9月7日,，央行時隔近三個月重啟28天逆回購,，進行一年期2980億元MLF操作，中標利率3.2%,，與上次持平,。當(dāng)日有1695億元MLF到期，9月16日MLF到期1135億元。央行提前超額對沖到期MLF以及重啟28天逆回購表明央行維穩(wěn)季末流動性的態(tài)度,。9月同業(yè)存單到期量2.24萬億元,，為歷史高點。9月同業(yè)存單到期滾動發(fā)行壓力較大,，存單發(fā)行利率進一步上行可能較大,，預(yù)計9月資金利率高于8月，低于6月,。

　　8月官方制造業(yè)PMI為51.7，與上月相比上行0.3個百分點,。在環(huán)保限產(chǎn)的大環(huán)境下,，購進價格和出廠原材料價格上漲明顯，分別由7月的57.9和52.7回升至65.3和57.4,。同時,，生產(chǎn)和新訂單也有一定程度回升，庫存小幅下降,，帶動PMI整體回升,。這輪價格上漲是由環(huán)保限產(chǎn)推漲，即降低產(chǎn)量,，提高國有企業(yè)生產(chǎn)利潤,，解決企業(yè)歷史債務(wù)進而降低國企負債率。中共十九大召開在即,，環(huán)保限產(chǎn)在此之前放松的可能性較小,。但若價格推升較快，下游接貨不積極,，旺季需求并不如預(yù)期那么好,，反轉(zhuǎn)可能來得更快。

　　投資方面,，8月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落明顯,，從鋼廠調(diào)研情況來看，地產(chǎn)對鋼材方面需求有所減弱,，預(yù)計地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)會有一定程度的下滑,。基建方面,，由于上半年政府收支差距較大,，接下來幾個月基建絕對值依舊維持高位，但增速下滑趨勢難以逆轉(zhuǎn),。制造業(yè)方面,，由于環(huán)保限產(chǎn)，被限產(chǎn)的行業(yè)投資均會有大幅收縮，但這并不能代表制造業(yè)投資出現(xiàn)拐點,。整體來看,，投資方面較7月會有小幅下降。

　　從大宗商品價格上漲幅度和PMI數(shù)據(jù)來看,，PPI會再度沖高,。由于8月食品價格除水果外均出現(xiàn)一定程度上漲，疊加去年8月基數(shù)較低,，CPI將較7月有所走高,。目前，尚未看到PPI對CPI有明顯的傳遞效用,。

　　近期相關(guān)政策逐漸落地,，新公布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》有利于降低短端收益率，同時利好利率債,，但由于存在半年的調(diào)整期,，短期并不會有明顯的影響。

　　由于中美利差維持歷史高位,，人民幣維持強勢,，不論是美聯(lián)儲加息還是縮表對國內(nèi)債市整體沖擊都較小。

　　總體來說,，9月利率債市場依舊偏弱,，收益率在環(huán)保限產(chǎn)以及安全檢查和美聯(lián)儲議息的影響下有進一步走高的可能。預(yù)計9月利率債收益率先漲后跌,，10年期國債收益率波動區(qū)間為3.6%—3.75%,。需要警惕的是，近期工業(yè)品價格上漲主要受環(huán)保限產(chǎn)推升,，目前有色和黑色系價格拉升幅度和速度過快,，若是需求端沒有明顯擴張以支撐價格高位，反轉(zhuǎn)可能比預(yù)期來得更快,，疊加央行維穩(wěn)資金面,，期債或有小幅反彈的機會。