穩(wěn)健醫(yī)療IPO募投項目 　　資料來自：穩(wěn)健醫(yī)療首次公開發(fā)行股票招股說明書

9月28日，是頗受市場關(guān)注的穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司（簡稱：穩(wěn)健醫(yī)療）的上會日，若其成功過會,，則將成為又一家回歸A股的中概股,?！督鹑谕顿Y報》記者注意到2005年12月起,，公司實際控制人李建全控制的 WinnerMedicalGroupInc.在美國上市,，但2012年7月美國上市公司開始私有化并退市,。而今回歸A股,，公司再一次來到資本市場門前,。然而，快速發(fā)展并二度IPO的穩(wěn)健醫(yī)療光鮮之下也有隱憂,，除了飽受詬病的環(huán)境污染問題之外,，市占率持續(xù)下降，募投項目的產(chǎn)能消化也明顯存疑,。

■記者 蘇啟桃

A

出口市占率呈持續(xù)下滑態(tài)勢

公開資料顯示,，穩(wěn)健醫(yī)療是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以棉花為主要原材料的醫(yī)用敷料和日用消費品的自主創(chuàng)新企業(yè),，且在敷料行業(yè)名列前茅,，在國內(nèi)和亞洲等發(fā)展中國家經(jīng)營自主的 winner品牌，在歐洲,、日本和美國等發(fā)達國家經(jīng)營OEM貼牌,。

根據(jù)中國醫(yī)保商會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，公司已連續(xù)多年為中國醫(yī)用敷料出口前三名,。但從市場占有率來看,，近年來公司出口市占率卻在持續(xù)下降，2014-2016年公司醫(yī)用敷料市場占有率分別為5.03%,、4.90%,、4.75%,。

另外,，在醫(yī)用敷料行業(yè)前5強中，公司一直排名第二,，但就在2014-2016年,，市占率持續(xù)下降的同時，排名第一的奧美醫(yī)療以及排在公司之后的紹興振德,、江蘇省健爾康在2015年市占率下滑之后2016年均實現(xiàn)同比回升,；而排名第五的安徽華文最近三年的市占率還在持續(xù)增長。

值得注意的是,，除了市占率第一的奧美醫(yī)療之外,，公司與身后的三強之間的市占率實際差距并不大，且差距還在逐步縮小,。2014年醫(yī)用敷料行業(yè)出口前五強奧美醫(yī)療,、穩(wěn)健醫(yī)療,、紹興振德、江蘇省健爾康,、安徽華文的市占率分別為8.27%,、5.03%、4.60%,、3.03%,、2.43%，五強之間的差距還比較明顯,。但到了2016年,，市占率已經(jīng)變?yōu)?.36%、4.75%,、4.64%,、3.45%和2.07%，穩(wěn)健醫(yī)療相較于對手的優(yōu)勢已經(jīng)大大縮減,。

除了輔料產(chǎn)品的出口市占率持續(xù)下滑之外,，公司水刺非織造布行業(yè)的占比也明顯較小。2015年國內(nèi)水刺織造布產(chǎn)量為49.8萬噸,，而公司當(dāng)年全棉水刺非織造布產(chǎn)量為12364.52萬噸,，占比僅為1.81%。

B

一項目產(chǎn)銷率低 擬擴能3倍

穩(wěn)健醫(yī)療此次擬募資18.03億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及主營擴能等4大項目,，其中包括全棉水刺無紡布制品生產(chǎn)項目,，即棉柔巾和衛(wèi)生巾。

據(jù)披露信息,，公司2014-2016年衛(wèi)生巾產(chǎn)能利用率為44.57%,、92.66%、82.27%,，產(chǎn)銷率對應(yīng)為60.59%,、79.67%、66.33%,。很明顯,，衛(wèi)生巾產(chǎn)能利用率波動較大，且產(chǎn)銷率在70%左右,，并不十分理想,。但在此背景下，該項目建成后將在目前25039.87萬片的基礎(chǔ)上擴產(chǎn)至102435.84萬片,，產(chǎn)能一下暴增逾3倍,。另外，公司對該項目的效益預(yù)計為,，“項目建設(shè)期兩年,，達產(chǎn)期兩年,，達產(chǎn)后項目預(yù)計年均營業(yè)收入17.70億元，年均凈利潤2.99億元,?！币布匆馕吨略龅拿奕峤砗托l(wèi)生巾新增的8424萬包和102435.84萬片產(chǎn)能將實現(xiàn)年營收17.70億元?！督鹑谕顿Y報》記者根據(jù)招股書披露計算,，2016年公司棉柔巾銷售額為36460.59萬元，2016年棉柔巾單價為7.69元/包,。若按照2016年的單價計算,，新增的棉柔巾收入=7.69元/包乘以8424萬包=64780.56萬元。同時,，根據(jù)招股書披露的2016年衛(wèi)生巾單價0.8006元/片計算,，新增的衛(wèi)生巾收入為82010.13萬元。若以2016年的單價計算,，該項目新增棉柔巾和衛(wèi)生巾產(chǎn)能將實現(xiàn)的收入為146790.69萬元,，這與公司預(yù)計的該項目將實現(xiàn)營業(yè)收入17.70億元相去甚遠，公司募投項目效益預(yù)計計算方法并未披露,?！督鹑谕顿Y報》記者將上述相關(guān)問題發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿時仍未獲回復(fù),。穩(wěn)健醫(yī)療回歸A股究竟命運如何,，《金融投資報》將持續(xù)關(guān)注。