經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月22日訊 標(biāo)普9月21日將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA-下調(diào)至A+,，標(biāo)普在其報(bào)告中稱，“長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)勁信貸增長(zhǎng)提高了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)此,，中金公司22日發(fā)布題為“為什么說標(biāo)普下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)是誤診,？”的研報(bào),，研報(bào)指出,，部分海外觀察人士，包括其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),，在評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的時(shí)候顯得有點(diǎn)滯后,。

中金公司研報(bào)分析稱，此次標(biāo)普下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)的時(shí)點(diǎn)正當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利處在2016年年中開啟的新一輪復(fù)蘇途中,。今年上半年,，中國(guó)實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.9%，較去年的6.7%回升。而名義GDP 回到兩位數(shù)的增長(zhǎng),，上半年增速11.4%比去年全年的8%上升了3.4個(gè)百分點(diǎn),。與此同時(shí)，A股非金融上市公司上半年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.5%,；年化ROE 提升至8.9%,，為近11個(gè)季度最高水平,；資本開支同比增長(zhǎng)9.7%,，是近5年來的最快增速?！　?/p>

研報(bào)認(rèn)為,，中國(guó)的債務(wù)GDP 比率在經(jīng)歷了多年的加速上升后，其增速?gòu)?016年下半年開始回落,。目前的M2 增速甚至降至名義GDP增速以下,。受益于經(jīng)濟(jì)基本面改善，海外中資股今年以來實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng),，人民幣匯率也逐步企穩(wěn),。

中金公司在研報(bào)中表示，過去對(duì)中國(guó)不斷上升的債務(wù)率問題的根源做過多篇研究,，總結(jié)如下：

1,、中國(guó)債務(wù)率高企主要是因?yàn)楦邇?chǔ)蓄率和金融部門發(fā)展嚴(yán)重滯后（尤其是股票市場(chǎng)）帶來的效率缺乏。由于中國(guó)儲(chǔ)蓄率高而企業(yè)缺乏有效的股權(quán)融資渠道,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí),，企業(yè)依靠自身盈利補(bǔ)充資本金的能力下降，因此債權(quán)融資在整個(gè)融資中的比重必然上升,。不對(duì)金融領(lǐng)域進(jìn)行有效的結(jié)構(gòu)性改革而僅靠收緊貨幣政策來降杠桿,，其結(jié)果只會(huì)是適得其反。

2,、公共部門高儲(chǔ)蓄表現(xiàn)為不斷積累的政府存款,，加劇了中國(guó)的“杠桿率問題”。截至8月末,，政府部門持有的財(cái)政存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款總量高達(dá)30.9萬億,，相當(dāng)于GDP的40%。盡管財(cái)政存款增速明顯放緩（8月同比增長(zhǎng)0.9%）,，機(jī)關(guān)團(tuán)體存款仍然在以兩位數(shù)的增速增長(zhǎng)（8月同比增長(zhǎng)12.1%）,。如果政府主動(dòng)改善自身資產(chǎn)負(fù)債表，利用現(xiàn)金存款償還債務(wù),，降低稅費(fèi)征收,，或是增加國(guó)有企業(yè)股本金，則可以實(shí)現(xiàn)在大幅降低中國(guó)杠桿率的同時(shí)避免過度緊縮的貨幣政策拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或損害企業(yè)部門,。