自光大風(fēng)格輪動成立運(yùn)作以來，凈值長期跑輸業(yè)績基準(zhǔn),。今年以來,，光大風(fēng)格輪動更是以14.71%的跌幅在68只主動型量化基金中墊底,。截至今年二季度，光大風(fēng)格輪動的規(guī)模已經(jīng)萎縮至0.63億元,，直逼近5000萬元的清盤線,。

　　白色為產(chǎn)品凈值，黃色為上證綜指,，紫色為基準(zhǔn)業(yè)績

仔細(xì)看產(chǎn)品凈值走勢，光大風(fēng)格輪動在今年4月初以來產(chǎn)品與上證綜指與業(yè)績基準(zhǔn)走勢出現(xiàn)明顯背離,，跌幅較大,。在2017年半年報中，基金經(jīng)理趙大年與翟云飛對于業(yè)績糟糕給出了這樣的解釋：

今年以來,，市場風(fēng)格偏好于低估值、高市值,、高成長的藍(lán)籌股,，且市值風(fēng)格分化巨大。

1,、風(fēng)格輪動基金配置中等偏小,，在市值因子上暴露較大的頭寸，引發(fā)損失,。

2,、市場存量資金博弈特征在不斷強(qiáng)化，“一九”行情頻現(xiàn),；強(qiáng)者愈強(qiáng),，弱者愈弱；這導(dǎo)致量化模型的核心邏輯(捕捉市場定價短期錯誤的機(jī)會而獲利)失效,。表象是長期跟蹤,、使用的量化因子短期無效；比較令人欣慰的是,，我們跟蹤的基本面因子強(qiáng)勢有效,，但囿于歷史經(jīng)驗和預(yù)判偏差，我們配置的權(quán)重較低,。

3,、“一九”行情持續(xù)演繹 導(dǎo)致局部“漂亮 50”的持續(xù)強(qiáng)勢，“非漂亮 50”與大盤指數(shù)的走勢迥異,， 而量化投資天然的持股分散,，此時變?yōu)檩^大的劣勢。

三問基金經(jīng)理

1,、產(chǎn)品設(shè)計初衷想覆蓋大中小盤三個風(fēng)格,，做全與做優(yōu)能否兼得,？

光大風(fēng)格輪動的初衷是想建立涵蓋大盤、中盤,、小盤三種風(fēng)格的股票池,，然后通過量化模型預(yù)測和選擇最強(qiáng)勢的板塊，從而進(jìn)行集中投資,。

這樣的產(chǎn)品設(shè)計表面看起來似乎有種“穿越牛熊”的錯覺,，即不管市場切換成何種風(fēng)格，基金都能覆蓋到相關(guān)股票,。對于普通投資者而言,，這種產(chǎn)品更是充滿吸引力。但事實(shí)上,， A股是一個風(fēng)格輪動非常迅速的市場，因此操作起來難度很大,。所以,，基金經(jīng)理一方面是想廣撒網(wǎng)，做大股票池,；另一方面,，卻一直沒能做出正確的風(fēng)格判斷，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值長期跑輸業(yè)績基準(zhǔn),。

國內(nèi)某量化投資經(jīng)理分析表示：“每個量化基金都會對標(biāo)一個指數(shù),，如果該指數(shù)表現(xiàn)較突出，那么產(chǎn)品業(yè)績就好,。很顯然,，光大風(fēng)格輪動想三個指數(shù)都占上，這種設(shè)計就是一把雙刃劍,?！?/p>