中金公司固收研究進(jìn)一步指出,，當(dāng)前央行對(duì)流動(dòng)性的掌控力仍很強(qiáng),，在貨幣政策不松不緊的取向沒有明顯轉(zhuǎn)變之前，流動(dòng)性投放方式的變化很難徹底改變流動(dòng)性狀況,。定向降準(zhǔn)新政策無疑是利好,，但不應(yīng)過度解讀。

大概率仍呈現(xiàn)緊平衡

長假歸來,，10月9日,，資金面仍呈現(xiàn)偏緊的態(tài)勢(shì)，這樣的開局令市場(chǎng)參與者更加在意眼前的流動(dòng)性壓力,。

9日,，中短期資金利率悉數(shù)走低，但絕對(duì)水平仍較高,。銀行間市場(chǎng)上代表性的7天期債券回購利率(DR007)加權(quán)值收在2.97%,；交易所市場(chǎng)上，7天回購利率仍接近6%,，隔夜回購利率接近9%,，顯示非銀機(jī)構(gòu)融資難度并不小。

度過例行繳準(zhǔn)日,，資金面或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的改善,，畢竟季末財(cái)政存款已投放到位，且月初擾動(dòng)因素不多,，節(jié)后現(xiàn)金也在回流銀行系統(tǒng),。但10月份流動(dòng)性仍存在一定潛在擾動(dòng)因素,，需關(guān)注中下旬資金面可能出現(xiàn)的波動(dòng),。

就月內(nèi)來看，繳稅,、央行流動(dòng)性工具到期,、同業(yè)存單滾動(dòng)發(fā)行及基金流動(dòng)性管理新規(guī)或?qū)⑹琴Y金面要面臨的“四道坎”。

首先,，10月面臨財(cái)政繳稅的沖擊,。10月為重要的季度財(cái)政繳稅月份，且繳稅規(guī)模常大于其他季度繳稅月份。長江證券研報(bào)稱,，考慮到企業(yè)利潤仍在持續(xù)改善中,，預(yù)計(jì)今年10月新增財(cái)政存款規(guī)模至少在6000億元量級(jí)，對(duì)資金面沖擊較大,。

其次,，10月到期MLF不少。數(shù)據(jù)顯示,，本月共有3筆MLF到期,，總額4395億元；其中13日將先到期840億元,，17日和18日分別有1280億元和2275億元到期,。不過，結(jié)合之前的情況來看,，央行大概率會(huì)在首筆MLF到期時(shí)對(duì)全月到期MLF進(jìn)行足量續(xù)做,。除了MLF之外，最新數(shù)據(jù)顯示,，10月還有4800億元逆回購將到期,。

另外，10月交易日較少,，但仍有近1.6萬億同業(yè)存單到期,，且從10月開始，發(fā)行3個(gè)月及更長期限的同業(yè)存單將可跨年,，中小行滾動(dòng)發(fā)行存單的動(dòng)力可能較足,，也可能在一定程度上增加流動(dòng)性壓力，推高短端利率水平,。

最后,，于10月起施行的基金流動(dòng)性管理新規(guī)或影響貨幣基金資金融出，進(jìn)而將影響貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性,，這一點(diǎn)在9月末流動(dòng)性波動(dòng)中已有所體現(xiàn),。

當(dāng)然，因?yàn)檠胄袑?duì)流動(dòng)性的掌控力很強(qiáng),，在貨幣政策調(diào)整中性穩(wěn)健的政策取向之前,，流動(dòng)性向?qū)捤梢只蛘呔o張的方向，持續(xù)偏離“不松不緊”的可能性均不大,，因此10月流動(dòng)性雖面臨不少坎,，但料不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)異常緊張，資金供求呈現(xiàn)緊平衡仍是大概率事件,。