昨日商品期市一開盤,，橡膠期貨在前夜大跌的基礎(chǔ)上繼續(xù)下挫,，盤中跌停。由于房地產(chǎn)調(diào)控趨緊,，汽車市場需求旺季不旺,，輪胎開工率同比偏低,，橡膠市場需求增速較低,，整體面臨“供大于求”格局,。

　　此外，以黑色系為首的商品市場普遍回調(diào),，令周期性行業(yè)的樂觀預(yù)期逐漸趨冷,。從投資來看，昨日橡膠跌停打擊了許多堅持牛市多頭思路的投資者,，為市場敲醒警鐘：即使商品牛市到來，投資者也應(yīng)謹(jǐn)慎參與,，切不可盲目投機,。

　　盲目投機 一日資產(chǎn)歸零

　　9月28日，大宗商品市場劇烈震蕩,，開盤不久,，一個工業(yè)龍頭品種——橡膠便告跌停，主力合約跌幅達7.01%,，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅,。同時，化工,、有色,、黑色系亦整體承壓。

　　“有做反了方向的朋友，資產(chǎn)1天就歸零了!”有投資者早盤開盤后不久感慨,。不久市場傳出有上海老期貨人大虧的悲傷消息,。

　　“我曾經(jīng)也是深受其苦(賭博式做多遭遇爆倉)，幾天時間,，兩鬢多了許多白發(fā),。”一位投資者扼腕嘆息,。

　　另一位投資者感慨,，在期貨市場上摸爬滾打這么多年，是要技術(shù)有技術(shù),，要基本面有基本面,，卻仍然逃不脫人性的枷鎖，導(dǎo)致這么殘酷的結(jié)果,?！拔覀儾灰炎约?想得太聰明，在交易中慢慢成長,，做真實的自己,，做慢慢的交易。不適合交易的,，在交易中找不到方法的,，建議還是退出期貨市場，在股票市場做好,，有成熟方法論 的時候再來吧,。”

　　“隨著國慶長假來臨,，資金避險情緒升溫,，交易所提保證金，總持倉量持續(xù)下滑,，黑色系深度回調(diào),，再加上東南亞主產(chǎn)國放棄 挺價，滬膠期貨升水巨大,，上期所天膠倉單大增等利空沖擊下,，簡言之，基本面,、政策面和技術(shù)面共振導(dǎo)致天膠多頭信心一再崩潰,，滬膠期價再度大跌?！眹栋残?期貨分析師胡華釬表示,。

　　元邦投資基金經(jīng)理助理田常潤表示,，橡膠近來一直下跌，昨日加速下跌受基本面因素影響較小,，主要是市場情緒和節(jié)前效應(yīng)帶動,。

　　美爾雅期貨化工分析師鄧鵬星表示，橡膠的上游與供給側(cè)和環(huán)保題材相關(guān)性較弱,，上游主產(chǎn)區(qū)在東南亞,，沒有類似國內(nèi)去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)政策，所以在供應(yīng)上沒有明顯收縮,，而9月15日泰,、印、馬三國未能達成縮減10%-15%出口配額成為引燃橡膠大跌的導(dǎo)火索,。

　　套利現(xiàn)貨或是主因

　　胡華釬表示,，由于交易所天膠遠(yuǎn)期合約期貨價格較現(xiàn)貨價格超高升水，導(dǎo)致上期所天膠套保需求旺盛,，倉單繼續(xù)大增并創(chuàng)歷史新高,。

　　截至2017年9月28日，交易所天然橡膠庫存期貨節(jié)節(jié)攀至37.51萬噸,，較9月6日高點增加了14620噸,。

　　“除非滬膠基差回歸正常，否則滬膠倉單壓力有增無減,。從期貨多空持倉來看,，滬膠多頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于空頭，資金面一直偏空,，空頭始終占據(jù)主導(dǎo),，9月28日，前二十席位的凈空單達到4.4萬手,，前十席位的凈空單達到3.8萬手,，前五席位的凈空單達到2.9萬手?！焙A釬表示,。

　　鄧鵬星指出，橡膠的中間貿(mào)易鏈較強,，比較容易積累隱性庫存，這也是橡膠價格彈性很大的原因所在,。在期貨大跌后,，套利盤在基差走強后釋放大量套利現(xiàn)貨沖擊現(xiàn)貨市場，但多頭無意在期貨市場上高價接貨,，基差走勢依然偏強,，那么還需要擠出套利貨,。

