選取25家銀行上市公司進行分析,，截至2017年8月31日,，市盈率TTM為7.4,，顯著低于全體水平20；其盈利增速TTM為3%,。而對2017年半年報統(tǒng)計顯示，25家上市銀行盈利季度同比增長4.9%，有邊際改善的趨勢。與此相對應(yīng)的是,，銀行業(yè)的不良率和不良貸款余額居于高位，根據(jù)半年報數(shù)據(jù),，25家上市銀行的平均不良率已達1.586%,；不良貸款余額達12196余億元。

樣本內(nèi)的 3003家上市公司2017年半年報合計歸屬母公司股東的凈利潤16518億元,，比上年同期的14017億元增長17.8%，而剔除金融和石油石化后,，更是增長34.8%,，盈利增長速度非常引人注目。按中信證券二級行業(yè)分類來看,，25家銀行總計賺得凈利潤7746億元,，顯著超過其他行業(yè),，占當(dāng)期上市公司總盈利的46.9%，非銀金融以1179億元緊隨其后,。房地產(chǎn),、建筑和汽車行業(yè)排名分列第三、四,、五位,。金融、房地產(chǎn),、建筑和汽車等行業(yè)仍舊是中國經(jīng)濟體系中最重要的經(jīng)濟部門,。

近些年政府在穩(wěn)步推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，周期性傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷了去產(chǎn)能和去庫存的過程,。2017年上半年宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長,，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資比較穩(wěn)定，周期性板塊企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著改善,。從凈利潤同比增長來看,，鋼鐵行業(yè)以552%的整體增長列第一位，鋼鐵作為重要的原材料,，處于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置,，其行業(yè)凈利潤的大幅增長反映了當(dāng)期基建、房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資的旺盛需求,。緊隨其后的是煤炭,、石油化工、有色金屬,、機械建材等周期性行業(yè)公司,。整體來看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對傳統(tǒng)周期性行業(yè)影響顯著,，上中游資源品類行業(yè)實現(xiàn)了非常大的盈利改善,。

受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的產(chǎn)能和庫存情況改善,，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資穩(wěn)定,，2017年宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長，帶動了相關(guān)行業(yè)公司的業(yè)績改善,。截至2017年年中,，A股上市公司整體凈利潤明顯增長，從行業(yè)分布看,，金融行業(yè)占據(jù)盈利半壁江山,，而周期性資源品行業(yè)受益于當(dāng)期投資需求旺盛和產(chǎn)能去化，業(yè)績增長非常顯著。

隨著傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能的持續(xù)推進,，環(huán)保限產(chǎn)措施的實施,，鋼鐵、煤炭等周期性行業(yè)集中度進一步提升,；政策面上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度和房地產(chǎn)調(diào)控等因素,，將繼續(xù)影響建筑、資源類周期行業(yè)的需求,，對周期性板塊業(yè)績產(chǎn)生密切影響,。

在上半年宏觀經(jīng)濟增速穩(wěn)定，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革深度推進的背景下,，中國保持經(jīng)濟增長固然重要,，但增長速度并不是核心問題，增長的可持續(xù)性和質(zhì)量效益更加重要,，對固定資產(chǎn)投資刺激經(jīng)濟的方式適時調(diào)整,，激發(fā)市場的活力，轉(zhuǎn)向更可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟路徑,。

（作者歐陽輝系長江商學(xué)院金融學(xué)教授,、杰出院長講席教授、長江商學(xué)院金融創(chuàng)新和財富管理研究中心聯(lián)席主任,；作者常杰,，系長江商學(xué)院金融創(chuàng)新和財富管理研究中心高級研究員；本文略有刪改,。本報記者李思采訪整理）