經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京9月22日訊 標普9月21日將中國主權信用評級從AA-下調(diào)至A+,，標普在其報告中稱，“長時間的強勁信貸增長提高了中國的經(jīng)濟金融風險”,。對此,，中金公司22日發(fā)布題為“為什么說標普下調(diào)中國評級是誤診？”的研報,，研報指出,，部分海外觀察人士，包括其評級機構,，在評估中國經(jīng)濟基本面的時候顯得有點滯后,。

中金公司研報分析稱，此次標普下調(diào)中國評級的時點正當中國經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利處在2016年年中開啟的新一輪復蘇途中,。今年上半年,，中國實際GDP同比增長6.9%，較去年的6.7%回升,。而名義GDP 回到兩位數(shù)的增長,，上半年增速11.4%比去年全年的8%上升了3.4個百分點。與此同時,，A股非金融上市公司上半年利潤同比增長37.5%,；年化ROE 提升至8.9%,，為近11個季度最高水平；資本開支同比增長9.7%,，是近5年來的最快增速,。　　

研報認為,，中國的債務GDP 比率在經(jīng)歷了多年的加速上升后,，其增速從2016年下半年開始回落。目前的M2 增速甚至降至名義GDP增速以下,。受益于經(jīng)濟基本面改善,，海外中資股今年以來實現(xiàn)大幅增長，人民幣匯率也逐步企穩(wěn),。

中金公司在研報中表示,，過去對中國不斷上升的債務率問題的根源做過多篇研究，總結(jié)如下：

1,、中國債務率高企主要是因為高儲蓄率和金融部門發(fā)展嚴重滯后（尤其是股票市場）帶來的效率缺乏,。由于中國儲蓄率高而企業(yè)缺乏有效的股權融資渠道，當經(jīng)濟下行時,，企業(yè)依靠自身盈利補充資本金的能力下降,，因此債權融資在整個融資中的比重必然上升。不對金融領域進行有效的結(jié)構性改革而僅靠收緊貨幣政策來降杠桿,，其結(jié)果只會是適得其反,。

2、公共部門高儲蓄表現(xiàn)為不斷積累的政府存款,，加劇了中國的“杠桿率問題”,。截至8月末，政府部門持有的財政存款和機關團體存款總量高達30.9萬億,，相當于GDP的40%,。盡管財政存款增速明顯放緩（8月同比增長0.9%），機關團體存款仍然在以兩位數(shù)的增速增長（8月同比增長12.1%）,。如果政府主動改善自身資產(chǎn)負債表,，利用現(xiàn)金存款償還債務，降低稅費征收,，或是增加國有企業(yè)股本金,，則可以實現(xiàn)在大幅降低中國杠桿率的同時避免過度緊縮的貨幣政策拖累經(jīng)濟增長或損害企業(yè)部門。

3,、盡管企業(yè)部門債務率高達160%,，其中的一半亦可以用其在手現(xiàn)金償還,。而且,，企業(yè)存款有三分之二是由國有企業(yè)持有,。因此，通過國企改革來改善企業(yè)治理和盈利能力,，也有助于降低中國的杠桿率,，而不會對經(jīng)濟增長造成拖累。我們注意到一個有趣的現(xiàn)象是,，在煤炭,、黑色、有色,、化工等國企集中的重工業(yè)行業(yè),，企業(yè)已經(jīng)開始償還或核銷有息負債。

研報最后指出,，標普下調(diào)中國主權信用評級可以提醒中國應當關注經(jīng)濟中存在的效率不足并認識到加快推進改革的必要性,，但是，此次評級下調(diào)并不表明中國信用風險上升或是基本面惡化,。恰恰相反,，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了長達五年的增長放緩后開始顯現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，企業(yè)盈利則迎來了強勁增長,。此外,，消費需求的強勁增長反映中國經(jīng)濟結(jié)構再平衡有了實質(zhì)性的推進，經(jīng)濟增長比五年前更加健康,，可持續(xù)性增強,。因此，部分海外觀察人士,，包括其評級機構,，在評估中國經(jīng)濟基本面的時候顯得有點滯后。