愷英網(wǎng)絡(luò)溢價30倍收購上游供應(yīng)商,，又要求轉(zhuǎn)讓方拿出部分收購資金購買公司流通股，同時大股東密集減持,，種種運作,，確實讓投資者疑惑

《投資者報》記者 周月明

9月14日，游戲上市公司愷英網(wǎng)絡(luò)（001527.SZ）發(fā)布公告稱,，回復(fù)了今年7月深圳交易所關(guān)于今年上半年利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案相關(guān)事項的問詢函,。

愷英網(wǎng)絡(luò)在回復(fù)中披露了更多運營數(shù)據(jù)，但也引發(fā)了投資者對其具體經(jīng)營狀況的一些疑問,。比如其主打游戲《全民奇跡》運營數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾,、收購自家供應(yīng)商并要求其拿出近一半的投資資金購買非限售流通股，以及近年來大股東的頻繁減持。對于這些問題,，近日《投資者報》記者聯(lián)系公司相關(guān)負責人,，僅有其關(guān)于大股東頻繁減持的答復(fù)，對于其他一系列問題,，公司方面截至發(fā)稿沒有回音,。

運營數(shù)據(jù)矛盾

據(jù)公司財報，愷英網(wǎng)絡(luò)2015年,、2016年及2017年上半年營收分別為23.3億元,、27.2億元、12.9億元,，凈利潤分別為6.5億元,、6.8億元、4.1億元,，凈利潤有所增長,。

但在其回復(fù)函中，公司披露的核心游戲產(chǎn)品運營數(shù)據(jù),，引發(fā)了部分業(yè)內(nèi)人士和投資者的疑問,。

《全民奇跡》是愷英網(wǎng)絡(luò)的主要產(chǎn)品，2016年營收10.9億元,，占總營收比重約為40%,。在往年愷英網(wǎng)絡(luò)的財報中，并未披露游戲運營的核心數(shù)據(jù),，包括重要合同,、對外理財情況、營改增的會計政策變更公告,，以及游戲公司運營的重要指標ARPU值（AverageRevenuePerUser,，指某個特定時間內(nèi)游戲運營商從每個用戶所得到的利潤）。信息披露不完善也是之前深圳交易所對其問詢的原因之一,。

而在9月份愷英網(wǎng)絡(luò)給深交所的回復(fù)函中,，披露了《全民奇跡》2016年的ARPU值。從數(shù)據(jù)上看,，《全民奇跡》四個季度ARPU值分別為916,、918、877,、1072,，此數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ葋砜矗c掌趣科技2016年的主打游戲拳皇98的ARPU值差不太多,，都在1000左右,。而中青寶的5款游戲中,，除了其中一款游戲在2016年一季度ARPU值達到1200外，其他時候都是小于1000的,，并且平均數(shù)在600左右,。

但是，從愷英網(wǎng)絡(luò)曾披露的《全民奇跡》2014年,、2015前十個月的ARPU值來看,，《全民奇跡》2016年增長太快。2014年年底和2015年年前10個月的時間里,，該項數(shù)據(jù)的最大值僅為190,，最小值為30.75。短短1年時間里,，就飛躍至八九百的水平,，可謂“火箭式”增長?？墒菗?jù)業(yè)內(nèi)人士稱：“手游產(chǎn)品的生命周期一般不太長,，上市2年之后一般就已達到飽和或者進入平緩下滑期?！睋?jù)此說法來看,，《全民奇跡》在剛上市的前兩年快速增長期表現(xiàn)不佳，兩年之后反而卻大爆發(fā),，這是如何做到的呢,？愷英網(wǎng)絡(luò)方面并未對此問題做出解答。

此外,，據(jù)愷英網(wǎng)絡(luò)披露的數(shù)據(jù)顯示,，其四個季度活躍用戶人數(shù)分別為3600萬元、3700萬元,、3700萬元、1200萬元,，付費用戶分別為85萬,、71萬、66萬,、54萬,，但第四季度的ARPU值反而最高，超過1000,。為何在活躍人數(shù)和付費人數(shù)都不如前三季度的時候,，ARPU值反而高了？對于此情況,，《投資者報》記者也未從公司方面得到答案,。

