傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向好仍存疑慮 IPO否決數(shù)量大幅增加

　　造橋梁轉(zhuǎn)型做教育跨度大雙主業(yè)不再

2017年9月，中泰橋梁正式掛牌出售其原主業(yè)橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程運營主體,。若成功,，其將至此與“橋梁”暫別，成為一只純粹的國際教育股,。在這場耗時2年的轉(zhuǎn)型中,，中泰橋梁步步為營、漸進式增資投資,，以及精準(zhǔn)選擇時間點,，其資本運作始終沒有觸發(fā)“借殼上市”的監(jiān)管條件。但隨著其新老雙主業(yè)將變?yōu)閱我恍轮鳂I(yè)，外界對于其是否涉及“曲線借殼”的疑問也隨之而來,。中泰橋梁2012年上市,，2013年業(yè)績便大幅跳水，相比上市前業(yè)績,，此后可謂一蹶不振,。2015年年報中，中泰橋梁提出,，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資減少,，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)受影響巨大，當(dāng)年凈利同比下滑超70%,。正是在這一期間,，中泰橋梁開始另謀他途。中泰橋梁2015年7月投資設(shè)立全資子公司北京文華學(xué)信教育投資有限公司(以下簡稱文華學(xué)信),，開展教育行業(yè)的投資和服務(wù)業(yè)務(wù),；文華學(xué)信于2015年10月增資文凱興，取得文凱興的控制權(quán),；接著,，中泰橋梁又于2016年7月非公開發(fā)行募集資金17.5億元，其中12億元投資文凱興建設(shè)朝陽凱文學(xué)校項目,。

從橋梁生產(chǎn)和銷售,，變身為國際教育股，中泰橋梁的產(chǎn)業(yè)跨越可謂夠大,。當(dāng)媒體還在稱之為“雙主業(yè)”時,，公司更大的步伐已經(jīng)邁開，據(jù)報道,，發(fā)生在一系列教育資產(chǎn)交易之后,，中泰橋梁也在籌劃出售原主業(yè)資產(chǎn)。2017年8月10日,，在完成資產(chǎn)“下沉”等工作后,，中泰橋梁發(fā)布了掛牌出售江蘇新中泰橋梁鋼構(gòu)工程有限公司(以下簡稱新中泰公司)的公告?？梢钥闯?，公司果然是在破釜沉舟，一條道走教育之路,。一段時間以來,，企業(yè)轉(zhuǎn)型的報道不絕于耳，大跨界和全部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的案例也時有出現(xiàn),。不過也要清醒地看到,，這些案例并非個個成功,，或者說，失敗或成效不彰者占了多數(shù),。轉(zhuǎn)型過程中,，原有的“看家本領(lǐng)”還要不要？具有一定競爭能力的原有產(chǎn)業(yè)和新進入產(chǎn)業(yè)可不可以“并行不?！?？這是每個處于轉(zhuǎn)型過程中的企業(yè)必須解決的問題。按照降低風(fēng)險原則,，似乎是維持一段“雙主業(yè)”更為穩(wěn)妥,。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)績向好轉(zhuǎn)型難言已經(jīng)完成

截至9月24日，Wind數(shù)據(jù)顯示,，兩市已有1225家上市公司公布了前三季度業(yè)績預(yù)告,，其中預(yù)喜公司937家，占比達(dá)74.7%,。分行業(yè)來看,，鋼鐵、交通運輸,、輕工制造和有色金屬等6個行業(yè)的公司業(yè)績預(yù)喜比例在85%以上,。食品飲料、房地產(chǎn)和金融類企業(yè)預(yù)喜比例在六成左右,。而公用事業(yè),、休閑服務(wù)和綜合三個行業(yè)的景氣度處于低位，整體預(yù)喜比例不到50%,。整體來看,，部分周期行業(yè)表現(xiàn)亮眼,，以鋼鐵,、煤炭,、有色等為代表的資源類行業(yè)向好，三季度多家公司主要產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲,，前三季度利潤水平有望創(chuàng)新高。而化工,、輕工等板塊分化較為明顯。公用事業(yè),、畜牧養(yǎng)殖等行業(yè)受成本,、需求等不利因素影響表現(xiàn)較為低迷,。此外,，中小創(chuàng)三季度業(yè)績預(yù)告顯示,，并購仍然是板塊業(yè)績增長的重要驅(qū)動力,。

鋼鐵煤炭造紙等原來去產(chǎn)能的重要領(lǐng)域,，不斷傳來業(yè)績向好的消息,。如果這類消息繼續(xù)在擴大和持續(xù),，去產(chǎn)能已經(jīng)取得一定成效的看法會占上風(fēng),。在整體經(jīng)濟不斷向好的大背景下,，對資源類和周期性產(chǎn)品的需求逐漸增加,，價格也隨之恢復(fù)和上漲,。但是,，現(xiàn)在就判斷去產(chǎn)能可以“鳴金收兵”,，似乎還言之過早,，對具體情況還是要做具體分析,。上述數(shù)字僅僅是一部分上市公司的數(shù)字，不能代表全部上市公司,，更不能代表行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況。目前,，這些行業(yè)的產(chǎn)能狀況,、業(yè)績狀況,、價格趨勢等，還需要有更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)和更可靠的市場信號，避免因季節(jié)性因素,、臨時供求關(guān)系調(diào)整等原因?qū)е碌膬r格暴漲，引起對產(chǎn)能規(guī)模的誤解,，造成產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的一些錯覺。況且,，還有相當(dāng)部分的產(chǎn)能是在“冬眠”,，而不是被去除,；一旦去產(chǎn)能警報解除，會立刻卷土重來，這種負(fù)面影響是不能低估的,。

