北京時(shí)間9月19日,，號稱全球最大的玩具及嬰幼兒用品零售商美國玩具反斗城Toys　R　Us向法院提出申請破產(chǎn)保護(hù)并啟動(dòng)了破產(chǎn)清算程序,。公司發(fā)布的公告稱，加拿大分公司也啟動(dòng)了破產(chǎn)保護(hù)程序,，公司希望借此獲得30億美元的債務(wù)融資以支持財(cái)務(wù)重組,。

　　消息一出，全球玩具零售業(yè)嘩然。

　　公開數(shù)據(jù)顯示,，目前玩具反斗城已欠下近50億美元債務(wù),，其中約有4億將于2018年到期，另有17億于2019年到期,，但公司在今年4月底只有3億美元的現(xiàn)金,。而在過去的四年里，擁有1600多家門店的玩具反斗城連年虧損,。玩具反斗城今年6月公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，第一財(cái)度虧損了1.64億美元，同店銷售額下降了4.1%,。

　　據(jù)華爾街日報(bào)報(bào)道,，目前玩具反斗城已經(jīng)得到摩根大通銀行等銀行提供的破產(chǎn)融資，數(shù)額超30億美元,。破產(chǎn)法院允許玩具反斗城動(dòng)用三分之一的資金用于支付供應(yīng)商的貨款和進(jìn)新貨,，為圣誕節(jié)的銷售做準(zhǔn)備。

　　根據(jù)美國《破產(chǎn)法》的第11章,，無力償債的企業(yè)若成功申請破產(chǎn)保護(hù),，債權(quán)人暫時(shí)不向企業(yè)追償債務(wù)，企業(yè)可保住財(cái)產(chǎn)及經(jīng)營權(quán),，債權(quán)人與負(fù)債企業(yè)合作重組公司,，以期企業(yè)能扭虧為盈。如果能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)解決債務(wù)危機(jī),，或許美國玩具反斗城最終能避免清算的命運(yùn),。但標(biāo)準(zhǔn)普爾評級已經(jīng)將玩具反斗城的評級下調(diào)到CCC-，這個(gè)級別在所有的信用評級中倒數(shù)第三,。

　　玩具反斗城的破產(chǎn)危機(jī)難免會(huì)殃及到旗下其他公司和聚在它周圍的供應(yīng)商,，高達(dá)50億美元的債務(wù)風(fēng)暴背后，是繃緊的全球玩具供應(yīng)鏈,。

　　覆巢之下

　　對比處于風(fēng)雨中的美國玩具反斗城，玩具反斗城亞洲在竭力安撫市場,，穩(wěn)定消費(fèi)者對玩具反斗城亞洲的業(yè)務(wù)信心,。玩具反斗城在發(fā)布申請破產(chǎn)保護(hù)的公告里已經(jīng)說明，美國和加拿大以外的255家特許加盟店和亞洲合資企業(yè)不在今次申請破產(chǎn)保護(hù)之列,。但在9月19日,，馮氏零售合營公司還是緊急發(fā)布公告稱“玩具反斗城亞洲合資企業(yè)不受美國玩具反斗城于美國進(jìn)行的財(cái)務(wù)重組影響”，并將公告發(fā)給多家媒體,。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者收到的公告稱,，玩具反斗城亞洲由美國玩具反斗城和馮氏零售集團(tuán)共同持有，其中美國玩具反斗城持有85%的權(quán)益，馮氏零售集團(tuán)持有15%的權(quán)益,，不過玩具反斗城亞洲是獨(dú)立的法定個(gè)體,，在財(cái)務(wù)上也獨(dú)立于玩具反斗城在全球其他地方營運(yùn)的公司。

　　玩具反斗城亞洲亞太區(qū)總裁卓康彥表示：“玩具反斗城亞洲財(cái)務(wù)穩(wěn)健,，以自資形式經(jīng)營合資企業(yè)的零售業(yè)務(wù),。”他透露,，玩具反斗城亞洲每年都會(huì)在區(qū)內(nèi)新開店鋪,，目前在中國已經(jīng)開了超過135家店鋪，在未來的數(shù)周里會(huì)增開22家,。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者查詢玩具反斗城中國的官網(wǎng),，官網(wǎng)顯示，玩具反斗城于2006年進(jìn)入中國市場,，截止至2016年底,，已經(jīng)在中國的55個(gè)城市開設(shè)超過130家店鋪，目前官網(wǎng)顯示在中國有141家門店,，覆蓋了北上廣深,、珠海、廈門,、成都,、青島、武漢,、蘇州,、杭州等城市，在一二線城市基本都有玩具反斗城的身影,。

