上周上證綜指已陰十字星結(jié)束了此前的“三連陽”，雖仍運(yùn)行于3300點(diǎn)上方,，但由于缺乏領(lǐng)漲板塊帶動(dòng)，市場上行動(dòng)能明顯減緩,，波動(dòng)率也有所降低。在此背景之下,，市場熱點(diǎn)的頻繁切換是市場近期最顯著的特點(diǎn),。分析人士表示,，這一現(xiàn)象與資金這只“看不見的手”的背后推動(dòng)密不可分,。一方面是因前期獲利資金變現(xiàn)，另一方面也與資金在板塊間流動(dòng)加快有關(guān),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，上周28個(gè)申萬一級行業(yè)中在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)有19個(gè)行業(yè)出現(xiàn)上漲，但通過觀察,，不難發(fā)現(xiàn)資金雖對熱點(diǎn)多有追逐,，且當(dāng)天均有所收益，但其持續(xù)性已較此前趨于弱化,，市場觀望情緒上升明顯,。

分析人士表示，從上周的實(shí)際交易情況來看,，前三個(gè)交易日,，市場的看多意愿仍然較強(qiáng)，但后兩個(gè)交易日市場謹(jǐn)慎情緒已開始上升，盤面也出現(xiàn)了回調(diào),。而從上周盤面沖高回落的走勢來看,，其后續(xù)走向值得觀察。但中金公司指出,，從基本面的角度判斷,，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，在增長好于預(yù)期,、流動(dòng)性環(huán)境有所改善的情況下,，對下半年的走勢不用過分悲觀。雖然短期市場會(huì)有一定波動(dòng),，但市場中長期的整體趨勢仍然穩(wěn)定向上,。

資金進(jìn)出頻繁

周五，上證綜沖高回落,，雖至尾盤有所回升,，但力度仍然偏弱，最終也仍未能“收紅”,。值得注意的是雖然上證綜指上周出現(xiàn)下跌,，但深證成指的回升之勢卻依然延續(xù)，“滬弱深強(qiáng)”的格局至此也愈發(fā)明顯,。更重要的是在這一風(fēng)格切換的背后,，資金已完成“挪騰”。隨著前期領(lǐng)漲的權(quán)重板塊逐漸歸于“沉寂”,，當(dāng)前市場在3400點(diǎn)關(guān)口前尚未形成一致,，因此，資金在熱點(diǎn)的不斷輪換中進(jìn)出也相當(dāng)頻繁,。

總的來看,，上周兩市成交量為2.99萬億元較前一周的2.96萬億元仍出現(xiàn)了微幅放大，說明場外資金介入市場的意愿并未減弱,，信心仍然較強(qiáng),。但從兩市各自的成交量來看，深市成交量仍然延續(xù)升勢,，但滬市卻出現(xiàn)回落,。成交量的這“一升一降”一方面從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出了資金當(dāng)前更加“鐘情”深市，另一方面從成交量放大的情況也說明了資金進(jìn)出的頻繁,。這一情況與上周的實(shí)際交易情況是較為一致的,。

從兩市主力資金的流向來看，上周主力資金全周均呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢,。截至上周五,，兩市主力資金已連續(xù)也已連續(xù)第九個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出。值得注意的是，相較上周四兩市309.94億元的主力凈流出額,，兩市的凈流出額到周五已降至277.18億元,。表明了資金對后市的預(yù)期已出現(xiàn)一定的回升。而尾盤主力資金凈流出金額由周四時(shí)66.77億元銳減至1.82億元的這一情況,，則更說明資金對后市預(yù)期并不悲觀,。

細(xì)化來看，資金對當(dāng)前市場的悲觀情緒其實(shí)并不算濃厚,。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,，周五開盤，無論是滬深300,、中小板還是創(chuàng)業(yè)板資金均出現(xiàn)不同程度的凈流出,。但至尾盤，兩市資金凈流入態(tài)勢均已得到好轉(zhuǎn),，從一個(gè)側(cè)面也說明了資金對市場仍然具有較強(qiáng)信心,，這也是周五尾盤盤面出現(xiàn)企穩(wěn)回升主要原因。通過對兩市尾盤資金的流向來看,，無論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板,，資金當(dāng)前已對高成長的中小市值板塊表現(xiàn)出了更大“興趣”，尾盤這兩個(gè)板面資金也均呈現(xiàn)出了凈流入態(tài)勢,。而在滬深300方面,，資金卻依然出現(xiàn)凈流出，顯示資金對權(quán)重板塊的介入意愿仍持續(xù)降溫,。通過對資金流向的觀察,，兩市資金總體以及尾盤凈流出雙雙出現(xiàn)的下降令人欣慰，這也表明資金對后市的態(tài)度已有所好轉(zhuǎn),。而從資金在板塊間的博弈有所加劇來看,，后市“滬弱深強(qiáng)”的格局或仍將延續(xù)。

