自光大風(fēng)格輪動(dòng)成立運(yùn)作以來,，凈值長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。今年以來,，光大風(fēng)格輪動(dòng)更是以14.71%的跌幅在68只主動(dòng)型量化基金中墊底,。截至今年二季度,，光大風(fēng)格輪動(dòng)的規(guī)模已經(jīng)萎縮至0.63億元，直逼近5000萬元的清盤線,。

　　白色為產(chǎn)品凈值,，黃色為上證綜指，紫色為基準(zhǔn)業(yè)績(jī)

仔細(xì)看產(chǎn)品凈值走勢(shì),，光大風(fēng)格輪動(dòng)在今年4月初以來產(chǎn)品與上證綜指與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)走勢(shì)出現(xiàn)明顯背離,，跌幅較大,。在2017年半年報(bào)中，基金經(jīng)理趙大年與翟云飛對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)愀饨o出了這樣的解釋：

今年以來,，市場(chǎng)風(fēng)格偏好于低估值,、高市值、高成長(zhǎng)的藍(lán)籌股,，且市值風(fēng)格分化巨大,。

1、風(fēng)格輪動(dòng)基金配置中等偏小,，在市值因子上暴露較大的頭寸,，引發(fā)損失。

2,、市場(chǎng)存量資金博弈特征在不斷強(qiáng)化,，“一九”行情頻現(xiàn)；強(qiáng)者愈強(qiáng),，弱者愈弱,；這導(dǎo)致量化模型的核心邏輯(捕捉市場(chǎng)定價(jià)短期錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)而獲利)失效。表象是長(zhǎng)期跟蹤,、使用的量化因子短期無效,；比較令人欣慰的是，我們跟蹤的基本面因子強(qiáng)勢(shì)有效,，但囿于歷史經(jīng)驗(yàn)和預(yù)判偏差,，我們配置的權(quán)重較低。

3,、“一九”行情持續(xù)演繹 導(dǎo)致局部“漂亮 50”的持續(xù)強(qiáng)勢(shì),，“非漂亮 50”與大盤指數(shù)的走勢(shì)迥異， 而量化投資天然的持股分散,，此時(shí)變?yōu)檩^大的劣勢(shì),。

三問基金經(jīng)理

1、產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷想覆蓋大中小盤三個(gè)風(fēng)格,，做全與做優(yōu)能否兼得,？

光大風(fēng)格輪動(dòng)的初衷是想建立涵蓋大盤、中盤,、小盤三種風(fēng)格的股票池,，然后通過量化模型預(yù)測(cè)和選擇最強(qiáng)勢(shì)的板塊，從而進(jìn)行集中投資,。

這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)表面看起來似乎有種“穿越牛熊”的錯(cuò)覺,，即不管市場(chǎng)切換成何種風(fēng)格，基金都能覆蓋到相關(guān)股票,。對(duì)于普通投資者而言,，這種產(chǎn)品更是充滿吸引力,。但事實(shí)上， A股是一個(gè)風(fēng)格輪動(dòng)非常迅速的市場(chǎng),，因此操作起來難度很大,。所以，基金經(jīng)理一方面是想廣撒網(wǎng),，做大股票池,；另一方面，卻一直沒能做出正確的風(fēng)格判斷,，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

國內(nèi)某量化投資經(jīng)理分析表示：“每個(gè)量化基金都會(huì)對(duì)標(biāo)一個(gè)指數(shù),，如果該指數(shù)表現(xiàn)較突出,，那么產(chǎn)品業(yè)績(jī)就好。很顯然,，光大風(fēng)格輪動(dòng)想三個(gè)指數(shù)都占上,，這種設(shè)計(jì)就是一把雙刃劍?！?/p>