估值是否合理

草案披露，以2017年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日,，采用收益法評(píng)估,，國(guó)望高科評(píng)估值為127.33億元，賬面價(jià)值為57.79億元,，增值率120.33%,。經(jīng)投服中心研究，國(guó)望高科主營(yíng)民用滌綸長(zhǎng)絲,，行業(yè)的周期性會(huì)導(dǎo)致未來(lái)持續(xù)盈利能力的周期性和不確定性,，但估值時(shí)并未考慮，影響了估值的合理性,。

一是滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)具有周期性,，預(yù)計(jì)產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)上漲是否合理？

草案披露,，民用滌綸長(zhǎng)絲的市場(chǎng)價(jià)格在2014年下半年開(kāi)始下跌并在低位徘徊,，至2016年下半年隨著原材料價(jià)格的上漲以及下游需求的增加，民用滌綸長(zhǎng)絲的市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始小幅上漲,，國(guó)望高科主要產(chǎn)品DTY,、FDY、POY的平均銷售價(jià)格2015年分別下降14.67%、12.84%,、9.53%,，2016年分別下降2.49%、5.09%,、0.83%,；同時(shí)，查閱萬(wàn)得資訊國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格,，發(fā)現(xiàn)國(guó)望高科主要產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格存在較大波動(dòng),，2005至2008年，2009至2015年為兩個(gè)周期,，分別經(jīng)歷價(jià)格由增長(zhǎng)到下跌的過(guò)程,。以DTY產(chǎn)品為例，在2005至2008年,，其市場(chǎng)價(jià)格從每噸1.29萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.50萬(wàn)元,，又下降到0.83萬(wàn)元；在2009至2015年,，市場(chǎng)價(jià)格從每噸0.83萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.89萬(wàn)元,，又下降到0.73萬(wàn)元?？梢?jiàn),，國(guó)望高科主要產(chǎn)品價(jià)格存在波動(dòng)性和周期性。但對(duì)國(guó)望高科估值時(shí),，對(duì)于產(chǎn)品單價(jià),，2017年全年給予DTY、FDY8%,，POY4%的增幅預(yù)測(cè),，2018至2022年維持3%或4%的增長(zhǎng)率，并在2023年及以后維持單價(jià)不變,。估值時(shí)未考慮產(chǎn)品單價(jià)的周期性,，預(yù)測(cè)持續(xù)增長(zhǎng)與歷史趨勢(shì)不符，容易導(dǎo)致估值偏高,，請(qǐng)解釋預(yù)測(cè)產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)的合理性,？

　　預(yù)測(cè)期內(nèi)維持高的毛利率水平是否合理？

草案顯示,，國(guó)望高科三年一期的毛利率分別是6.39%,、10.95%、13.38%和14.18%,，請(qǐng)問(wèn)毛利率逐年大幅增長(zhǎng)的原因是什么,？尤其是在2015年,、2016年主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格下降的情況下,，如何實(shí)現(xiàn)毛利率大幅增長(zhǎng),？預(yù)測(cè)期內(nèi)，國(guó)望高科2017年至2022年毛利率平均為14.47%,，并且在永續(xù)年保持15.18%,，請(qǐng)解釋預(yù)測(cè)期內(nèi)毛利率逐年增長(zhǎng)并維持高水平的合理性？

減少關(guān)聯(lián)銷售和采購(gòu)后對(duì)凈利潤(rùn)影響如何,？

報(bào)告期內(nèi),，國(guó)望高科通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的銷售額和采購(gòu)額占比均較大。2014-2016年分別通過(guò)關(guān)聯(lián)銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.16%,、91.98%和46.79%,，2017年6月30日已實(shí)現(xiàn)了完全對(duì)外銷售，不再通過(guò)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行銷售,。在關(guān)聯(lián)銷售占比較高的情況下,，完全獨(dú)立對(duì)外銷售是否會(huì)影響銷售額及銷售收入？在估值時(shí)是否考慮了這一因素,？2014-2016年,，關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占比均超過(guò)50%，主要為采購(gòu)滌綸長(zhǎng)絲主要原材料PTA,、MEG等,，根據(jù)實(shí)際控制人出具的承諾，未來(lái)MEG,、煤等將從非關(guān)聯(lián)第三方采購(gòu),，請(qǐng)問(wèn)非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格與現(xiàn)在采購(gòu)價(jià)格是否存在差異？是否會(huì)影響以后的凈利潤(rùn),？