本報(bào)記者 李潔雪 深圳報(bào)道

基金子公司新規(guī)的效力正在滲透,。

增資成為首步，轉(zhuǎn)型在所難免,。然而,，要打破原有通道業(yè)務(wù)形成的舒適空間，必然是痛苦的,，規(guī)?？s水、人員流動,、資本金匱乏等都將成為制約子公司轉(zhuǎn)型的因素,。

但變革意味著變化,，這場新式卡位戰(zhàn)中,，孰進(jìn)孰退皆有可能。

增資潮涌

自凈資本新規(guī)實(shí)施以來,，子公司增資已經(jīng)成為潮流,。

2016年至今，包括興業(yè)財(cái)富,、深圳平安大華匯通財(cái)富,、融通資本、上海浦銀安盛、匯添富資管,、富國資管,、華夏資本、工銀瑞信投資,、建信投資,、首譽(yù)光控資產(chǎn)等多家基金子公司都已經(jīng)實(shí)施了注資行動，此外還有多家基金子公司正醞釀增資,。

不過,，即便增資成為眾多公司的選擇,，但股東方在支持力度上還是存在較大差別,。前述提到的多家已經(jīng)進(jìn)行增資的基金子公司中,，背靠“大樹”的銀行系基金子公司工銀瑞信投資今年4月將資本金由2億元增至12億元,；建信資本在今年5月從5000萬元增至10.5億元,，堪稱大手筆,。

而多數(shù)子公司僅選擇將資本金增至1億元,，而這才達(dá)到新規(guī)要求的最低標(biāo)準(zhǔn)線。

8月30日,，證監(jiān)會召開《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》培訓(xùn)視頻會。證監(jiān)會黨委委員,、副主席李超在合規(guī)培訓(xùn)上指出了當(dāng)前證券行業(yè)的四大風(fēng)險(xiǎn),。

事實(shí)上,，去年實(shí)施凈資本監(jiān)管的基金子公司仍是風(fēng)險(xiǎn)中凈資本缺口的重點(diǎn)領(lǐng)域,。按照新的規(guī)定，基金子公司凈資本缺口仍然存在,，同時(shí)基金子公司項(xiàng)償付風(fēng)險(xiǎn)仍然比較大。

滬上一位基金子公司總經(jīng)理趙琳（化名）向記者坦言,，“自凈資本新規(guī)實(shí)施后，我們公司的管理規(guī)模就一直在下降,，目前已降到700多億,，預(yù)計(jì)未來9個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)逐步降低。雖然我們也會增資,，但增資金額其實(shí)也很有限，預(yù)計(jì)在1.4億左右,，這并不能滿足大規(guī)模開展業(yè)務(wù)的需要,，而股東的投資必須考慮回報(bào)水平,?！?/p>

相對而言,，實(shí)力雄厚的大型基金公司或特殊背景例如銀行系公募旗下的子公司，在增資方面有著更多積極性,。

華南一位公募基金副總經(jīng)理張宸（化名）向記者表示,，“對于很多大基金公司而言，對子公司增資是必然的選擇,。我們公司目前也在醞釀增資,，因?yàn)槲覀冏庸舅嫉氖袌龇蓊~已經(jīng)非常靠前,，沒有理由也不可能放棄這塊市場,。雖然未來子公司的回報(bào)率可能大概率不如之前，但有些事情不得不做,?！?/p>

滬上一位基金子公司副總肖婷（化名）指出，客觀而言,，作為一個(gè)誕生不久的行業(yè)，與銀行,、信托、券商等相比,，基金子公司在人才,、資源,、資金方面都有一定的差距，其中,，資金是最大的障礙。由于資本實(shí)力相對較弱,，基金子公司在吸引人才、開拓客戶等方面也會受限,。因此,，增資成為新眾多子公司的共同選擇,。

關(guān)鍵命題

不過,，增資只是新規(guī)背景下子公司轉(zhuǎn)型的第一步,，如何選擇接下來的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，才是子公司面臨的關(guān)鍵命題,。

