2017年全國金融工作會議特別指出,要把發(fā)展直接融資放在重要位置,，形成融資功能完備,、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效,、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系,。中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）是坐落在北京金融街、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資平臺,，是中國多層次資本市場的重要組成部分,。

　　當(dāng)前，新三板存在戰(zhàn)略定位不準(zhǔn),、改革配套措施不到位,、流動性不足、估值功能缺失等問題,。新三板雖然已經(jīng)明確了“全國性證券交易場所”的定位,，并且投資者和掛牌企業(yè)往往把新三板視為中國版的“納斯達(dá)克”，但是新三板市場在投資人結(jié)構(gòu),、市場交易制度等方面與納斯達(dá)克存在較大差距,。在新三板功能定位上忽視了市場微觀結(jié)構(gòu)中投資退出功能的滿足，由此帶來的投資功能缺位問題日益嚴(yán)重,。同時,，新三板在投資者準(zhǔn)入限制制度,、交易制度、分層制度,、做市商制度等方面沒有起到對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型,、強創(chuàng)新應(yīng)有的支撐作用,。

　　有鑒于此，建議在雄安新區(qū)規(guī)劃即將審議通過時,，綜合考慮：

　　第一,、將新三板從北京金融街遷址雄安新區(qū)。首先,，將新三板遷址雄安新區(qū)是建設(shè)國家戰(zhàn)略版圖的功能需要,。比較深圳特區(qū)的深交所、上海浦東新區(qū)的上交所,，雄安新區(qū)的建設(shè)與發(fā)展同樣需要一個全國性證券交易場所完善其資本市場功能,，通過金融支持促進(jìn)京津冀協(xié)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而新三板正符合這一要求,。其次,，將新三板遷入雄安新區(qū)符合雄安新區(qū)承接北京非首都功能疏解的戰(zhàn)略規(guī)劃，也有助于加快京津冀區(qū)域的金融基礎(chǔ)設(shè)施軟環(huán)境建設(shè),。最后,，新三板遷入雄安新區(qū)后，在全國范圍內(nèi)將形成三大國家級新區(qū)各有一家證券交易所的良性競爭的市場局面,，在滬市,、深市的版圖上加上你“安市”，有助于推動注冊制等深化資本市場改革進(jìn)程,。

　　第二,、加快推進(jìn)新三板全面改革。這是當(dāng)前條件下實施資本市場改革最迫切,、最可行,、成本最小的突破口，對完善多層次資本市場體系,、助力中小企業(yè)發(fā)展,，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。

　　一是將新三板再分層并升格為交易所,。在目前場內(nèi)資金量有限,，交易仍不活躍的情況下，可基于創(chuàng)新層劃分出一個“精選層”,， 使之與創(chuàng)新層,、基礎(chǔ)層一同構(gòu)成新三板多層次的市場體系,，實現(xiàn)差異化，最大程度地降低風(fēng)險,，提高股權(quán)分散度,。

　　二是降低投資者門檻引入機(jī)構(gòu)投資者。在不同層次之間根據(jù)風(fēng)險調(diào)整投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),，基礎(chǔ)層企業(yè)水平參差不齊,，宜繼續(xù)堅持500萬的投資門檻。將創(chuàng)新層目前500萬金融資產(chǎn)的要求降低到200萬,，精選層要求降低到50萬,。

　　三是深化相關(guān)配套制度改革。在交易制度方面,，對精選層企業(yè)實施“競價+做市”的混合交易模式,。在做市商制度方面，應(yīng)當(dāng)引入私募基金做市與現(xiàn)有做市券商形成競爭,，減少做市商“壟斷”地位對做市市場價格的扭曲,，逐步將做市商的范圍逐步放開到公募基金、保險資金,、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者。在層級流動方面,，執(zhí)行嚴(yán)格的降層,、退市制度。在再融資制度方面,，適當(dāng)放寬再融資審批限制。在風(fēng)險防范措施方面,，嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理,，保證改革后的新三板仍以機(jī)構(gòu)投資者為主。首批入選精選層的企業(yè)從目前創(chuàng)新層遴選,，數(shù)目控制在100家左右,，試點一年后可以完全開放精選層準(zhǔn)入，以后實施嚴(yán)格的層級流動制度,。

　　第三,、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)滬深市場和新三板的關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線,。滬深市場和新三板在發(fā)展中不可避免地存在一定競爭,，目前也存在大量新三板企業(yè)申請IPO，新三板改革后可能會對這些企業(yè)行為產(chǎn)生一定影響,，甚至可能引起資本市場波動,。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各市場之間的關(guān)系,，促進(jìn)相關(guān)市場各展其長、各得其所,，確保國內(nèi)資本市場穩(wěn)中有進(jìn),、總體向好。

　?。ㄗ髡呦等珖f(xié)委員,、瑞華會計師事務(wù)所管理合伙人 張連起）