摘要：騰訊和阿里巴巴是很多公募基金的重倉(cāng)股,，幫助他們斬獲了驕人的收益率,。但如果資金配比接近10%,，那么騰訊進(jìn)一步大漲將給他們帶來(lái)煩惱：中國(guó)監(jiān)管層不允許持倉(cāng)比例超過(guò)10%,。

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如果你是一位今年重倉(cāng)騰訊的基金經(jīng)理,，那么恭喜你,。但需要提醒的是,，請(qǐng)留意你的持倉(cāng)比例，如果騰訊股價(jià)進(jìn)一步大漲,，你可能就要被迫拋售一部分倉(cāng)位了,。

基金經(jīng)理被迫減倉(cāng)的原因來(lái)自監(jiān)管：中國(guó)監(jiān)管層一直對(duì)基金有著“雙十”限制，即同一個(gè)基金管理人管理的全部基金持有一家上市公司的股票不得超過(guò)該股總股本的10%，一只基金持有的一家上市公司股票市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%,。

瑞銀資管駐香港基金經(jīng)理施斌就是這樣一位投資者,。根據(jù)美國(guó)媒體提供的資料，騰訊是他所管理的瑞銀（盧森堡）中國(guó)精選股票基金的重倉(cāng)股,，截至7月底,，占比達(dá)9.9%，幫助他的基金今年迄今斬獲了42%的回報(bào)率,。但如果騰訊繼續(xù)大漲,，他很有可能要被迫減持了。

截至7月底,，該基金前十大持股還包括阿里巴巴,、中國(guó)平安、百度,、網(wǎng)易等,。其中，阿里巴巴的持倉(cāng)占比9.6%,。這意味著,，阿里巴巴也可能成為下一個(gè)“讓人頭疼的事”。

騰訊今年累計(jì)大漲70%左右,，其在MSCI中國(guó)指數(shù)中的權(quán)重達(dá)16.3%,。阿里巴巴今年股價(jià)接近翻倍。這兩家公司是推動(dòng)MSCI中國(guó)指數(shù)今年上漲39%的最大驅(qū)動(dòng)力,。若剔除這兩只股票,，很多股票漲幅遠(yuǎn)低于MSCI中國(guó)指數(shù)漲幅。

施斌上月中旬接受采訪時(shí)稱,，長(zhǎng)期依然看好騰訊,、阿里巴巴等科技股。騰訊從基本面來(lái)講,，漲幅不算小,，預(yù)料下半年不會(huì)像上半年這樣大漲，股價(jià)在這個(gè)水平可能盤(pán)整,；但如果市場(chǎng)覺(jué)得該股會(huì)成為全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)者,，說(shuō)不定會(huì)給更高的估值。

他預(yù)計(jì),，MSCI中國(guó)指數(shù)年底前還能再漲10%，因目前估值不貴,、且企業(yè)盈利增長(zhǎng)優(yōu)于預(yù)期,，而美股估值已相對(duì)偏高。

“雙十限制”

早在2014年8月8日,，“雙十比例”的限制規(guī)定就開(kāi)始實(shí)施了,。

機(jī)構(gòu)大規(guī)模集中持股會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn),。第一財(cái)經(jīng)總結(jié)稱，2015 年上半年,，市場(chǎng)對(duì)中小創(chuàng)趨之若鶩,，基金公司高度控盤(pán)屢見(jiàn)不鮮，但隨著股市異常波動(dòng),，中小創(chuàng)個(gè)股被瘋狂拋售,，面對(duì)巨大的贖回壓力，極端情況下又無(wú)法將股票賣(mài)出,，流動(dòng)性危機(jī)凸顯,。這種情況下，集中控盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺,。尤其是偏股型開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)最為突出,，市場(chǎng)大幅調(diào)整期間，個(gè)別基金公司因集中持有中小市值股票而面臨較大流動(dòng)性管理壓力,。