近日,，河南焦作發(fā)布文件要求焦作萬方、中州提前進(jìn)入冬季錯峰生產(chǎn),，意味著電解鋁環(huán)保限產(chǎn)打響了第一槍,，也讓鋁再次成為有色板塊乃至整個商品市場的“明星”,。受此影響,，與之相關(guān)的期貨品種、A股股票聞風(fēng)起舞,，出現(xiàn)顯著走強(qiáng),。

分析人士表示,，在冬季錯峰生產(chǎn)的指引下,，未來“2+26”城市可能緊隨焦作步伐，推出超預(yù)期限產(chǎn)政策,。在去產(chǎn)能影響下,，鋁價有望在四季度創(chuàng)出新高,。不過，在供暖季來臨時,，市場或會提前消化關(guān)停產(chǎn)所產(chǎn)生的影響,，商品價格和股價可能會出現(xiàn)沖高回落。

焦作提前減產(chǎn)引爆鋁市

近日,，河南省焦作市環(huán)境污染防治攻堅戰(zhàn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化大氣污染管控工作的緊急通知》,，文中提及自9月19日起，焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司,、中鋁中州鋁業(yè)有限公司提前實行錯峰生產(chǎn),，限產(chǎn)限排30%以上至2018年3月15日,。其中，焦作萬方鋁業(yè)有限公司限產(chǎn)以電解槽核算,，中鋁中州鋁業(yè)有限公司以生產(chǎn)線核算,。

在安信有色齊丁團(tuán)隊看來，原定采暖季是11月到次年3月,，此次焦作市限產(chǎn)從9月19日開始實施錯峰生產(chǎn)直至明年3月15日,，意味著京津冀地區(qū)大氣污染防治的時間緊、任務(wù)重,，限產(chǎn)期限超預(yù)期,。這也打響了電解鋁供給環(huán)保限產(chǎn)的第一槍。

“冬季錯峰限產(chǎn)提前執(zhí)行將加劇電解鋁供給收緊情況,?！焙ＭㄗC券有色團(tuán)隊認(rèn)為，從9月1日至9月14日的第一輪環(huán)保督查結(jié)果看,，整改情況并未達(dá)到預(yù)期,，因此未來環(huán)保政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)。此次焦作提前進(jìn)入冬季錯峰生產(chǎn),，一方面印證了判斷,，另一方面也再次體現(xiàn)了國家對大氣污染防治問題的決心和力度。

焦作提前搶跑,，令有色相關(guān)品種聞風(fēng)起舞,。周三，LME期鋁跳漲2.8%至2188美元/噸,，創(chuàng)下2013年以來最高,，滬鋁期貨主力1711合約亦繼續(xù)上揚，最終升至17000元/噸上方,，續(xù)刷2011年8月以來新高,。滬鉛主力合約當(dāng)天亦大漲3.44%，其他品種也多有走高,。A股相關(guān)概念股方面,，周三，云鋁股份封住漲停板,，中孚實業(yè),、南山鋁業(yè)均出現(xiàn)跟漲。昨日,，滬鋁,、滬鉛繼續(xù)走高，但相關(guān)概念股出現(xiàn)了回落,。

在此之前,，氧化鋁價格已一路飆升,。根據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)統(tǒng)計，截至9月15日,，四地氧化鋁平均價格較此前一周周五上漲233元/噸至3299元/噸,，漲幅持續(xù)提高。海通證券有色團(tuán)隊表示,，中鋁中州氧化鋁廠、山西復(fù)晟,、三門峽開曼因檢修壓產(chǎn),，預(yù)計將影響7-8萬噸產(chǎn)量，有望加劇市場的看漲情緒,。

此外,，自9月15日起，環(huán)保部派駐的102個巡查工作組正式進(jìn)駐“2+26”城市及相關(guān)縣區(qū)市,，開展為期4個月的“京津冀及周邊地區(qū)2017年-2018年秋冬季大氣污染治理攻堅行動巡查”,。海通證券有色團(tuán)隊表示，如果未來的整改依舊沒有達(dá)到預(yù)期,，不排除將有更多的電解鋁和氧化鋁產(chǎn)能提前進(jìn)行限產(chǎn),。

庫存高企成掣肘

在東吳期貨研究所分析師張華偉看來，冬季錯峰生產(chǎn)主要是針對鋼鐵,、焦化,、鋁等對環(huán)境影響較大的行業(yè)，相對來說,，對銅冶煉,、加工行業(yè)影響較小。此外,，從氧化鋁冬季取暖季實行的“2+26”城市減產(chǎn)方面來看,，目前力度已超出此前的市場預(yù)期。

