29家上市券商日前發(fā)布8月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%,，合計(jì)凈利潤(rùn)65.14億元,，環(huán)比+3%,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，目前券商業(yè)績(jī)隨資本市場(chǎng)行情回暖，市場(chǎng)成交量能放大且邊際改善效應(yīng)明顯,，部分券商業(yè)績(jī)超預(yù)期,，改善了市場(chǎng)此前對(duì)券商股的悲觀情緒，后市有望在周期行情的催動(dòng)下走出一波強(qiáng)于市場(chǎng)的行情,。

業(yè)績(jī)分化持續(xù)

29家上市券商發(fā)布2017年8月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，合并口徑(以下同) 合計(jì)營(yíng)業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%,，同比-8.8%(剔除華創(chuàng),、浙商無(wú)同比數(shù)據(jù)，華鑫無(wú)同環(huán)比數(shù)據(jù),，下同),；合計(jì)凈利潤(rùn)65.14億元，環(huán)比+3%,，同比-9.9%,；合計(jì)母公司凈資產(chǎn)1.21萬(wàn)億元，環(huán)比+1.5%,，同比+12.9%,。

華泰證券分析師沈娟認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈,，大券商中海通,、招商、中信,、廣發(fā),、國(guó)君凈利潤(rùn)率保持較高水平，分別為57%,、47%,、44%、43%和40%,；中小型券商中東興和國(guó)元凈利潤(rùn)率均達(dá)到49%，8月平均凈資產(chǎn)收益率為0.45%,，環(huán)比-4bp,，國(guó)信、安信,、國(guó)元,、招商ROE分別0.83%、0.77%、0.76%和0.73%,，行業(yè)領(lǐng)先,。

業(yè)績(jī)方面，上市券商2017年中期業(yè)績(jī)公布完畢,，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1211.36億元,，同比-0.25%，凈利潤(rùn)415.85億元,，同比-7.91%,，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前披露，行業(yè)129家證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1436.96億元,，同比-8.52%,，凈利潤(rùn)552.58億元，同比-11.55%,，上市券商業(yè)績(jī)整體優(yōu)于行業(yè),，且二季度21家券商獲證金增持，有效提振信心,，招商,、廣發(fā)、華泰,、東方等龍頭業(yè)績(jī)良好,，鞏固對(duì)板塊的信心，有望催化估值修復(fù),。

從市場(chǎng)角度來(lái)看,，交易活躍度持續(xù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善,。同時(shí),，大券商分類(lèi)評(píng)級(jí)提升。8月14日結(jié)果公布,，8家AA級(jí)券商中,，國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源,、招商證券蟬聯(lián),，銀河證券、華泰證券,、中信證券,、海通證券、廣發(fā)證券回升,，在風(fēng)控,、凈資本,、業(yè)績(jī)?nèi)阒误w系下，大券商有望強(qiáng)者恒強(qiáng),。

中泰證券分析師戴志鋒認(rèn)為,，9月季末業(yè)績(jī)釋放預(yù)期下，三季度業(yè)績(jī)有望整體呈現(xiàn)提升,。市場(chǎng)方面交易活躍度持續(xù)提升,，兩融攀升至9400億元?jiǎng)?chuàng)年度新高，IPO繼續(xù)常態(tài)化發(fā)展,，再融資,、債券承銷(xiāo)有所回升，市場(chǎng)行情持續(xù)之下,，證金二季度大面積增持券商板塊,，有利于催化整體估值修復(fù)。

看好低估值高彈性券商

戴志鋒認(rèn)為,，市場(chǎng)回暖,，交易活躍度上升，二季度證金增持提振信心,，券商業(yè)績(jī)彈性增強(qiáng)有望催化估值修復(fù),。其中龍頭大券商上半年自營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼，彈性有所增強(qiáng),，同時(shí)多元化發(fā)展兼具業(yè)績(jī)穩(wěn)定性,，可攻可守估值有望加速修復(fù)。

“相較其他金融行業(yè)標(biāo)的,，券商存在較大補(bǔ)漲空間,。目前大券商估值平均1.69倍。市場(chǎng)環(huán)境改善提振投資者情緒,，有望催化估值加速修復(fù),。”戴志鋒表示,，尤其看好資本實(shí)力雄厚,、投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、業(yè)務(wù)落地穩(wěn)健的大券商,，同時(shí)關(guān)注投資能力突出,，自營(yíng)及主動(dòng)資管高彈性、機(jī)制靈活的中小券商,。

西南證券分析師郎達(dá)群認(rèn)為,，券商板塊作為當(dāng)前金融板塊當(dāng)中相對(duì)的高彈性、低估值品種,，目前券商股業(yè)績(jī)隨資本市場(chǎng)行情回暖，市場(chǎng)成交量能放大而邊際改善效應(yīng)明顯，部分券商中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,，改善了市場(chǎng)此前對(duì)券商股的悲觀情緒,，后市有望在周期行情的催動(dòng)下走出一波強(qiáng)于市場(chǎng)的行情。

郎達(dá)群表示,，在行業(yè)保持監(jiān)管定力的背景下,，后期龍頭券商將憑借較低的融資成本和豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中牢牢占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，基本面改善空間相對(duì)較大,；中小券商由于業(yè)務(wù)側(cè)重各有不同,，業(yè)績(jī)分化料將進(jìn)一步拉大。因此,，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),，相對(duì)看好經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的行業(yè)龍頭券商和業(yè)績(jī)改善明顯的彈性券商。

“市場(chǎng)回暖+政策改善助力券商業(yè)績(jī)提振,，行業(yè)邊際改善效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),。”沈娟認(rèn)為,，全國(guó)金融工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)直接融資的重要性,，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年直接融資市場(chǎng)將大發(fā)展，進(jìn)而撬動(dòng)股權(quán)投資發(fā)展,。同時(shí),，2017年券商股估值處于較低水平，當(dāng)前大券商PB水平1.5-1.8倍左右,，PE17-20倍,，優(yōu)質(zhì)券商股性?xún)r(jià)比高，安全性強(qiáng),。行業(yè)處于長(zhǎng)期制度利好與短期市場(chǎng)回暖狀態(tài),，行業(yè)邊際改善效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)加速分化,，看好資本實(shí)力強(qiáng),、風(fēng)控控制突出的優(yōu)秀券商。