軒偉,，華夏基金首席策略分析師，長(zhǎng)期從事基金產(chǎn)品研究,、市場(chǎng)策略分析,、投資者培訓(xùn)等工作，CCTV 2《交易時(shí)間》《市場(chǎng)分析室》欄目長(zhǎng)期合作嘉賓,、上海第一財(cái)經(jīng)電視市場(chǎng)評(píng)論員,，CCTV13、中央人民廣播電臺(tái)等財(cái)經(jīng)評(píng)論員,，中信銀行總行投資顧問處特約專家,。

剛剛過去的8月，滬指在無(wú)數(shù)人的爭(zhēng)論中強(qiáng)勢(shì)突破了3300點(diǎn)的心理和技術(shù)雙壓力位,，以月線三連陽(yáng)結(jié)束夏季征程,。軒偉認(rèn)為，目前從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),、流動(dòng)性,、監(jiān)管政策等方面來(lái)看，投資者信心仍然總體穩(wěn)定,，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)仍然處于值得參與和把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口,。但隨著市場(chǎng)反彈至相對(duì)高位區(qū)間，短期上漲可能會(huì)面臨挑戰(zhàn),，市場(chǎng)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,。

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市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開始修復(fù)

8月份A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng),，8月中旬以來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升一度引發(fā)指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整，但隨后市場(chǎng)趨于理性,，在周期和金融等行業(yè)的輪番引領(lǐng)下,，大盤強(qiáng)勢(shì)反彈突破3300點(diǎn)。

軒偉認(rèn)為,，從市場(chǎng)整體來(lái)看,，市場(chǎng)熱點(diǎn)向中小股票持續(xù)擴(kuò)散,，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢(shì)反彈,，市場(chǎng)氣氛維持活躍,。3300點(diǎn)是相對(duì)容易聚集壓力和風(fēng)險(xiǎn)的點(diǎn)位，4月中下旬市場(chǎng)上一次接近觸及3300點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)大幅調(diào)整,，但目前從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),、流動(dòng)性、監(jiān)管政策等方面來(lái)看,，A股運(yùn)行環(huán)境顯著好于4月中下旬,，投資者信心仍然總體穩(wěn)定，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)仍然處于值得參與和把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口,。

對(duì)于九月市場(chǎng),，基本面方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì),，企業(yè)盈利仍處于改善通道,，但二季度盈利增速有所放緩。六月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體超預(yù)期,，來(lái)自于三,、四線城市地產(chǎn)的支撐以及外需向好帶動(dòng)下的出口改善，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯,。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性和潛力還很大,，但形成新一輪高速增長(zhǎng)周期的基礎(chǔ)仍不牢固，經(jīng)濟(jì)增速在未來(lái)仍會(huì)面臨考驗(yàn),。部分高頻數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)反復(fù),，尤其是地產(chǎn)調(diào)控政策、逐步轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”的貨幣政策及金融系統(tǒng)的去杠桿政策將來(lái)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生一定負(fù)面壓力,，由于本輪復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力（地產(chǎn),、貨幣和財(cái)政）依舊是傳統(tǒng)模式，不應(yīng)忽視遠(yuǎn)期的潛在制約,。

軒偉認(rèn)為,，從流動(dòng)性方面來(lái)看，今年以來(lái)政府主導(dǎo)金融市場(chǎng)去杠桿,，一行三會(huì)作為監(jiān)管部門在各自領(lǐng)域持續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲的監(jiān)管政策,，一度對(duì)市場(chǎng)形成階段性沖擊。

從政策意圖看,，在避免短期金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，通過加強(qiáng)監(jiān)管防范長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)成為中央政策的主要目標(biāo)，因此下半年金融監(jiān)管的節(jié)奏逐步趨于緩和,，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定修復(fù),。金融去杠桿導(dǎo)向下，監(jiān)管從嚴(yán)還會(huì)持續(xù)，但后續(xù)節(jié)奏趨于緩和,，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限,。

