近期長端利率再度逼近前高，季末流動性不確定性的存在,，加重市場對短端利率上行推動長端向上突破的擔憂,。同時，鑒于前兩個季月債券市場都走出一波交易性行情,，市場又對利率下行抱有期待,。多空各執(zhí)一詞,，市場持續(xù)震蕩,，各方都在等待變盤信號出現(xiàn),。分析人士指出,，當前防風險余音未了，新的主線依舊朦朧,，市場弱勢格局難改,，但利率總體難漲難跌，需求端變化將是決定利率后續(xù)走向的關鍵,。

在持續(xù)震蕩中,，9月以來，10年期國債收益率再次來到區(qū)間上沿附近,，長端利率會否向上突破又成了問題。結合當前時點考慮,，市場對長端利率走勢不乏擔憂：一是8月下半月以來,，短端利率重新走高，使得收益率曲線再度趨于平坦化,，面臨方向性選擇的壓力重新加大,；二是9月是季月，流動性面臨季節(jié)性收緊壓力,，近期同業(yè)存單發(fā)行利率已明顯走高,，若短端利率持續(xù)上行，或將推動長端向上突破,。

同時,，市場又對9月利率下行存在期待。重要的原因是,，市場普遍擔憂季月流動性風險,，但由于機構謹慎應對、央行削峰填谷加上財政存款季末釋放,，使得季月的資金面反而不怎么緊張,。隨著流動性“預期差”顯現(xiàn)，市場很快迎來一波反彈,，今年3月和6月皆是如此,。如今又到季月，自然有人對新一波行情充滿期待,。

看似很矛盾,，但這就是當前債市現(xiàn)狀。當前債市持續(xù)震蕩的格局,，本身就是市場主體預期分化甚至明顯對立造就的結果,。只是,，盤局難以長久,，市場各方都在等待變盤信號出現(xiàn)。

防風險是去年四季度以來主導利率波動的一條主線，起初體現(xiàn)為貨幣政策邊際收緊,，回歸穩(wěn)健中性,，推動市場利率中樞明顯上行；隨后更多表現(xiàn)為行業(yè)監(jiān)管加強,，同業(yè)加杠桿造就的“配置?！边^程逆轉，4,、5月債券利率再現(xiàn)一波大幅上行,。目前金融去杠桿初見成效，貨幣政策呈現(xiàn)不松不緊,、監(jiān)管加強協(xié)調,，防風險這條主線在弱化，但余音未了,，在前期積累的風險有效出清之前,，監(jiān)管造成的壓力和擾動將繼續(xù)存在，貨幣政策也很難放松,。

經濟基本面一度被視為最有可能扭轉今年債券弱勢的力量,，但在全球經濟復蘇的環(huán)境下，中國經濟持續(xù)保持平穩(wěn),，展現(xiàn)了增長韌性,。盡管今年名義GDP增長高點可能已出現(xiàn)，后續(xù)下行幅度和進度依然存在很大變數(shù),，但在短期內難以超越防風險這條主線,，推動政策出現(xiàn)實質松動，能夠給予利率下行的支持依然有限,。