視預(yù)期管理，對市場的擾動(dòng)有望緩解,。9月資金面擾動(dòng)不斷,，將受到財(cái)政投放力度減弱,、MPA考核及天量同業(yè)存單到期等因素?cái)_動(dòng)，本文將對以上因素進(jìn)行分析,，以期對9月流動(dòng)性有所前瞻,，對期債走勢提供一定參考。

　　9月財(cái)政投放力度弱于一,、二季度季末,，但整體仍高于歷史同期水平。我國財(cái)政存款投放有較強(qiáng)規(guī)律性,，每年的3月,、6月、9月和12月均為財(cái)政性存款投放月,。今年財(cái)政性存款投放量大幅提前,，3月、6月投放力度遠(yuǎn)超于過去5年均值水平,，分別為7670億元(過去5年同期均值3301億元),、6165億元(過去5年均值1721億元)。整體來看,，今年上半年公共預(yù)算支出力度較快,，但是政府性基金預(yù)算支出力度較慢，并出現(xiàn)了盈余,。因此,，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政存款投放力度將有所減弱，但不至于太低,，9月財(cái)政性存款投放仍將高于過去5年同期均值3374億元,，用以補(bǔ)充部分流動(dòng)性。

　　9月是同業(yè)存單到期高峰,，對資金面造成擾動(dòng),。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，9月同業(yè)存單到期總額高達(dá)2.3萬億元,，達(dá)到歷史最高水平,。同業(yè)存單以3個(gè)月和6個(gè)月期限為主，今年3月,、6月為應(yīng)對MPA大考,，同業(yè)存單發(fā)行量較大。

　　在銀行同業(yè)存單發(fā)行需求旺盛,，銀行流動(dòng)性高度依靠同業(yè)存單持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行的情況下，監(jiān)管層從供需兩端限制同業(yè)存單的發(fā)行,，8月同業(yè)存單連續(xù)三周出現(xiàn)了負(fù)的凈融資,，將導(dǎo)致后期同業(yè)存單利率易上難下,。9月前三周存單到期量較大，對上半月資金利率價(jià)格形成一定壓力,，需依賴央行在公開市場操作上對流動(dòng)性呵護(hù),，關(guān)注銀行負(fù)債端借新還舊對資金面帶來的沖擊和對期債配置的擠出作用。央行在《二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,，擬于2018年一季度起,，將一年期以內(nèi)的同業(yè)存單納入MPA考核。目前距離正式考核還有較長緩沖期,，部分資金仍有較大可能繼續(xù)配置存單,，減緩存單到期的擾動(dòng)，無需過分擔(dān)心,。