眾所周知,，觀察資金這一只市場背后“看不見的手”對考察盤面的變化具有重要意義,。分析人士表示,，從周五尾盤流入的資金來看,，其明顯對中小板和創(chuàng)業(yè)板更為“青睞”，而滬市和深市在成交量的“一降一升”的變化或也與資金在板塊間的進(jìn)出有關(guān),。因而,，“滬弱深強(qiáng)”這一新的市場風(fēng)格也已現(xiàn)“雛形”。

結(jié)構(gòu)性行情顯現(xiàn)

上周,，多數(shù)行業(yè)板塊“飄紅”,。通過觀察，資金當(dāng)前已不再集中流向某個(gè)板塊，更多的是向優(yōu)質(zhì)板塊中的龍頭標(biāo)的進(jìn)行“挪騰”,，有加倉中小創(chuàng)的趨勢,。從盤面來看，結(jié)構(gòu)性行情中的“熱點(diǎn)輪動(dòng)”格局正逐漸清晰,。

從資金在行業(yè)方面的流入情況上看,，上周，28個(gè)申萬一級行業(yè)中,，僅有房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈流入,，其流入金額為7.83億元。其余27個(gè)板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢,。但從單日的情況來看,，每日情況也均有所差異。一方面顯示前期資金獲利較為集中的板塊變現(xiàn)意愿加強(qiáng),，謹(jǐn)慎情緒有所上升,。另一方面也表現(xiàn)出資金在板塊間切換較為迅速。

而從行業(yè)漲跌方面的情況上看,，28個(gè)申萬一級行業(yè)中至收盤時(shí)有19個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)上漲,，其中計(jì)算機(jī)、電子和休閑服務(wù)三個(gè)行業(yè)漲幅均超過2%,。下跌的板塊有9個(gè),，跌幅居前的有非銀金融、鋼鐵,、采掘,。一方面，反映出當(dāng)前市場令人“眼花繚亂”的熱點(diǎn)切換速度,，另一方面,，也反映了在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的行情中行業(yè)在漲幅方面仍缺乏持續(xù)性。

國信證券表示,，行情發(fā)酵到現(xiàn)在雖有部分板塊已經(jīng)積累較大漲幅,，但仍有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)存在補(bǔ)漲需求，況且前期強(qiáng)勢板塊的上漲未必完全反映企業(yè)未來的發(fā)展空間,。此外,，前期市場雖對流動(dòng)性方面有一定擔(dān)憂，如外匯占款下降,、金融杠桿率有限的因素,，但商業(yè)銀行對央行負(fù)債資產(chǎn)的上升有助于穩(wěn)定市場的基礎(chǔ)貨幣，在購房受限的情況下,，市場整體流動(dòng)性情況不會(huì)明顯制約資本市場的表現(xiàn),。短期維持結(jié)構(gòu)活躍,、震蕩回升的判斷，耐心持股為主,。

從資金凈流入居前行業(yè)以及最受資金“青睞”的個(gè)股來看,，此前并未進(jìn)入視野的房地產(chǎn)行業(yè)似乎已開始被資金明顯看好。其實(shí),，從私募二季度重倉股來看,，眾多私募機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)早已埋伏。川財(cái)證券指出,，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的估值仍然較低,，具有較高安全邊際，其配置價(jià)值已開始凸顯,。

分析人士指出,，當(dāng)前行情的主要邏輯就是價(jià)值修復(fù)，而非經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇的全面性機(jī)會(huì),，因此投資者當(dāng)前仍應(yīng)聚焦在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握方面,。海通證券表示，通過觀察過去5年最后三四個(gè)月的行情,，結(jié)構(gòu)往往突變,。前三季凈值排名后1/4的基金通過年底逆襲進(jìn)入前3/4的比例達(dá)26%。而過往年底也頻現(xiàn)幺蛾子,，如2012年的銀行,，2013年的自貿(mào)區(qū)，2014年的一帶一路和券商,，2015年的券商和地產(chǎn),，2016年的建筑。而具有低漲幅,、低配置,、政策或事件催化這三個(gè)特征的行業(yè)往往最有可能在第四季度異軍突起。