前述張宸指出，在子公司新規(guī)實(shí)施后,，增長的方式已發(fā)生了實(shí)質(zhì)的變化,。過去在開展業(yè)務(wù)時(shí),，由于沒有風(fēng)險(xiǎn)資本約束的成本，對項(xiàng)目的收費(fèi)水平?jīng)]有太多的硬約束,，導(dǎo)致管理規(guī)模的盲目增長,。在目前的風(fēng)險(xiǎn)資本約束下，必須以公司的資本回報(bào)水平為前提,，以各類型業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算各類型業(yè)務(wù)的最低收費(fèi)水平，在滿足這一收費(fèi)水平要求下，才會考慮項(xiàng)目是否可以立項(xiàng),。

從目前的操作情況來看,，ABS,、PPP、PE等業(yè)務(wù)越來越受青睞,，尤其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提比例相對較低的ABS業(yè)務(wù)成為時(shí)下熱門,。此外,，F(xiàn)OF業(yè)務(wù),、供應(yīng)鏈金融,、海外投資,、另類投資等也成為子公司探索的方向。

趙琳稱,，“新規(guī)實(shí)施后，我們不得不在業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)向,，自主管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型確實(shí)存在很多困難，最理想的業(yè)務(wù)方向是發(fā)展投資于股權(quán)的專戶產(chǎn)品,，但這類業(yè)務(wù)的開展對人才要求更高,，需要有一個(gè)較長的過程,。目前我們的自主管理業(yè)務(wù)主要還是集中在地方政府平臺融資以及以土地或房產(chǎn)作為抵押的房地產(chǎn)項(xiàng)目為主,。”

趙琳解釋稱,，現(xiàn)在基金子公司的業(yè)務(wù)主要還是以債權(quán)類產(chǎn)品為主,，股權(quán)類的極少。對于債權(quán)類的產(chǎn)品,，除了政府平臺和房地產(chǎn)企業(yè)外,，其他類型企業(yè)卻很少涉及。

趙琳表示,，“一般制造業(yè)務(wù)企業(yè),，我們很難去為其提供債權(quán)類的融資，主要就是信用風(fēng)險(xiǎn)難以控制,，一旦出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),，就會導(dǎo)致債權(quán)類產(chǎn)品到期的無法兌付。而當(dāng)這類企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí),，其以設(shè)備為主要資產(chǎn)的價(jià)值就會大幅度貶值,，不像房地產(chǎn)企業(yè)。所以,，很難為這類企業(yè)做債權(quán)類產(chǎn)品的融資,。相反，給這類企業(yè)做融資的,，最好就是股權(quán)類的產(chǎn)品,，產(chǎn)品的投資者有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。這就對專業(yè)人才有更高的要求,，另外還要充分考慮到產(chǎn)品的分散投資,。我們在這一方面，還需要一段時(shí)間去探索?！?/p>

多位受訪基金子公司人士指出,，無論是選擇何種業(yè)務(wù)方向，轉(zhuǎn)型都要面臨一個(gè)痛苦的過程,，其中人員流動或規(guī)?？s水將成為常態(tài)，而洗牌也必然會發(fā)生,。

肖婷指出,，“一方面，在當(dāng)前的金融環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境下,，基金子公司處于行業(yè)調(diào)整階段,，這是一個(gè)痛苦的過程，部分公司可能會逐步退出,，行業(yè)集中度相應(yīng)提升,；另一方面，也不必過分悲觀,，基金子公司設(shè)立的初衷是拓寬基金公司的投資范圍,，向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，這一點(diǎn)在目前仍然成立,?；鹱庸灸軌蚺c母公司實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展、業(yè)務(wù)互補(bǔ),，在股權(quán)投資,、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域仍然有著廣闊的空間?！?/p>

整體而言,，轉(zhuǎn)型對基金子公司意味著二次革新，而這場革新未來會帶來哪些新式業(yè)務(wù)的大爆發(fā),，充滿各種可能,。