原標(biāo)題? 寶能式杠桿增持將成絕唱 滬深交易所修訂業(yè)務(wù)規(guī)則 重塑股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)生態(tài)

8日,，滬深交易所分別與中國結(jié)算就修訂股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。新規(guī)中對(duì)于股票質(zhì)押集中度,、質(zhì)押率上限、融資資金用途等提出一系列要求,，將使得“寶能式”質(zhì)押融資舉牌,、大股東大比例質(zhì)押變相套現(xiàn)等近年來為資本市場(chǎng)常見的套路玩法難以為繼。

　　質(zhì)押融入資金不得買股

為聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位,，新規(guī)擬規(guī)范融入方資質(zhì),、資金用途、最低交易金額和初始質(zhì)押標(biāo)的范圍,，明確融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品,，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè),、新股申購或買入股票,。

通過股權(quán)質(zhì)押補(bǔ)充現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，這是寶能系在過去兩年內(nèi)為人熟知的財(cái)技之一,，也是其在“寶萬之爭”中反復(fù)搶籌萬科的主要資金來源之一,。根據(jù)新規(guī)，像寶能這般利用循環(huán)股權(quán)質(zhì)押融資的情形將難再現(xiàn),。

股權(quán)質(zhì)押不得用于新股申購也直接沖擊部分券商的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)態(tài),。此前有部分券商開展小額質(zhì)押業(yè)務(wù),，以此作為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的主要抓手，也有不少投資者在兩融之余,，借用小額質(zhì)押的方式加杠桿去打新股或者買股票,，由此將杠桿投資標(biāo)的擴(kuò)展到了兩融標(biāo)的之外。此次新規(guī)規(guī)范了融入方的資質(zhì),、最低交易金額等事項(xiàng),，小額質(zhì)押的套路將再也行不通。具體而言,，新規(guī)設(shè)置了融資金額門檻,，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元,。

　　單只股票質(zhì)押集中度受限

新規(guī)還明確了股票質(zhì)押集中度和質(zhì)押率上限要求,。

一是明確單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%,。二是加強(qiáng)單一股票全市場(chǎng)質(zhì)押集中度管理,，明確單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不得超過50%。

同時(shí),，建立質(zhì)押信息公開制度,。中國結(jié)算通過指定渠道發(fā)布市場(chǎng)整體質(zhì)押比例信息，并要求證券公司提交初始交易申報(bào)前做好查詢和前端檢查控制,。

在今年5月底,、6月初的時(shí)候，A股上市公司出現(xiàn)了一波“兜底式增持倡議潮”,。在大股東喊買的背后,，控股股東或?qū)嶋H控制人存在高質(zhì)押的情形，引起監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注,。當(dāng)時(shí),，市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑部分上市公司控股股東大比例質(zhì)押所持股份，存在變相套現(xiàn)的嫌疑,。而根據(jù)新規(guī),，大股東全倉式質(zhì)押將受到較大限制。

據(jù)統(tǒng)計(jì),，目前A股上市公司整體質(zhì)押比例超過50%的有123家,，而質(zhì)押比例在40%至50%之間的有180家。

　　質(zhì)押率不得超過60%

為降低質(zhì)押股票價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn),，新規(guī)明確質(zhì)押率不得超過60%,，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整質(zhì)押率上限。同時(shí),，新規(guī)允許補(bǔ)充其他擔(dān)保物,，在履約保障比例低于約定值時(shí),，除補(bǔ)充質(zhì)押標(biāo)的證券外，允許補(bǔ)充其他依法可以擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利,。

證券公司開展業(yè)務(wù)的資質(zhì)條件,、融入方跟蹤管理等要求也進(jìn)一步明確。根據(jù)新規(guī),，證券公司申請(qǐng)交易權(quán)限的,，新增公司治理健全、內(nèi)部控制有效等9項(xiàng)條件,，交易所就證券公司是否符合開通條件征求證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)意見,，同時(shí)新增內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制不足導(dǎo)致發(fā)生較大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從事股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)時(shí)擾亂市場(chǎng)秩序兩種暫停,、終止交易權(quán)限的情形,。

新規(guī)還要求，證券公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注融入方的經(jīng)營,、財(cái)務(wù),、對(duì)外擔(dān)保、訴訟等情況,，及時(shí)評(píng)估融入方的信用風(fēng)險(xiǎn)和履約能力,。融入方應(yīng)使用專用賬戶存放融入資金，證券公司發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的,，應(yīng)當(dāng)督促融入方采取改正措施。

值得注意的是,，為減輕對(duì)存量業(yè)務(wù)的影響,，將適用“新老劃斷”原則，上述修訂內(nèi)容僅適用于新增合約,，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期,，不需要提前了結(jié)。（記者 張憶）