　　其中,，廣州有四家實(shí)體店，分別為正佳廣場店,、igc天匯廣場店,、凱德廣場云尚店和花都駿壹萬邦店。記者于9月21日下午一點(diǎn)多走訪了正佳廣場店,，店里客人并不多,，但店內(nèi)貨架上的商品擺得滿滿當(dāng)當(dāng)，多名店員在崗工作,，店里正在搞玩具黃金周促銷活動(dòng),，店里的值班經(jīng)理駱先生告訴記者，正佳店正常營業(yè),，不受影響,。

　　記者隨后聯(lián)系上玩具反斗城中國的媒體對接人,，對方也跟記者強(qiáng)調(diào)，玩具反斗城亞洲業(yè)務(wù)不受影響,。

　　蝴蝶效應(yīng)

　　海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2016年我國玩具產(chǎn)品出口金額為183.93億美元，同比增長17.42%,。雖然中國是重要的玩具銷售國,，特別在放開二胎政策后，中國的玩具市場更被看好,，但中國的玩具生產(chǎn)企業(yè)也一直在開拓玩具的海外市場,，2011~2016年中國玩具出口年均復(fù)合增長率達(dá)11.2%。美國一直是我國玩具產(chǎn)品最大的出口國,，2016年中國玩具產(chǎn)品對美出口58.81億,，占了出口額的三成以上。

　　廣東是全國最大的玩具出口省份,，2016年廣東省玩具的出口額為114.09億美元,，占出口額的六成以上。而在出口玩具企業(yè)方面,，2016年,，我國出口玩具企業(yè)有9659家，其中屬于廣東省的企業(yè)有3216家,，廣東玩具出口企業(yè)數(shù)量占到全國三成以上的比例,。而在廣東省內(nèi)，玩具生產(chǎn)商分布密集的兩個(gè)城市當(dāng)數(shù)汕頭和東莞,。

　　9月19日,，中國出口信用保險(xiǎn)公司廣東分公司的員工稱已經(jīng)拿到玩具反斗城的債權(quán)人名單，中國信保廣東分公司在企業(yè)微信號上發(fā)文提醒出口企業(yè),，如有對美國玩具反斗城及其旗下已申請破產(chǎn)的企業(yè)的應(yīng)收賬款并在中國信保廣東分公司投保出口信用保險(xiǎn)的,，可以跟廣東分公司聯(lián)系。目前中國信保公司還無法向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者提供與玩具反斗城有關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)要支付的賠償金數(shù)額,。

　　奧飛娛樂股份有限公司（002292.SZ）跟美國玩具反斗城有業(yè)務(wù)往來,。奧飛的總部在廣州，一開始是在汕頭澄海發(fā)展起來的,，現(xiàn)在在澄海還設(shè)有玩具廠,。奧飛娛樂2017年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，奧飛的動(dòng)漫類,、非動(dòng)漫類玩具和嬰童用品的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的81.35%，來自境外的營業(yè)收入占總收入的36.54%,，而在去年同期,，這個(gè)數(shù)字僅僅是16.01%,，可以看到今年以來境外市場對奧飛的重要性已經(jīng)提高很多。

　　奧飛娛樂向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者介紹,，公司已跟沃爾瑪,、玩具反斗城和Target這三大國外零售巨頭達(dá)成合作，美國玩具反斗城是公司在海外市場的線下銷售渠道之一,，由于美國玩具反斗城申請破產(chǎn)保護(hù)才發(fā)生不久,，公司還在評估相關(guān)事件的影響，目前還沒統(tǒng)計(jì)出公司對美國玩具反斗城應(yīng)收賬款的數(shù)目,，不過可以確定的是,，目前奧飛與美國玩具反斗城的貨款回收正常，奧飛還會(huì)按照合約繼續(xù)與美國玩具反斗城合作,。在其他國家和地區(qū),，奧飛與玩具反斗城的業(yè)務(wù)均正常開展。

　　玩具反斗城是香港偉易達(dá)集團(tuán)（00303.HK）的重要客戶,。9月20日,，偉易達(dá)在港交所上發(fā)布公告稱，玩具反斗城是集團(tuán)于2017年3月31日止財(cái)年最大五名客戶之一,，集團(tuán)至今向玩具反斗城的銷售已購買信貸保險(xiǎn),。有趣的是，偉易達(dá)在公告里還寫道“會(huì)確保未來向'Toys　R　Us'供應(yīng)的產(chǎn)品款項(xiàng)會(huì)得到支付”,。