　　今年2月以來，橡膠價格便進入下跌通道,，主力1801合約2月15日以來跌幅高達42.91%,，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于黑色系、有色金屬等品種,。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出,，從橡膠2017年走勢來看，今年明顯弱于其他工業(yè)品,，甚至部分農(nóng)產(chǎn)品,。主要原因有幾個方面：一是供給側(cè)改革沒有 惠及天然橡膠行業(yè)，橡膠屬于半工業(yè)品半農(nóng)產(chǎn)品,，而且和工業(yè)合成膠有相互替代效應(yīng);二是天膠產(chǎn)量在軟商品中屬于增長比較快的品種,，甚至在整個大宗商品中供應(yīng) 過剩相對明顯的品種，顯性庫存超過70萬噸;三是需求增速較2016年明顯回落,，主要原因市場汽車產(chǎn)銷增速從去年20%以上大幅回落至5%左右的低速,，而 工程機械如挖掘機等產(chǎn)銷大幅增長，并不能惠及輪胎銷售,，除了重卡之外,，輕卡輪胎消耗較重卡節(jié)約50%，挖掘機等用不上輪胎,。

　　用價格和時間化解矛盾

　　6月以來熱炒的供給側(cè)和環(huán)保題材,，令商品反彈近3個月，與這兩個題材相關(guān)性較高的黑色,、有色及部分化工品持續(xù)大漲,。而在9月初，以黑色領(lǐng)頭的商品轉(zhuǎn)弱,，令市場懷疑商品牛市已經(jīng)見頂,。

　　分析其原因，鄧鵬星認(rèn)為,，商品回調(diào)首先是對這次題材大漲的修復(fù),，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體走弱引發(fā)悲觀預(yù)期，而房地產(chǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)及下游真實需求沒有實質(zhì)改善,，需求被證偽;其次,，從更長周期的角度看，此次商品的大跌仍然是2016年的全社會補庫存后的修復(fù),。

　　“環(huán)保政策趨緊,，一些違法違規(guī)的橡膠、輪胎等企業(yè)被停產(chǎn)整治,，采暖季邢臺橡膠企業(yè)限產(chǎn)50%以上,。關(guān)于供給側(cè)改革和環(huán)保政策對鋼鐵煤炭等周期性行業(yè)的影響,，市場焦點已經(jīng)從供應(yīng)端轉(zhuǎn)向需求端，炒作熱度已經(jīng)逐漸趨于冷靜,?！焙A釬表示。

　　從國內(nèi)商品市場來看,，“十一”假期前資金流出明顯,。截至9月28日上午收盤，當(dāng)日商品資金凈流出52.6億元,，其中工業(yè)品流出42億元,，跌停的橡膠期貨流出4.7億元。

　　“從整個大宗商品來看,，9月份大跌實際上是多頭過度擁擠的結(jié)果,。”程小勇指出,，仔細(xì)探究供需基本面,，2016年商品上漲是供需共振(供應(yīng)因供給側(cè)改革和 市場出清縮減，需求因地產(chǎn)和基建發(fā)力恢復(fù))造成,。雖然2017年上半年地產(chǎn)堅挺導(dǎo)致需求持穩(wěn),，但下半年地產(chǎn)降溫，伴隨下游行業(yè)遭遇上游原材料大幅上漲的擠 壓而出現(xiàn)的擠出效應(yīng),，商品上漲只有環(huán)保限產(chǎn)一個供應(yīng)故事可講,，但是限產(chǎn)和供給側(cè)改革導(dǎo)致的產(chǎn)出壓縮已經(jīng)消化，在度過這個時間差之后,，供應(yīng)可以通過先進產(chǎn)能 復(fù)產(chǎn)和進口彌補,。因此，需求端不夠強勁足以導(dǎo)致商品過快上漲面臨急速調(diào)整的風(fēng)險,。

　　“大宗商品下跌,，主要是由于短期價格高企后，上游向下游傳導(dǎo)出現(xiàn)了問題,，需要通過價格和時間化解矛盾,。本輪下跌商品帶走普遍的協(xié)調(diào)性和同步性，這說明,，不是單一品種基本面的改變,，而是宏觀因素發(fā)生變化?！碧锍櫛硎?。

　　程小勇認(rèn)為，從供需基本面來看,，橡膠供應(yīng)增長超過5%,，而需求增長可能不到3%，其他商品如黑色中焦炭(1896, -26.00, -1.35%)剛才庫存開始累積,，而鐵礦石隨著采暖季限產(chǎn)庫存將 面臨回升壓力,，螺紋和熱卷因四季度基建和地產(chǎn)投資降溫，采暖季限產(chǎn)估計并不會導(dǎo)致缺口放大,，有色方面也面臨下游鍍鋅,、銅材、鋁材等采暖季限產(chǎn)而開工下滑的 問題,，采暖季限產(chǎn)對鋁供應(yīng)有影響,，對其他有色冶煉幾乎沒有影響，因此展望后市,，需求端下滑的沖擊要高于供應(yīng)端沖擊,。四季度，很多商品大概率拐頭向下,，投資 者需防范風(fēng)險,。