興證期貨高級研究員林惠表示,，當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)開始從上游蔓延至下游,，下游需求減少對黑色系價(jià)格產(chǎn)生明顯的利空，引發(fā)市場悲觀預(yù)期升溫,。

背后交易邏輯生變

黑色系期貨品種由此前的漲勢喜人到近期的“慘綠”,，背后的交易邏輯是否發(fā)生了變化？

何建輝表示,，年初以來,，黑色系走勢主要是由供給收縮和需求下行預(yù)期交替主導(dǎo)。在需求相對平穩(wěn)時(shí),，此前市場上漲主要受供給收縮驅(qū)動(dòng),，成材相對強(qiáng)于原料。而近期黑色系走勢急轉(zhuǎn)直下,，主要緣于市場對供需面預(yù)期的變化,，隨著采暖季限產(chǎn)因素逐步體現(xiàn)，需求下行預(yù)期重新主導(dǎo)盤面,，相關(guān)品種全線走弱,，貼水幅度重新擴(kuò)大,。

“需求不及預(yù)期且供給端不能提供支撐，是近期黑色系持續(xù)走弱的邏輯主線,?！蔽髂掀谪浉呒壯芯繂T夏學(xué)釗表示，宏觀數(shù)據(jù)顯示,，1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)出十幾年來新低,，反映需求端走弱。進(jìn)入旺季之后,，鋼材庫存遲遲未見下降,，似乎驗(yàn)證了“旺季不旺”的規(guī)律，使得價(jià)格備受打壓,。國慶長假前,，鋼材庫存一度出現(xiàn)明顯下降，但假日期間積累的庫存又超出預(yù)期,，進(jìn)一步確認(rèn)需求不及預(yù)期,。在取暖季限產(chǎn)未正式啟動(dòng)的背景下，供給端尚未能給價(jià)格提供支撐,，且就黑色系的品種而言,，取暖季限產(chǎn)措施其實(shí)是對鐵礦石期價(jià)構(gòu)成利空。

這種情況與2016年同期類似,，國內(nèi)鋼材市場庫存在2017年“金九銀十”階段出現(xiàn)不降反升特點(diǎn),，尤其是長材庫存在年中淡季開始累高。

對此,，東證期貨資深分析師孫楓表示,，鋼材市場庫存在2017年“十一”假期的增幅明顯高于過去四年的季節(jié)性規(guī)律，主要是由于華南地區(qū)鋼材庫存明顯,，并非是華北地區(qū)需求出現(xiàn)斷崖式下降造成的,。但值得反思的是，華南鋼貿(mào)商是否提前囤貨應(yīng)對采暖季限產(chǎn)有待查證,。如果是鋼貿(mào)商提前囤貨,，在需求預(yù)期不減的情況下，很可能會(huì)上演“自我實(shí)現(xiàn)式”的階段性上漲,。這也從側(cè)面反映了采暖季限產(chǎn)對市場參與者決策的影響,。伴隨著鋼材庫存過早過快堆高，若后市供需兩側(cè)皆出現(xiàn)不及預(yù)期的情況,，將會(huì)是鋼材市場的致命利空,。另外，因“煤改氣”和“煤改電”等原因唐山調(diào)坯軋材企業(yè)的鋼坯需求減弱,，唐山鋼坯庫存出現(xiàn)趨勢上行,。市場的擔(dān)憂始終是環(huán)保限產(chǎn)對需求的打壓導(dǎo)致后期鋼材庫存出現(xiàn)超季節(jié)性規(guī)律的上升,。