　　艱難抉擇

　　盡管目前美國玩具反斗城的前途未卜,，但中國的玩具出口企業(yè)似乎難以跟這一盟友分道揚(yáng)鑣。對于偉易達(dá)來說,，公司在公告里說,，預(yù)期未來對玩具反斗城的銷售會(huì)下降，預(yù)期事件不會(huì)對本集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響,。

　　而奧飛娛樂向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者介紹,，目前奧飛每周還會(huì)接到美國玩具反斗城的一個(gè)新訂單，暫時(shí)不會(huì)中斷合作,。對于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題,，奧飛回應(yīng)稱，公司的海外銷售都有購買商業(yè)保險(xiǎn),。

　　一名接近奧飛娛樂的人士跟記者表示,，拋開履行合約的責(zé)任，奧飛一時(shí)間也不會(huì)舍棄美國玩具反斗城,。目前美國玩具反斗城雖然申請了破產(chǎn)保護(hù),，但門店還在運(yùn)營，而在美國,，玩具反斗城,、沃爾瑪,、Target和亞馬遜這四個(gè)渠道，幾乎占了玩具銷售量的七成,。對于要出口玩具到美國的中國企業(yè)來說,，跟玩具反斗城合作是相對省力的選擇，玩具反斗城在美國的門店分布多且廣,，有多年的經(jīng)營基礎(chǔ),，這是不容忽視的優(yōu)勢，即使目前美國玩具反斗城內(nèi)部債務(wù)問題重重,。

　　對于今次美國玩具反斗城申請破產(chǎn)保護(hù),，國內(nèi)有分析人士認(rèn)為是電商對線下零售的打擊、平板電腦等電子產(chǎn)品興起對玩具的打擊,、沃爾瑪?shù)却笮统械蛢r(jià)銷售玩具的打擊,，但這些外部問題對于出口玩具到美國的企業(yè)來說，不構(gòu)成放棄玩具反斗城這個(gè)線下零售渠道的充分條件,。

　　從玩具反斗城公布的債權(quán)人名單資料中或許更能體現(xiàn)玩具生產(chǎn)商對于這個(gè)羸弱的盟友難以割舍的感情,。目前玩具反斗城欠美泰（美國的玩具商，旗下有芭比娃娃品牌）超1.36億的美元,，欠孩之寶（美國的玩具商,，旗下有變形金剛、星球大戰(zhàn)等玩具品牌）超5909萬美元,，這些都是賒銷形式欠下的款項(xiàng),，沒有擔(dān)保。這些企業(yè)肯定早已知道玩具反斗城的艱難處境,，但仍“赴湯蹈火”,。

　　中國信保寧波分公司業(yè)務(wù)一處科長孟祥龍發(fā)文提醒出口企業(yè)，玩具反斗城今次提出破產(chǎn)保護(hù)的僅涉及美國和加拿大公司,，亞洲,、歐洲和澳洲公司不受影響，供應(yīng)商的貨款有望將損失壓在較低的范圍,。如果破產(chǎn)企業(yè)擁有眾多供應(yīng)商,，爭取到破產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵供應(yīng)商資質(zhì)非常重要。在玩具反斗城的事件中,，美國玩具生產(chǎn)商巨頭孩之寶是玩具反斗城公布的前五大無擔(dān)保債權(quán)人之一,，如果孩之寶能爭取到關(guān)鍵供應(yīng)商的資質(zhì)，它就能比其他供應(yīng)商獲得更大的貨款償付比例,。

　　不過,，孟祥龍也提醒出口企業(yè)，要警惕采購企業(yè)破產(chǎn)后源源不斷的訂單,。企業(yè)破產(chǎn)后不意味著馬上清算,，仍然嘗試重組的企業(yè)難免會(huì)向原供應(yīng)商下訂單,。在這種情況下，接與不接訂單,，除了要考慮這筆訂單的在無擔(dān)保債權(quán)的優(yōu)先等級不同而帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)外，關(guān)鍵還是要考慮公司的經(jīng)營情況,。如果公司破產(chǎn)前,，主營業(yè)務(wù)是盈利的，只是利息保障問題突出,，而企業(yè)又能比較好地去杠桿化的話,，可以積極考慮恢復(fù)合作。反之,，如果主營業(yè)務(wù)在破產(chǎn)前是虧損的,，或者應(yīng)對措施不足以讓主營業(yè)務(wù)扭虧為盈的，無論企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)換情況如何,，仍應(yīng)保持高度警覺,。