以已出臺細(xì)則的焦作為例,，張華偉表示,，主要表現(xiàn)在三個方面：其一，時間提前,。錯峰生產(chǎn)提早至9月19日,。其二，范圍更廣,。河南已將減產(chǎn)范圍擴(kuò)大至全省,，雖然其他省市尚未出臺細(xì)則，但目前來看,，只會趨嚴(yán)不會放松,。其三,，減產(chǎn)力度加大。環(huán)保部大氣環(huán)境管理司區(qū)域協(xié)調(diào)與重污染天氣應(yīng)對處副處長張昊龍表示,，環(huán)保限產(chǎn)30%與違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會重疊,，環(huán)保限產(chǎn)限制的是合法產(chǎn)能。也就是說,，此次“2+26”城市及相關(guān)縣區(qū)市采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能將在原有違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)30%,，這一政策的確定將使電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)再超預(yù)期。

目前來看,，臨近冬季采暖,，疊加河南省已率先公布行動方案，將促使其他“2+26”城市的采暖季工業(yè)錯峰限產(chǎn)行動方案陸續(xù)出臺,，這也意味著秋冬季錯峰限產(chǎn)序幕即將拉開,。那么，此次錯峰限產(chǎn)行動又將會對鋁造成多大的供給缺口,？

國投安信期貨有色分析師車紅云表示,，從最新各地供暖季限產(chǎn)政策來看，環(huán)保限產(chǎn)30%的部分和違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會重疊,，環(huán)保限產(chǎn)限制的是合法產(chǎn)能,，照此計算，供暖季電解鋁產(chǎn)能將縮減354萬噸,，理論上影響88萬噸產(chǎn)量,，考慮到焦作延長2個月減產(chǎn)量的影響約為2.14萬噸，理論影響產(chǎn)量會在90萬噸,，考慮到今年上半年過剩量為110萬噸,，且目前全國鋁庫存仍高達(dá)160萬噸，全年鋁基本面仍是過剩,，庫存足以保證供應(yīng),，市場上更多地會反映鋁庫存開始轉(zhuǎn)而下降。

抗霾季鋁價表現(xiàn)是否可期

展望后市,，安信有色齊丁團(tuán)隊表示,，焦作市錯峰生產(chǎn)意味著限產(chǎn)期限超預(yù)期，預(yù)計“2+26”城市也有望出現(xiàn)此類超預(yù)期政策,，且貫徹落實會效果顯著,，這將對電解鋁供應(yīng)收縮帶來進(jìn)一步抽緊作用，預(yù)計鋁價有望在四季度創(chuàng)出新高,。

花旗分析稱,，大宗商品在年底之前會有較好表現(xiàn)。中國冬季的去產(chǎn)能將產(chǎn)生“實質(zhì)性的影響”,。

然而,，在張華偉看來,，受供應(yīng)預(yù)期減少和成本上抬支撐，預(yù)計鋁價年底前仍將保持偏強(qiáng)走勢,，但目前來看,，價格進(jìn)一步上行亦受到多重阻力：其一，環(huán)保督察加強(qiáng),，也對下游加工企業(yè)開工率造成了一定影響,。其二，價格維持高位,，導(dǎo)致下游企業(yè)成本轉(zhuǎn)移至終端產(chǎn)品,，造成生產(chǎn)企業(yè)能力有限，并抑制了部分消費需求,。其三，目前來看,，原料鋁的社會庫存仍在不斷上升,，庫存高企對價格進(jìn)一步上行形成壓制。雖然市場普遍預(yù)期最晚到10月下旬庫存拐點將至,，但屆時離年末消費淡季到來亦為時不晚,。因此，后續(xù)上漲還需要更進(jìn)一步的政策刺激,，以及能否實現(xiàn)消費淡季來臨之前快速去庫存,。股票方面，推薦產(chǎn)業(yè)鏈完善,、市場份額不斷擴(kuò)大的中國鋁業(yè),，以及供給缺乏價格彈性、所處行業(yè)集中度不斷提高的方大碳素,。

車紅云也表示,，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》在全年都會對市場起到支持作用，這尤其體現(xiàn)在鋁市場上面,，相關(guān)企業(yè)也在供暖季來臨前做好了冬儲準(zhǔn)備,，鋁價和相關(guān)股票都已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲。預(yù)計在供暖季來臨時,，市場已經(jīng)大部分體現(xiàn)了關(guān)停產(chǎn)的影響,，商品價格和股價可能會出現(xiàn)沖高回落。