8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,，由于資金供求關(guān)系穩(wěn)定,，今年季末資金壓力不大。在上述因素的作用下，國債后期價格或?qū)⒎磸棥?/p>

　　宏觀數(shù)據(jù)下滑,，避險需求上升

　　自2016年7月PMI報收于49.9點之后,，國內(nèi)的PMI始終在榮枯線上方運行,，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢已經(jīng)基本確立,。從8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的情況來看,，國內(nèi)的經(jīng)濟復蘇的進程仍然非?？部馈１憩F(xiàn)較好的方面是,，8月國內(nèi)的社會消費品零售總額為30329.7億元,，較7月上升719.9億元，上升2.43%,。國內(nèi)進口總額1992.29億美元,，出口總額1572.38億美元，均比7月增加,。但是國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6%，連續(xù)兩個月下滑,。除此之外,，8月固定資產(chǎn)投資完成額為56740.51億元，較7月下降64.143億元,，連續(xù)兩個月下滑,，經(jīng)濟仍然存在一定的下行壓力。

　　整體來看,，目前國內(nèi)的投資正在放緩,，消費和進出口在緩慢恢復。雖然消費已經(jīng)成為目前占GDP總量比重最大的領(lǐng)域,，但是國內(nèi)的消費潛力不足,，短期內(nèi)很難成為持續(xù)推動國內(nèi)經(jīng)濟增長的動力。進出口受制于國外主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)不佳和制造業(yè)回流的影響,，對經(jīng)濟的貢獻已經(jīng)呈現(xiàn)負增長,。因此，投資的下降對于國內(nèi)經(jīng)濟的負面影響仍然較大,。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑,，對市場的投資熱情形成了一定的壓制，對固定收益資產(chǎn)起到了提振作用,。除此之外,，聯(lián)合國在12日通過了對朝鮮的制裁協(xié)議。作為抗議,，朝鮮在9月15日再次試射導彈,，半島局勢再次緊張，進一步提振了市場對于避險資產(chǎn)的需求,。

　　資金壓力有限,，壓制作用偏弱

　　通常，臨近季末和長假,，受銀行考核以及市場對于資金需求上升的影響,，利率將會大幅走高。但是和往年的情況不同,，9月底以來商業(yè)銀行的整體流動性情況表現(xiàn)良好,，偏低的存貸比及其他流動性指標都有所好轉(zhuǎn)。因此,，9月底市場對于資金的整體需求壓力較小,。另一方面，8月國內(nèi)社會融資規(guī)模達到14791億元,，新增人民幣貸款規(guī)模達到10900億元,，均遠超市場預期。由于利率持續(xù)上升和季末的資金需求高峰造成市場對于后期融資成本上升的擔憂,，很多融資項目提前在8月進行,。考慮到融資規(guī)模較大可能透支了后續(xù)的資金需求,，因此后期的資金壓力也相對較小,。為了預防潛在的流動性風險,，央行在上周末開始重啟逆回購,，本周延續(xù)逆回購的操作。市場整體資金壓力不大,，對國債的壓制作用并不明顯,。

　　圖為社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款(單位：億元)

　　基于上文的判斷，我們認為受經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響,，近期市場的資產(chǎn)配置或?qū)②呌诒Ｊ?，這對于固收資產(chǎn)將會產(chǎn)生一定的提振作用。同時,，地緣政治引發(fā)的潛在市場風險增加了市場的避險需求,。雖然季末資金需求高峰臨近，但是考慮到今年的資金供求關(guān)系好于以往,，預計利率上升對于國債的壓制作用有限,。基于上述判斷,，筆者認為月底國債或?qū)⒊尸F(xiàn)振蕩上行的走勢,。