9月11日，債券市場未能延續(xù)前幾日連續(xù)上漲的勢頭，出現(xiàn)調(diào)整,，國債期貨午后跌勢擴(kuò)大,。市場人士指出，連續(xù)上漲后,，市場觀望情緒上升,，且上周末公布的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，令債市承壓,，在目前利率水平上,，債市要進(jìn)一步上漲，或需基本面數(shù)據(jù)的支持,，目前基本面轉(zhuǎn)弱只是初露跡象,，建議仍采取逆向思維，波段操作,。

債市小幅下跌

11日,，債券市場出現(xiàn)調(diào)整，利率產(chǎn)品收益率整體小幅走高,。

國債現(xiàn)貨市場上,，10年期國債活躍券170018成交利率早盤一度小幅走低，反彈后陷入拉鋸,，午后進(jìn)一步走高,，尾盤成交在3.62%，較前收盤價上行約2BP,；10年期國開170210開盤后從4.30%上行至4.32%,，隨后呈現(xiàn)橫盤走勢，但臨近收市前進(jìn)一步上行4.33%,，較前收盤價上行逾2BP.

國債期貨方面,，昨日期價震蕩走低，午后跌勢擴(kuò)大,，10年期國債期貨T1712合約收報95.045元,，跌0.120元或0.13%，止步三連升走勢,。

11日,，央行暫停公開市場操作,，凈回籠400億元，資金面略微收斂,，短期貨幣市場利率止跌反彈,，但資金面尚且保持平穩(wěn)，不少市場人士認(rèn)為,，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季的可能性上升,。

市場人士認(rèn)為，昨日債市出現(xiàn)調(diào)整,，主要原因是8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期,。統(tǒng)計(jì)局于上周六公布，8月CPI同比上漲1.8%,，高于預(yù)期的1.7%,；8月PPI同比上漲6.3%，高于市場預(yù)期的5.9%,。近段時間,，工業(yè)品漲價如期引發(fā)PPI漲幅反彈，而在食品價格回升,、基數(shù)效應(yīng)等因素作用下,，CPI漲幅也出現(xiàn)回升勢頭。市場人士稱,，物價數(shù)據(jù)反彈引發(fā)對通脹的擔(dān)憂,，加之上周市場出現(xiàn)較明顯反彈，積累一定漲幅后,，觀望情緒上升,，推動市場出現(xiàn)一定調(diào)整。

保持逆向思維

上周,，隨著流動性預(yù)期好轉(zhuǎn),，債券市場再度走出一波反彈。10年期國債收益率在周初觸及3.69%的高點(diǎn)后,，迅速回落7BP至3.62%,。

本次債市行情的開頭簡直就是3月、6月的翻版,，連時間都驚人的相似,。上兩次交易性機(jī)會開始時點(diǎn)是3月8日、6月8日,，這一次是9月7日,。回想今年3月,、6月,，起初市場對季末流動性預(yù)期偏謹(jǐn)慎,，但實(shí)際表現(xiàn)好于預(yù)期，壓抑已久的交易熱情迸發(fā),，最終造就了一波修復(fù)性行情,。

同樣的，9月初資金面的改善也是最近市場反彈最具說服力的理由,。另外,，近期人民幣快速升值，提升了外匯占款回流預(yù)期,；大宗商品價格出現(xiàn)調(diào)整,，也減輕了債市壓力；以美債為代表的海外債券收益率連續(xù)走低,，使得外部環(huán)境也較為有利,。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，貨幣政策不松不緊對應(yīng)到債市就是利率難漲難跌,，政策存在上下邊際，給交易機(jī)會劃定了空間,，逆向思維更為有效,。8月底9月初，信用債再現(xiàn)大面積取消發(fā)行,，債市收益率重回上半年高點(diǎn),，均意味著市場已臨近政策容忍的“上限”，從而醞釀了“轉(zhuǎn)機(jī)”,。但趨勢性機(jī)會需要基本面變局配合,，目前還只是初露跡象。整體來看,，仍需要以交易性行情的心態(tài)看待當(dāng)前市場,，繼續(xù)建議“純債吃票息+向轉(zhuǎn)債要彈性”，在利率臨近或達(dá)到5月高點(diǎn)時反守為攻,。

(原標(biāo)題：物價數(shù)據(jù)“潑冷水” 債市結(jié)束連漲)