收購自家供應(yīng)商

除了以上疑問,，愷英網(wǎng)絡(luò)近幾年的收購也令投資者眼花繚亂。2017年7月26日,，愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布關(guān)于變更募集資金投資項目的公告,。

原本愷英網(wǎng)絡(luò)將把募集資金分別用到手機助手、競技平臺,、O2O生活助手和大數(shù)據(jù)平臺等項目,。但在變更投資項目的公告中，愷英網(wǎng)絡(luò)稱,，將花費16億元收購浙江盛和股份有限公司（該公司為網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商）51%股權(quán),。收購?fù)瓿珊螅瑦鹩⒕W(wǎng)絡(luò)就擁有浙江盛和71%的股權(quán),。

備受愷英網(wǎng)絡(luò)青睞的浙江盛和到底何許人也,？

浙江盛和成立于2011年，主營范圍是計算機軟件,。但2016年突然轉(zhuǎn)向開發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲,，出品了一款網(wǎng)頁游戲《藍月傳奇》。2016年4月,，藍月傳奇正式上線,，5月份現(xiàn)金流僅過千萬元，但6月愷英網(wǎng)絡(luò)就花費兩億元現(xiàn)金完成對其20%股權(quán)的收購,。對此收購,，愷英網(wǎng)絡(luò)曾稱，“如果浙江盛和2016年扣非凈利潤達到0.8億元人民幣,，則愷英網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)收購浙江盛和剩余股權(quán),。”2016年,，浙江盛和營收達到了1.21億元,，凈利潤8990萬元，剛剛超過8000萬元的線,，愷英網(wǎng)絡(luò)也對其繼續(xù)收購,。

引人關(guān)注的是，除了浙江盛和達到了愷英網(wǎng)絡(luò)對于業(yè)績的要求,，其還有個身份是愷英網(wǎng)絡(luò)的前五大供應(yīng)商,。據(jù)愷英網(wǎng)絡(luò)2016年年報所顯示的供應(yīng)商名單，浙江盛和位列第五,，采購額9900萬元,，而浙江盛和2016年總營收為1.21億元。

收購自家供應(yīng)商難道是為了之后減少成本,，整合上游,？但就浙江盛和的業(yè)績來看,，愷英網(wǎng)絡(luò)的采購額達到其全年營收的80%，按說議價權(quán)應(yīng)該很高,，是否還有其他原因呢,？

截至目前，浙江盛和后續(xù)并未推出更多游戲產(chǎn)品,，愷英網(wǎng)絡(luò)花大價錢收購之后,，是否能成為公司新的增長點，還很難說,。2017年4月,，愷英網(wǎng)絡(luò)第二次收購浙江盛和時，標的資產(chǎn)估值31億元,，而2017年4月浙江盛和凈資產(chǎn)1.02億元,，溢價30倍。

這個收購案還有一點令投資者產(chǎn)生疑問,。一般來說,，上市公司收購的支付方式有自有資金、發(fā)行普通股,、發(fā)行優(yōu)先股,、非公開發(fā)行股票募集配套資金、利用債務(wù)工具融資等,。但愷英網(wǎng)絡(luò)的16億元全部用現(xiàn)金支付,，但要求轉(zhuǎn)讓方在2017年12月31日之前將現(xiàn)金支付的16億元中的7.5億元用來購買上市公司的非限售流通股。也就是說,，愷英網(wǎng)絡(luò)變相用自己的錢買回自己的股份,。對此很多投資者表示看不太懂。

此外,，愷英網(wǎng)絡(luò)本身密集減持也成為投資者吐槽的一個地方,。從2017年年初開始，愷英網(wǎng)絡(luò)的大股東海通開元和個人股東趙勇就發(fā)布公告稱,，要減持,，而且往往在公司剛發(fā)布限售股流通上市公告的第二天。愷英網(wǎng)絡(luò)的多次減持預(yù)披露公告都按此節(jié)奏發(fā)布,，有時解禁公告還未發(fā)布，就有大股東表示要減持股票了,。

對于為何頻繁減持,，愷英網(wǎng)絡(luò)方面僅給簡單答復(fù)：“大股東有其他資金需求?！钡唧w是什么需求,，并未做出更多披露,。愷英網(wǎng)絡(luò)目前股36.9元，市盈率32倍,，9月14日后股價整體呈下跌趨勢,。