　　上市公司偏愛理財成業(yè)績支柱受質(zhì)疑

據(jù)媒體報道,，越來越多的上市公司投身“理財大軍”，利用閑置資金購買理財產(chǎn)品,。然而理財熱之下,，卻存在不少怪象,，如部分公司理財產(chǎn)品收益高于今年上半年凈利潤,；部分公司一邊喊窮，拋出定增方案向市場融資,，一邊卻將巨額資金用來購買理財產(chǎn)品,。今年以來，市場資金面相對緊張,，而在此期間,，各類貨幣基金,、銀行理財產(chǎn)品的年收益率水平也出現(xiàn)了水漲船高的跡象,。在房地產(chǎn)面臨調(diào)控升級、股票市場不確定因素較多,、實體經(jīng)濟回暖態(tài)勢有待確認(rèn)諸多背景下，通過購買銀行理財產(chǎn)品，成為不少投資者處理閑置資金獲得穩(wěn)健投資回報的重要選擇,。然而,，在實際情況下，上市公司購買理財產(chǎn)品的熱情并不遜色于普通投資者,。以認(rèn)購日期計算,，截至9月22日，24家上市公司年內(nèi)認(rèn)購金額累計達(dá)到40億元以上,，其中新湖中寶累計認(rèn)購金額高達(dá)200.73億元居首,，其累計持有的理財產(chǎn)品高達(dá)74個。

據(jù)報道,，上述理財行為從資金的來源來看,，約6500份理財產(chǎn)品的公告指出資金屬于自有資金；另外約5200多份理財產(chǎn)品的資金含有募集資金,。如果不從“道德”角度出發(fā),，只要資金來源合法合規(guī)，決策程序合法合規(guī),，并能合理權(quán)衡主業(yè)發(fā)展的需要，上市公司投資理財產(chǎn)品并不是很大的問題,。一些主營業(yè)務(wù)虧損的“僵尸股”過往靠政府補助、變賣資產(chǎn)輸血,，如今 靠“炒股炒房買理財”來扭虧，似乎還是個進步,。但是千萬不要為此喝彩，這里至少暴露了幾個問題：一是主營業(yè)務(wù)實在不佳，短時期難以扭虧，或是有很大的效益,；二是實體經(jīng)濟遠(yuǎn)不如虛擬經(jīng)濟來錢快；三是真正的轉(zhuǎn)型不容易,，遠(yuǎn)不如打一槍換一個地方的理財炒作更實際。適當(dāng)理財不無收益,，可以理解,，但是一個上市公司主要利潤或大部分利潤都來源于此,，值得認(rèn)真研究,。

　　IPO否決數(shù)量大幅增加嚴(yán)格審核方能擇優(yōu)去劣

9月22日,，主板發(fā)審委2017年第149次會議審核結(jié)果公告顯示,，上能電氣股份有限公司首發(fā)申請未獲通過，其余兩家公司IPO獲批。而在此前的9月13日創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會,，上會的7家企業(yè)有4家被否,。彼時,，史無前例的創(chuàng)業(yè)板上會否決率，使得券商投行“炸開了鍋”,。這樣的監(jiān)管動向?qū)崉t早有端倪,，截至9月21日，2017年共有376家IPO企業(yè)上會,，其中315家順利過會,，52家IPO被否，年初至今的被否率達(dá)13.8%,。2016年全年共18家IPO被否,，被否率為6.64%,。如此可見,，2017年至目前的IPO否決率已較去年翻番,。2016年年中以來，IPO發(fā)行提速，月度上會的企業(yè)和新股發(fā)行數(shù)量逐漸增多,。9月13日第71屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會高達(dá)57.14%的上會否決率，或許將“嚴(yán)監(jiān)管”的態(tài)度實實在在地擺在了企業(yè)和券商投行面前。

高否決率再次引來公眾和媒體的叫好聲,。對市場的嚴(yán)格監(jiān)管,，一直是監(jiān)管層最重要的工作,，而監(jiān)管的嚴(yán)厲，必然從IPO審核這個第一環(huán)節(jié)開始,。一段時間以來,，關(guān)于鼓吹備案制的熱度似乎不那么強了,，有人指出，也有發(fā)達(dá)國家至今也還實行審核制,。不論怎樣的上市制度,，嚴(yán)格審查、優(yōu)勝劣汰都是必不可少的,。審核制有較強的行政特點,，直接干預(yù)見效快，更多地于事前擇優(yōu)去劣,；備案制更多地用市場之手,，有點“寬進嚴(yán)出”的意思，事后懲罰的特色明顯,。其實,，究竟實行什么制度,，還是要與市場發(fā)達(dá)水平相適應(yīng),，與監(jiān)管水平相適應(yīng)，與企業(yè)的誠信水平相適應(yīng),。還要看到,，中國國情的某些特殊性也在監(jiān)管上提出了一些新問題。比如國有企業(yè)的比重大,、數(shù)量多,，需要更多地考慮產(chǎn)業(yè)背景、地方背景等,。實行審核制還是現(xiàn)實的選擇,。不過比較而言,，IPO通過率還是較高，進一步通過嚴(yán)格審核把劣質(zhì)公司排除在上市之外,，監(jiān)管層任重道遠(yuǎn),。張健