套利現(xiàn)貨或是主因

　　胡華釬表示,，由于交易所天膠遠(yuǎn)期合約期貨價格較現(xiàn)貨價格超高升水，導(dǎo)致上期所天膠套保需求旺盛,，倉單繼續(xù)大增并創(chuàng)歷史新高,。

　　截至2017年9月28日，交易所天然橡膠庫存期貨節(jié)節(jié)攀至37.51萬噸,，較9月6日高點增加了14620噸,。

　　“除非滬膠基差回歸正常，否則滬膠倉單壓力有增無減,。從期貨多空持倉來看,，滬膠多頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于空頭，資金面一直偏空,，空頭始終占據(jù)主導(dǎo),，9月28日，前二十席位的凈空單達(dá)到4.4萬手,，前十席位的凈空單達(dá)到3.8萬手,，前五席位的凈空單達(dá)到2.9萬手?！焙A釬表示,。

　　鄧鵬星指出，橡膠的中間貿(mào)易鏈較強,，比較容易積累隱性庫存,，這也是橡膠價格彈性很大的原因所在。在期貨大跌后,，套利盤在基差走強后釋放大量套利現(xiàn)貨沖擊現(xiàn)貨市場,，但多頭無意在期貨市場上高價接貨，基差走勢依然偏強,，那么還需要擠出套利貨,。

　　今年2月以來，橡膠價格便進(jìn)入下跌通道,，主力1801合約2月15日以來跌幅高達(dá)42.91%,，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于黑色系、有色金屬等品種,。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出,，從橡膠2017年走勢來看，今年明顯弱于其他工業(yè)品,，甚至部分農(nóng)產(chǎn)品,。主要原因有幾個方面：一是供給側(cè)改革沒有 惠及天然橡膠行業(yè)，橡膠屬于半工業(yè)品半農(nóng)產(chǎn)品,，而且和工業(yè)合成膠有相互替代效應(yīng);二是天膠產(chǎn)量在軟商品中屬于增長比較快的品種,，甚至在整個大宗商品中供應(yīng) 過剩相對明顯的品種,，顯性庫存超過70萬噸;三是需求增速較2016年明顯回落，主要原因市場汽車產(chǎn)銷增速從去年20%以上大幅回落至5%左右的低速,，而 工程機械如挖掘機等產(chǎn)銷大幅增長,，并不能惠及輪胎銷售，除了重卡之外,，輕卡輪胎消耗較重卡節(jié)約50%,，挖掘機等用不上輪胎。

　　用價格和時間化解矛盾

　　6月以來熱炒的供給側(cè)和環(huán)保題材,，令商品反彈近3個月,，與這兩個題材相關(guān)性較高的黑色、有色及部分化工品持續(xù)大漲,。而在9月初,，以黑色領(lǐng)頭的商品轉(zhuǎn)弱，令市場懷疑商品牛市已經(jīng)見頂,。

　　分析其原因，鄧鵬星認(rèn)為,，商品回調(diào)首先是對這次題材大漲的修復(fù),，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體走弱引發(fā)悲觀預(yù)期，而房地產(chǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)及下游真實需求沒有實質(zhì)改善,，需求被證偽;其次,，從更長周期的角度看，此次商品的大跌仍然是2016年的全社會補庫存后的修復(fù),。