在連續(xù)三日實施等量對沖之后,，進(jìn)入9月最后一周,，央行公開市場操作(OMO)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向凈回籠資金。25日，央行開展2000億元逆回購操作,，不及到期回籠量,，凈回籠800億元,。市場人士表示,，OMO的轉(zhuǎn)向表明，隨著季末財政支出力度加大,，資金面跨季基本無礙,。

25日，央行開展了2000億元逆回購操作,，包括1600億元14天期和400億元28天期,，中標(biāo)利率均與上一期持平，分別為2.60%和2.75%,；當(dāng)日有2800億元逆回購到期回籠,，故央行此舉仍將凈回籠800億元，為9月13日以來的首次凈回籠,。

也正是從9月13日開始，央行OMO結(jié)束了上半月以凈回籠為主的局面,，隨后連續(xù)實施了較大規(guī)模的凈投放,。統(tǒng)計顯示，9月13日OMO實現(xiàn)等量對沖,，從14日到19日連續(xù)四日凈投放流動性,，累計凈投放6365億元，而從20日開始,，央行再次“收手”,，連續(xù)三日進(jìn)行等量對沖。

9月25日,，OMO重啟凈回籠,，很可能表明，9月份央行流動性操作的“填谷”階段已經(jīng)過去,，未來一段時間又將進(jìn)入“削峰”的過程,。本周共有6800億元逆回購到期，公開市場到期回籠量超過上周的兩倍,，如果央行縮減投放規(guī)模,，全周出現(xiàn)凈回籠的可能性不小,。

本周是三季度最后一周。通常來說,，季末因監(jiān)管考核等造成的擾動,，流動性易緊難松，而季末過后,，即將迎來“十一”長假,，當(dāng)前存款類機(jī)構(gòu)還面臨一定取現(xiàn)壓力。但分析人士認(rèn)為,，當(dāng)前貨幣政策取向是不松不緊,，反映在央行流動性調(diào)控上也是不松不緊，具體體現(xiàn)為對流動性進(jìn)行“削峰填谷”,；近幾日央行暫停實施凈投放,，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)向凈回籠資金，恰恰從側(cè)面說明,，央行預(yù)計本周流動性壓力可控,。

央行的底氣很可能仍來源于季末財政支出。季末財政支出力度往往較大,，加上7月財政存款增長超季節(jié)性,，或促使隨后幾月財政庫款加快釋放，9月份財政投放規(guī)?？赡芨哂谕晖?。

過去三年，9月財政存款均下降超過3000億元,；今年3月,、6月，財政存款分別下降7670億元和6165億元,。機(jī)構(gòu)預(yù)計,，本周財政庫款投放可能會比較可觀，能夠?qū)_逆回購到期和節(jié)前取現(xiàn)等因素的影響,。而按照之前數(shù)月的情況看,，每月下旬央行OMO大多會轉(zhuǎn)向回籠資金。

另值得一提的是,，上周央行大量使用7天期逆回購,，這也是造成本周到期回籠壓力上升的直接原因。分析人士認(rèn)為,，央行可能恰恰希望利用較多的到期逆回購,，實現(xiàn)對財政投放資金的暫時回籠，避免資金面走向過度寬松,。

當(dāng)然,，目前逆回購余額仍不高,，央行通過OMO實施凈投放的空間仍很大，如果資金面供求出現(xiàn)不利變化,，央行也完全可以重啟凈投放,。總的來看,，本周逆回購到期較多,，且居民取現(xiàn)可能增多，但有財政投放的“支援”,，資金面平穩(wěn)跨季基本無礙,，央行料結(jié)合資金面情況，靈活調(diào)整逆回購操作力度,，維護(hù)流動性基本平穩(wěn),。