中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月8日訊 從某種程度來(lái)看,，F(xiàn)OF是一場(chǎng)投資革命,，需要管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全方面的投資研究能力提升。其克服了原有的單一資產(chǎn)的投資管理,、相對(duì)收益的考核指標(biāo),，更加注重風(fēng)險(xiǎn)與回撤控制，更加注重投資者的理財(cái)體驗(yàn),。投資正在從靠天吃飯的草莽時(shí)代,，轉(zhuǎn)向工業(yè)時(shí)代的系統(tǒng)化、流程化操作,，由組合經(jīng)理的個(gè)人管理轉(zhuǎn)為團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)管理勢(shì)在必行,。為此，博時(shí)基金設(shè)立了具有宏觀研究,、策略配置,、風(fēng)險(xiǎn)管理綜合背景的多元資產(chǎn)管理部，專門(mén)負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)FOF產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的研發(fā)與投資管理,。將FOF定位于以絕對(duì)收益為目標(biāo)的資產(chǎn)配置工具,。

1、 FOF在全球資產(chǎn)配置中占有重要的一席之地,，但對(duì)于國(guó)內(nèi)公募FOF還是新事物,，請(qǐng)問(wèn)您如何看FOF發(fā)展前景？或改變行業(yè)生態(tài),？

魏鳳春 ：FOF出現(xiàn)有時(shí)代背景,，其一是投資者的需求在變化。近幾年單一資產(chǎn)大幅波動(dòng),，立足于單一資產(chǎn)或市場(chǎng)的投資產(chǎn)品大起大落,，不能較好滿足投資者求穩(wěn)的理財(cái)需求。當(dāng)前的理財(cái)市場(chǎng)更注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡,，在這種情況下,，單一的資產(chǎn)較難做到，我們需要從單一資產(chǎn)的投資轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)的綜合管理,，利用多種資產(chǎn)此消彼長(zhǎng)的輪動(dòng)效應(yīng),，在降低組合波動(dòng)的同時(shí)獲得穩(wěn)健的投資收益。第二個(gè)背景是投資選擇更加多元,，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一個(gè)多層次的資本市場(chǎng),，而且通過(guò)互聯(lián)互通，直接投資港股已經(jīng)實(shí)現(xiàn),。在可投資的選擇多樣化之后,，如何幫投資者做好選擇或配置，就成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,。

從某種程度來(lái)看,，F(xiàn)OF是一場(chǎng)投資革命，需要管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全方面的投資研究能力提升,。首先FOF更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)管理,，由原來(lái)包打天下的基金經(jīng)理到現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)協(xié)作，需要投研團(tuán)隊(duì)成員都能獨(dú)當(dāng)一面,，更好地發(fā)揮多資產(chǎn),、多市場(chǎng)研究的優(yōu)勢(shì)；其次是標(biāo)的選擇,，在市場(chǎng)上選擇基金時(shí)既要考慮選人,，也要考慮選資產(chǎn)，而對(duì)資產(chǎn)的選擇可能會(huì)更重要一些,；第三是相比于普通基金,，F(xiàn)OF更注重資產(chǎn)的擇時(shí)配置；最后是要邊做邊開(kāi)發(fā),，逐漸豐富FOF的配置工具與產(chǎn)品,。

2、 對(duì)于公募FOF有內(nèi)外部之爭(zhēng),，投主動(dòng)管理基金和指數(shù)基金的之辯,，雙重收費(fèi)的質(zhì)疑，對(duì)這些問(wèn)題,，您怎么看？

魏鳳春：根據(jù)國(guó)外市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),，F(xiàn)OF的投資標(biāo)的主要有三類：第一類標(biāo)的是指數(shù)基金,、ETF等被動(dòng)管理型基金產(chǎn)品，它們具有的優(yōu)勢(shì)就是對(duì)資產(chǎn)的跟蹤能力好,，交易成本較低,。比如，股票ETF的年管理費(fèi)率一般為0.5%左右,，而一般的主動(dòng)型股票基金是1.5%,，而且ETF交易免印花稅，做配置起來(lái)更方便,，這些特點(diǎn)使它很適合作為FOF的配置工具,。第二類標(biāo)的是主動(dòng)管理型基金,，配置主動(dòng)管理型基金的好處是能找到一些創(chuàng)造超額回報(bào)的投資經(jīng)理，缺點(diǎn)是持有成本以及交易費(fèi)用較高,，但是國(guó)內(nèi)靠調(diào)研確實(shí)能發(fā)現(xiàn)一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理,，這取決于FOF管理人的挑選眼力。第三類標(biāo)的是私募基金,，這與MOM業(yè)務(wù)有一定的重疊或者相似,。

