從政策意圖看，在避免短期金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管防范長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)成為中央政策的主要目標(biāo),，因此下半年金融監(jiān)管的節(jié)奏逐步趨于緩和,，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定修復(fù)。金融去杠桿導(dǎo)向下,，監(jiān)管從嚴(yán)還會(huì)持續(xù),，但后續(xù)節(jié)奏趨于緩和，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限,。

他表示,，短期來(lái)看，貨幣政策重在防風(fēng)險(xiǎn),、穩(wěn)總量,，預(yù)計(jì)近期依然以穩(wěn)定總量流動(dòng)性、提高資金面穩(wěn)定性為主基調(diào),，中短期內(nèi)不太可能有太多變化,，在央行的呵護(hù)下，市場(chǎng)流動(dòng)性并無(wú)太大風(fēng)險(xiǎn),。但9月末到期的同業(yè)存單數(shù)量仍然較大,，央行維穩(wěn)意圖和力度可能弱于6月份，市場(chǎng)利率水平或?qū)⒂兴闲?，流?dòng)性難言寬松,。

2

市場(chǎng)風(fēng)格難有趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)

軒偉表示，近期值得關(guān)注的是監(jiān)管態(tài)度對(duì)中小創(chuàng)股票開(kāi)始出現(xiàn)明顯的緩和,。例如證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持兼并重組,，并購(gòu)重組的審核出現(xiàn)放寬跡象，雙創(chuàng)的重新提及,、證金持股,、IPO持續(xù)平穩(wěn)等。但短期內(nèi),，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向,。

他認(rèn)為，這些政策層面的變化顯著改善和提振了市場(chǎng)對(duì)中小創(chuàng)股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，之前中小創(chuàng)連續(xù)深跌,，部分品種已經(jīng)逐步進(jìn)入價(jià)值區(qū)域,，具備反彈基礎(chǔ)和中長(zhǎng)期配置的價(jià)值，通過(guò)自下而上的精選個(gè)股,，可以更好地把握中小股票的投資機(jī)會(huì),。

但創(chuàng)業(yè)板的反彈并不意味著市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)，從大的風(fēng)格上來(lái)講,，預(yù)計(jì)仍然會(huì)對(duì)藍(lán)籌股有利,。歷史上市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，往往伴隨著貨幣政策,、監(jiān)管政策,、盈利趨勢(shì)等維度的重大變化，目前來(lái)看政策維度和盈利維度的持續(xù)性依然較強(qiáng),，創(chuàng)業(yè)板“逆襲”可能性較低,。

藍(lán)籌股方面，以滬深300作為A股大市值藍(lán)籌的代表性指數(shù)與標(biāo)普500,、日經(jīng),、恒生等發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指進(jìn)行比較，除恒生指數(shù)整體市盈率長(zhǎng)期略低于A股,，美日兩大發(fā)達(dá)市場(chǎng)的藍(lán)籌（除2015年牛市頂點(diǎn)）PE均顯著高于A股,。A股PB水平和日經(jīng)基本持平，距離標(biāo)普500差距很大,，具體板塊來(lái)看,，滬深300在進(jìn)行比較的23個(gè)行業(yè)板塊中，僅能源和保險(xiǎn)板塊的PEG略高,。

3

市場(chǎng)存在沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

軒偉認(rèn)為,，近期支持行情持續(xù)反彈的主要條件來(lái)自于基本面和盈利的改善趨勢(shì)，外部環(huán)境的相對(duì)平穩(wěn),，以及監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定,。而隨著市場(chǎng)反彈至相對(duì)高位區(qū)間，短期上漲可能會(huì)面臨挑戰(zhàn),，市場(chǎng)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,，短期需要警惕資金面的時(shí)點(diǎn)性緊張對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。

他認(rèn)為,，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于兩個(gè)方面,，一是前期短期股價(jià)漲幅巨大，而缺乏長(zhǎng)周期成長(zhǎng)邏輯的板塊,，二是之前被過(guò)度“擁擠”交易的品種,，警惕資金提前搶跑帶來(lái)的股價(jià)壓力。

目前投資者可關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),?？春镁皻廒厔?shì)向上的電子、新能源汽車等行業(yè),，以及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),、估值已經(jīng)部分消化的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。此外,，消費(fèi)領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,，臨近年底存在估值切換的投資機(jī)會(huì)。周期股方面,，部分企業(yè)盈利較好,，存在一定機(jī)會(huì)，但前期股價(jià)漲幅較大,，需要謹(jǐn)慎操作,，精選個(gè)股，主題方面則建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革,。