PP期貨主力合約1801在7—8月的傳統(tǒng)淡季最高上沖至9805元/噸，較5月中旬的低位大幅上漲近2500元/噸,。隨著9月合約進(jìn)入交割月,，以及前期超漲導(dǎo)致的價差體系內(nèi)估值偏好,，PP期貨出現(xiàn)了較為明顯的獲利回吐走勢,。截至9月中旬,，PP1801合約回調(diào)幅度接近1000元/噸,。我們認(rèn)為,，短期內(nèi)PP將弱勢振蕩來消化9月的倉單壓力,，但下跌空間仍相對有限,，后期有望在庫存低位以及終端需求良好的帶動下企穩(wěn)反彈。

　　供應(yīng)保持在偏低水平

　　9月初,，寧夏寶豐,、河北海偉、鎮(zhèn)海煉化裝置因故障臨時停車檢修導(dǎo)致國內(nèi)PP裝置開工率大幅下滑,，國內(nèi)PP產(chǎn)量仍處在相對偏低水平,。

　　圖為PP下游企業(yè)開工率

　　進(jìn)口市場方面，近幾年隨著國內(nèi)PP產(chǎn)能不斷投放,，PP進(jìn)口依存度不斷降低,。一季度，因國內(nèi)PP大漲且內(nèi)外盤正掛,，造成PP進(jìn)口量巨量增加,。隨后由于PP價格回落，且內(nèi)外倒掛程度加劇,，進(jìn)口量同比環(huán)比逐步下滑,。盡管6—8月國內(nèi)PP價格出現(xiàn)較大幅度的上漲,，但PP一直保持內(nèi)外盤倒掛狀態(tài)，對應(yīng)PP進(jìn)口量將季節(jié)性回升,，但同比延續(xù)下滑的概率偏大,。因此，不論是國產(chǎn)量和進(jìn)口量,，PP總體供應(yīng)量將保持在偏低水平,。

　　下游將迎來季節(jié)性旺季

　　今年國家環(huán)保嚴(yán)查對化工品下游市場需求產(chǎn)生了一定的影響，但根據(jù)調(diào)研,，環(huán)保對化工品終端市場的嚴(yán)查并未影響到終端總需求的減少,，只是出現(xiàn)了中小工廠關(guān)閉后的訂單轉(zhuǎn)移至中大型工廠。這意味著環(huán)保對塑料制品終端企業(yè)的硬約束,，使得終端訂單向大廠集中,，沒有了中小塑料制品廠的惡性競爭，PP下游中大型制品企業(yè)有更好的市場定價權(quán),，對上游原料成本轉(zhuǎn)嫁能力增強(qiáng),。

　　展望后市，PP在7—8月淡季漲價并未受到終端用戶的積極跟漲,，多是隨用隨買操作為主,，本身原料備貨庫存不高，接下來臨近國慶中秋雙節(jié)需求旺季,，PP下游企業(yè)訂單量逐步增加,，對應(yīng)下游裝置開工率將季節(jié)性回升。在原材料價格下跌后,，企業(yè)會進(jìn)行大量的原料補(bǔ)庫,，進(jìn)而對PP市場形成較大的支撐力。

　　截至9月15日當(dāng)周,，國內(nèi)PP庫存環(huán)比增加8.66%,，其中石化企業(yè)庫存、港口庫存上升,，貿(mào)易商庫存下降,。主要原因是期價轉(zhuǎn)跌，代理商放慢采購速度,，石化庫存在裝置開工率低位下繼續(xù)增加,。貿(mào)易商庫存下降，期價下跌后,，貿(mào)易商出貨意向增加,，補(bǔ)倉積極性不高?？傮w來看,，當(dāng)前PP總體庫存水平處在中等偏低水平,。另外，根據(jù)調(diào)研,，下游企業(yè)對應(yīng)的原料庫存水平也不高,，因此，受現(xiàn)貨供應(yīng)保持低位以及終端需求補(bǔ)庫支撐,，現(xiàn)貨市場價格下跌空間不大,。

　　操作策略

　　綜合以上分析，9月上半月PP向下運(yùn)行屬于正常范疇內(nèi)的調(diào)整,，從調(diào)整幅度和空間來看,，我們傾向于本輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，后期在供應(yīng)偏緊以及需求旺季來臨之際,，PP或止跌回升,，對應(yīng)1801合約價格運(yùn)行區(qū)間在8600—9400元/噸，投資者可在此區(qū)間內(nèi)做好低吸高拋操作,。

　　具體投資策略：1801合約8600—8900元/噸區(qū)間逢低買入,，止損位8550元/噸，目標(biāo)位9200—9500元/噸,。