興證期貨高級(jí)研究員林惠表示,，當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)開始從上游蔓延至下游,，下游需求減少對(duì)黑色系價(jià)格產(chǎn)生明顯的利空，引發(fā)市場(chǎng)悲觀預(yù)期升溫,。

背后交易邏輯生變

黑色系期貨品種由此前的漲勢(shì)喜人到近期的“慘綠”,，背后的交易邏輯是否發(fā)生了變化？

何建輝表示,，年初以來(lái)，黑色系走勢(shì)主要是由供給收縮和需求下行預(yù)期交替主導(dǎo),。在需求相對(duì)平穩(wěn)時(shí),，此前市場(chǎng)上漲主要受供給收縮驅(qū)動(dòng)，成材相對(duì)強(qiáng)于原料,。而近期黑色系走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下,，主要緣于市場(chǎng)對(duì)供需面預(yù)期的變化，隨著采暖季限產(chǎn)因素逐步體現(xiàn),，需求下行預(yù)期重新主導(dǎo)盤面,，相關(guān)品種全線走弱，貼水幅度重新擴(kuò)大,。

“需求不及預(yù)期且供給端不能提供支撐,，是近期黑色系持續(xù)走弱的邏輯主線?！蔽髂掀谪浉呒?jí)研究員夏學(xué)釗表示,，宏觀數(shù)據(jù)顯示，1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)出十幾年來(lái)新低,，反映需求端走弱,。進(jìn)入旺季之后，鋼材庫(kù)存遲遲未見下降,，似乎驗(yàn)證了“旺季不旺”的規(guī)律,，使得價(jià)格備受打壓。國(guó)慶長(zhǎng)假前,，鋼材庫(kù)存一度出現(xiàn)明顯下降,，但假日期間積累的庫(kù)存又超出預(yù)期,，進(jìn)一步確認(rèn)需求不及預(yù)期。在取暖季限產(chǎn)未正式啟動(dòng)的背景下,，供給端尚未能給價(jià)格提供支撐,，且就黑色系的品種而言，取暖季限產(chǎn)措施其實(shí)是對(duì)鐵礦石期價(jià)構(gòu)成利空,。

這種情況與2016年同期類似,，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存在2017年“金九銀十”階段出現(xiàn)不降反升特點(diǎn)，尤其是長(zhǎng)材庫(kù)存在年中淡季開始累高,。

對(duì)此,，東證期貨資深分析師孫楓表示，鋼材市場(chǎng)庫(kù)存在2017年“十一”假期的增幅明顯高于過(guò)去四年的季節(jié)性規(guī)律,，主要是由于華南地區(qū)鋼材庫(kù)存明顯,，并非是華北地區(qū)需求出現(xiàn)斷崖式下降造成的。但值得反思的是,，華南鋼貿(mào)商是否提前囤貨應(yīng)對(duì)采暖季限產(chǎn)有待查證,。如果是鋼貿(mào)商提前囤貨，在需求預(yù)期不減的情況下,，很可能會(huì)上演“自我實(shí)現(xiàn)式”的階段性上漲,。這也從側(cè)面反映了采暖季限產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)參與者決策的影響。伴隨著鋼材庫(kù)存過(guò)早過(guò)快堆高,，若后市供需兩側(cè)皆出現(xiàn)不及預(yù)期的情況,，將會(huì)是鋼材市場(chǎng)的致命利空。另外,，因“煤改氣”和“煤改電”等原因唐山調(diào)坯軋材企業(yè)的鋼坯需求減弱,，唐山鋼坯庫(kù)存出現(xiàn)趨勢(shì)上行。市場(chǎng)的擔(dān)憂始終是環(huán)保限產(chǎn)對(duì)需求的打壓導(dǎo)致后期鋼材庫(kù)存出現(xiàn)超季節(jié)性規(guī)律的上升,。