進(jìn)入2017年下半年，A股市場整體運(yùn)行重心略有上移,，但港股同期表現(xiàn)卻更為給力,，以香港恒生指數(shù)為例，進(jìn)入7月份以來,，該指數(shù)累計(jì)漲幅近7%,。

值得注意的是，雖然上證綜指的整體表現(xiàn)弱于恒生指數(shù),，但恒生AH股溢價指數(shù)在3月下旬觸及113.19低點(diǎn)后持續(xù)走高,，截至9月29日報收131.93，相較于年內(nèi)低點(diǎn)漲幅15.95%,。

AH股溢價指數(shù)到底怎么看,？

今年港股市場的表現(xiàn)，放在全球范圍都實(shí)屬搶眼,，代表市場整體水平的恒生指數(shù)從年初至今已累計(jì)上漲逾25%,，從底部累計(jì)上漲近43%。從板塊表現(xiàn)來看,，內(nèi)險股,、內(nèi)房股以及內(nèi)銀股今年以來的表現(xiàn)尤為突出。

不過在決定投資港股之前,，時報君先介紹一個比較有意思的考察指數(shù)：AH股溢價指數(shù),，現(xiàn)已更名為恒生滬深港通AH溢價指數(shù)，對判斷A股和港股市場具有參考價值,。

一家公司在國內(nèi)上市,，它的股票就是A股，如果它同時又在香港上市,，它的股票就是H股啦,。

目前共有96只個股同時在A股和H股上市。同一公司的A股和H股股價波動不同，產(chǎn)生的折溢價情況則是恒生AH股溢價指數(shù)的衡量指標(biāo),。簡單來講,，同公司的A股股價/H股的股價，計(jì)算一個平均值,，就能得到一個數(shù)值,，這就是AH股溢價指數(shù)。

AH股溢價指數(shù)不顯示后面的百分號,，但實(shí)際上我們看到的數(shù)字是百分比數(shù)字,。比如9月29日恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)是131.93，實(shí)際上就是A股股價除以對應(yīng)H股股價,，平均值為131.93%,，意思是A股股價平均比對應(yīng)的H股股價高31.93%。

而AH股溢價指數(shù)從低變高,，說明同期A股漲的多,，AH股溢價指數(shù)從高變低，說明同期H股漲的多,。但值得注意的是,，雖然今年3月下旬上證綜指的表現(xiàn)弱于恒生指數(shù)，但該指數(shù)依然持續(xù)走高,。

恒生AH股溢價指數(shù)在3月下旬觸及113.19低點(diǎn)后持續(xù)走高,，累計(jì)上漲超15%。在此區(qū)間內(nèi),，恒生指數(shù)穩(wěn)中走高,，累計(jì)上漲12.04%；而上證綜指卻在今年4月經(jīng)歷了深度回調(diào),，累計(jì)僅上漲2.68%,。

有市場人士分析，兩個因素帶動AH股溢價持續(xù)走高,。首先,，從96只AH股個股的行業(yè)分布和市值來看，多數(shù)為A股的大盤股,，尤其以金融,、基建、能源等周期板塊個股占比較多,，反觀上證綜指3月至今的表現(xiàn),，周期股和金融藍(lán)籌均未出現(xiàn)明顯回調(diào)，反而震蕩上行,，給AH股溢價率形成有力支撐,。

當(dāng)然,，匯率也是其中一個影響因素，今年以來人民幣卻整體升值,，使今年5月底以來人民幣對港元迅速走高,。截至9月29日下午6點(diǎn)半，人民幣和港元匯率已升至1.1741,，預(yù)計(jì)這也將進(jìn)一步擴(kuò)大AH股之間的價差。

26只A股溢價率超100%

具體來看,，兩市96只AH股中,，有26只A股較H股溢價超100%，9只超過200%,，A股溢價率較高的前三名分別為洛陽玻璃,、浙江世寶、*ST墨龍,，較H股最新收盤價分別溢價500.82%,、363.25%、347.77%,。

　　(數(shù)據(jù)截至9月29日)

截至目前,，A股25家上市銀行中有9家銀行同時在H股上市，時報君在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn),，銀行股A股明顯溢價于H股,，9家銀行股全部出現(xiàn)A股溢價的情況，最高的中信銀行溢價率49.49%,，溢價率超過20%的有8家,，所有AH上市的銀行平均溢價率為28.46%，相較于年初平均溢價15.94%,，溢價趨勢有所擴(kuò)大,。

同股同權(quán)的公司，雙重上市的公司在兩地應(yīng)有相同的股價,，但為何我們看到普遍A股溢價,，并且溢價程度越來越高？

中信證券分析師楊榮認(rèn)為,，兩地市場投資者結(jié)構(gòu)不同是造成這種差價的原因之一,。A股投資者以散戶為主，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主,，兩者有著不同的風(fēng)險偏好,。一般來講，散戶更加關(guān)注股價波動以及帶來的短期收益,，投機(jī)性交易比較多,；因而容易對公司發(fā)展做出樂觀預(yù)期，并不看重風(fēng)險溢價，容易接受較高的股票價格,，而H股投資和更側(cè)重關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及現(xiàn)金分紅能力,，會要求較高的風(fēng)險溢價來補(bǔ)償風(fēng)險。如果從這個角度來分析,，A股比H股有更好的流動性,，在富有流動性的市場上，較低的成本使得交易行為更容易實(shí)現(xiàn),，而在流動性差的市場上,，投資者因?yàn)橐冻龈叩慕灰壮杀荆虼似谕懈蛢r格或者更高收益率,，從而造成了H股長期折價現(xiàn)象,。

那么問題來了，AH股溢價指數(shù)和投資港股有啥關(guān)系,？這個指數(shù)的參考意義在于,，只要AH股溢價指數(shù)大于100，說明A股貴,，H股便宜,，如果低于100，則相反,。需要說明的是,，這個數(shù)值取的是平均值，只是說一個普遍現(xiàn)象,，不是絕對現(xiàn)象,。

過去10年，AH股溢價指數(shù)平均值在110~120之間,，國內(nèi)牛市的時候,，往往溢價指數(shù)會達(dá)到140以上，因?yàn)锳股波動更大一些,，更容易短期暴漲,；熊市的時候，溢價指數(shù)甚至?xí)陀?00.

AH股溢價指數(shù)告訴我們同股同權(quán)這一理論和現(xiàn)實(shí)交易的差別：A股過去平均比H股貴了10%,。如果A股跟H股差不多估值,，那A股其實(shí)對國內(nèi)投資者是更好的選擇，因?yàn)楦偷亩?，以及沒有換匯等成本,，更加方便。但如果A股比H股貴很多,，那選擇H股可能會更具投資價值,。

但是我們也能從溢價指數(shù)的歷史上看出一些“異樣”：它越來越趨向于平緩了,。十年前的牛市，AH股溢價指數(shù)達(dá)到了213.47,，但去年牛市,，AH股溢價指數(shù)為154.11。主要因?yàn)闇赏ê蜕罟赏ㄟ@類通道拉近了A股和港股之間的“距離”,。兩地投資渠道的多樣化,，使資金迅速流向性價比更高的市場。AH股溢價率越高,，資金流速越快,，也會越快填補(bǔ)兩地股價差價，使溢價率回歸正常水平,。