無(wú)論配置哪種基金標(biāo)的，實(shí)際上都存在“雙重收費(fèi)”的問(wèn)題,，但“雙重收費(fèi)”是一個(gè)偽命題,，因?yàn)闊o(wú)論是哪一個(gè)層次的管理人，只要他們對(duì)組合資產(chǎn)的增值付出了主觀努力,，都應(yīng)該獲取相應(yīng)的報(bào)酬,。比如，我們幫投資者挑選到了最好的基金經(jīng)理,，實(shí)現(xiàn)了更好的投資收益,，我們對(duì)FOF的管理當(dāng)然也要有回報(bào)。現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的“雙重收費(fèi)”問(wèn)題,，主要是針對(duì)公司內(nèi)部FOF來(lái)提出的,，即如果這只FOF投資于公司內(nèi)部的基金，那么這家公司既作為FOF的管理人,，也作為底層基金的管理人,，是否應(yīng)該獲得兩份管理報(bào)酬？從國(guó)外的實(shí)踐看,，內(nèi)部FOF還是應(yīng)避免“雙重收費(fèi)”,，一是投資人確實(shí)擔(dān)憂你可能存在利益輸送的嫌疑，二是從FOF管理人的角度看,，免掉投資于公司內(nèi)部的基金的FOF管理費(fèi)用,，既能消除投資者對(duì)利益輸送的擔(dān)憂，也能促進(jìn)公司旗下產(chǎn)品的銷售,，也是一種與投資者雙贏的制度安排,。

3、 量化與AI在公募FOF中如何應(yīng)用,？

魏鳳春：我認(rèn)為FOF是一個(gè)“中西醫(yī)”結(jié)合的過(guò)程,，單純的做量化或者單純做宏觀都是不夠的，而應(yīng)以主動(dòng)管理為主,、量化為輔,，投研團(tuán)隊(duì)的研究、認(rèn)識(shí)與經(jīng)驗(yàn)是第一位的,，量化的研判體系可以作為輔助,，但不能代替主觀的判斷與決策,。博時(shí)FOF團(tuán)隊(duì)有12個(gè)人，其中8名同事是有量化背景的復(fù)合型人才,，他們?cè)谶\(yùn)用量化模型監(jiān)控市場(chǎng),、優(yōu)化資產(chǎn)配置與進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但主要的輸入變量如資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益等,，則還是需要從基本面開(kāi)始做起,，這就是我們團(tuán)隊(duì)量化在投資管理中的應(yīng)用模式。

4,、 公募FOF的核心是什么,？針對(duì)公募FOF未來(lái)發(fā)展，還面臨哪些瓶頸和問(wèn)題需要突破與解決,？

魏鳳春：公募FOF的核心定位相對(duì)清晰,，即以絕對(duì)收益為目標(biāo)的資產(chǎn)配置工具。現(xiàn)在大部分公墓產(chǎn)品更傾向于看重相對(duì)收益,，但是對(duì)于FOF來(lái)說(shuō),，絕對(duì)收益應(yīng)當(dāng)是最重要的衡量指標(biāo)，這甚至可以看做是公募基金革命性的變化,。

同時(shí),，在達(dá)到FOF絕對(duì)收益目標(biāo)的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理十分重要,。博時(shí)FOF的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是事前,、事中和事后三級(jí)管理。事前盡可能把投資規(guī)則流程化,，風(fēng)險(xiǎn)的控制紀(jì)律放在首位,；事中主要進(jìn)行過(guò)程監(jiān)控，觀察指標(biāo),；事后在法規(guī)和流程允許的范圍內(nèi)匯報(bào)投資思路,，包括與投資者的數(shù)據(jù)與服務(wù)對(duì)接。

5,、 關(guān)于公募FOF,，您還有什么補(bǔ)充的？

魏鳳春：FOF拉開(kāi)了投資革命的序幕,，其克服了原有的單一資產(chǎn)的投資管理、相對(duì)收益的考核指標(biāo),，更加注重風(fēng)險(xiǎn)與回撤控制,，更加注重投資者的理財(cái)體驗(yàn)，但對(duì)于FOF的實(shí)際效果還需等時(shí)間進(jìn)一步驗(yàn)證,，希望國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)界能夠順勢(shì)努力,，把FOF這一新興產(chǎn)品與業(yè)務(wù)做大做強(qiáng),。