他表示，短期來(lái)看,，貨幣政策重在防風(fēng)險(xiǎn),、穩(wěn)總量，預(yù)計(jì)近期依然以穩(wěn)定總量流動(dòng)性,、提高資金面穩(wěn)定性為主基調(diào),，中短期內(nèi)不太可能有太多變化，在央行的呵護(hù)下,，市場(chǎng)流動(dòng)性并無(wú)太大風(fēng)險(xiǎn),。但9月末到期的同業(yè)存單數(shù)量仍然較大，央行維穩(wěn)意圖和力度可能弱于6月份,，市場(chǎng)利率水平或?qū)⒂兴闲?，流?dòng)性難言寬松。

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市場(chǎng)風(fēng)格難有趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)

軒偉表示,，近期值得關(guān)注的是監(jiān)管態(tài)度對(duì)中小創(chuàng)股票開始出現(xiàn)明顯的緩和,。例如證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持兼并重組，并購(gòu)重組的審核出現(xiàn)放寬跡象,，雙創(chuàng)的重新提及,、證金持股、IPO持續(xù)平穩(wěn)等,。但短期內(nèi),，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。

他認(rèn)為,，這些政策層面的變化顯著改善和提振了市場(chǎng)對(duì)中小創(chuàng)股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，之前中小創(chuàng)連續(xù)深跌，部分品種已經(jīng)逐步進(jìn)入價(jià)值區(qū)域,，具備反彈基礎(chǔ)和中長(zhǎng)期配置的價(jià)值,，通過自下而上的精選個(gè)股，可以更好地把握中小股票的投資機(jī)會(huì),。

但創(chuàng)業(yè)板的反彈并不意味著市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn),，從大的風(fēng)格上來(lái)講，預(yù)計(jì)仍然會(huì)對(duì)藍(lán)籌股有利,。歷史上市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生較大轉(zhuǎn)變,，往往伴隨著貨幣政策、監(jiān)管政策,、盈利趨勢(shì)等維度的重大變化,，目前來(lái)看政策維度和盈利維度的持續(xù)性依然較強(qiáng),，創(chuàng)業(yè)板“逆襲”可能性較低。

藍(lán)籌股方面,，以滬深300作為A股大市值藍(lán)籌的代表性指數(shù)與標(biāo)普500,、日經(jīng)、恒生等發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指進(jìn)行比較,，除恒生指數(shù)整體市盈率長(zhǎng)期略低于A股，美日兩大發(fā)達(dá)市場(chǎng)的藍(lán)籌（除2015年牛市頂點(diǎn)）PE均顯著高于A股,。A股PB水平和日經(jīng)基本持平,，距離標(biāo)普500差距很大，具體板塊來(lái)看,，滬深300在進(jìn)行比較的23個(gè)行業(yè)板塊中,，僅能源和保險(xiǎn)板塊的PEG略高。

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市場(chǎng)存在沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

軒偉認(rèn)為,，近期支持行情持續(xù)反彈的主要條件來(lái)自于基本面和盈利的改善趨勢(shì),，外部環(huán)境的相對(duì)平穩(wěn)，以及監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定,。而隨著市場(chǎng)反彈至相對(duì)高位區(qū)間,，短期上漲可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,，短期需要警惕資金面的時(shí)點(diǎn)性緊張對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng),。

他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于兩個(gè)方面,，一是前期短期股價(jià)漲幅巨大,，而缺乏長(zhǎng)周期成長(zhǎng)邏輯的板塊，二是之前被過度“擁擠”交易的品種,，警惕資金提前搶跑帶來(lái)的股價(jià)壓力,。

目前投資者可關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)?？春镁皻廒厔?shì)向上的電子,、新能源汽車等行業(yè)，以及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),、估值已經(jīng)部分消化的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股,。此外，消費(fèi)領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,，臨近年底存在估值切換的投資機(jī)會(huì),。周期股方面，部分企業(yè)盈利較好,，存在一定機(jī)會(huì),，但前期股價(jià)漲幅較大,，需要謹(jǐn)慎操作，精選個(gè)股,，主題方面則建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革,。