市場：A股結(jié)構(gòu)性牛市,，債市配置價(jià)值,。我們在2014年提出“新5%比舊8%好”,，2015年提出“經(jīng)濟(jì)L型”，預(yù)判2016年中國經(jīng)濟(jì)會見底,。2017年2月我們提出“新周期”,，4月初步論證并提出相關(guān)現(xiàn)實(shí)證據(jù)(《站在新周期的起點(diǎn)上——來自產(chǎn)能周期的多維證據(jù)》)，6月以來加碼推薦,。由于剛剛經(jīng)歷了長達(dá)六年多的經(jīng)濟(jì)下行,，人們需要時間來確認(rèn)經(jīng)濟(jì)底部和告別悲觀記憶，這個過程可能需要2-3年,，雖然經(jīng)濟(jì)自身的韌性較強(qiáng),、波動不大，但人“心”波動較大,。隨著部分行業(yè)步入寡頭壟斷,、盈利持續(xù)時間超預(yù)期，周期屬性下降,，公用事業(yè)屬性上升,，有助于提升估值水平。四季度需求韌性強(qiáng),，供給側(cè)改革和環(huán)保督查,，供求缺口擴(kuò)大，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善,，我們維持經(jīng)濟(jì)多頭判斷,。A股市場推薦兩個方向：第一個是基本面改善方向，股市呈消費(fèi),、周期,、金融、真成長輪動的結(jié)構(gòu)性牛市,；第二個是主題投資方向,，推薦混改、京津冀,、雄安,、一帶一路、粵港澳大灣區(qū),、軍民融合,、新能源汽車,、人工智能等,。股市邏輯的關(guān)鍵是產(chǎn)能出清加快,，債市邏輯的關(guān)鍵是需求波動、貨幣松緊和監(jiān)管進(jìn)程,，2017年四季度-2018年初由于名義GDP增速小幅放緩,，存在短期交易時間窗口，但受制于美聯(lián)儲縮表,、金融去杠桿等,，空間可能有限，整體上債市利率區(qū)間震蕩,。商品有短期調(diào)整壓力,，但從基本面和政策意圖看，幅度可能不會太大,，而且品種存在分化,，弱需求+強(qiáng)供給的品種壓力較大，強(qiáng)需求+弱供給的品種支撐力較強(qiáng),。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 任澤平