根據央行“總資產=總負債”的會計恒等式，資產項中占比較大的某一子項下降，都會對基礎貨幣造成同向的變化,，負債項中占比較大的任何子項上升，都會使基礎貨幣余額造成反向的變化,。顯然，今年年初以來,，資產項中外匯（統(tǒng)計上又稱之為基礎貨幣中“外匯占款”）大幅下降，是基礎貨幣下降的重要原因之一,。在過去十余年中,，央行總資產中外匯資產擴張占比一度高達80%以上，而2015年以后,，外匯占款停止擴張進入下行通道,，這也成為央行總資產暫停擴張步伐的重要原因。今年1月份-7月份,，央行基礎貨幣中外匯占款余額下降了4319億元,，而基礎貨幣收縮幅度達到了9881億元，基礎貨幣中外匯占款的收縮占比接近50%左右,。

從央行資產負債表中負債項看,，占比較大的政府存款大幅增加，也是基礎貨幣被動收縮的重要原因,。從理論上講,，政府存款作為央行負債類項目，與基礎貨幣呈反向波動,，政府存款增加意味著商業(yè)銀行存款減少,，基礎貨幣相應減少，反之則相反,。由此,，政府存款某種意義上扮演著市場流動性的回收工具。今年1月-7月份,，央行負債中政府存款余額從25062億上升到38443億元,，擴張幅度達13381億元，超過了央行基礎貨幣收縮總規(guī)模9881億元,。

當然,，從數據上看央行資產項中“對其他存款性金融機構債權”的擴張,，很大程度上對沖了外匯占款下降、政府存款急劇擴張對基礎貨幣帶來的負面影響,?！皩ζ渌婵钚越鹑跈C構債權”即為近年來央行創(chuàng)造的新型基礎貨幣投放工具，央行通過MLF,、PSL,、SLF等創(chuàng)新流動性工具，向商業(yè)銀行提供再貸款,，替代以外匯占款為主導的基礎貨幣投放渠道,。今年1月份-7月份“對其他存款性金融機構債權”由8.47萬億元攀升至9.14萬億元，擴張幅度達6700億元,。

M2,、基礎貨幣和貨幣乘數的前景

關于M2的增長前景，在金融強監(jiān)管影響下,，影響M2增長的三大關鍵性指標M1（以企業(yè)和居民活期存款為主）,、定期存款（企業(yè)和居民定期存款）和非銀行金融機構存款增速都出現了不同程度下降，但下降幅度最大的無疑是非銀行金融機構存款,，這也是M2增速屢創(chuàng)新低并于7月份環(huán)比出現了凈萎縮的主要原因,。隨著金融監(jiān)管措施密集出臺階段的結束，預計下半年M2增速下行趨勢將有所緩和,，全年M2增速也將保持在9%左右,。